海天味業估值泡沫被刺破 挽回投資者和消費者成難題

最近，海天味業被卷入“醬油門”風波，即使第一時間做出澄清，可還是無法挽回投資者和消費者的芳心。甚至有網友回復：“海天我要與你說拜拜。”

2018年10月12日，江蘇省消保委發布一則醬油產品試驗報告顯示，在對120個樣品進行抽查中，有29個存在“不符合國家標準”的問題。其中海天味業、李錦記、華鳳伊俐家、廣祥泰等企業均被點名。但不幸的是，只有海天味業和李錦記成為輿論焦點，二者各有一款產品分別因“鈉含量明示數值與檢測數值不符”和“營養成分表中蛋白質NRV%值計算有誤”登上“黑榜”。

對此，海天味業於2018年10月16日發布澄清公告稱，自己的產品品質屬於正常指標：“按照公式可計算出該瓶生抽蛋白質NRV%=0.9（實測蛋白質含量）÷60（NRV參考值）×100%=1.5%。而公司在該瓶生抽標簽中把蛋白質NRV%僅標識為1%，因為標示值低於了計算值，所以被點名了。”

海天味業的快速回應，似並未挽回公眾的芳心，反而讓諸多問題一股腦浮出水面。

一方面，因為公司市值虛高問題遭到各大媒體發文質疑。同時，在被卷入醬油風波後，海天味業的股價也開始下滑，並在10月29日一度出現跌停，跌幅達10%，截至2018年11月2日，海天味業的收盤價為68.20元，相比2018年6月8日其股價的最高點83.83元，如今市值已縮水400多億元。

另一方面，網友紛紛吐槽：“連一個正視自己錯誤的態度都沒有，對海天很失望。”“海天我要與你說拜拜。”也有網友反駁：“現在部分競品同行發布混淆是非的內容，個別媒體也跟著帶節奏誤導，誤傷了整個醬油行業。”

一位不願具名的華南知名券商食品飲料首席分析師對《投資者報》研究員稱：“近幾年，海天味業的業績狀況一直很好，除了多次陷入品質風波以外，也面臨著終端動銷不及預期、品類擴張緩慢、原材料成本上漲過快等問題。”

針對以上問題，《投資者報》研究員致電致函海天味業董秘張欣，但截至發稿日，並未得到任何相關回復。

醬油問題屢發不止

2017年，海天味業營業收入為127.1億元，醬油營收達88.36億元，佔總收入比重為60.58%。而在醬油的品質問題上，海天味業已經不止一次被推上風口浪尖。

早在2015年，海天味業就被消費者舉報其生產的兒童醬油中富含的營養成分存在欺詐行為。《投資者報》研究員通過企查查發現，2016年，海天味業針對此事還進行了上訴，但以敗訴告終，法院認定：海天味業將含有“鐵”強化營養成分的“高鹽稀態發酵醬油”標示為“兒童醬油”的行為雖然未涉及食品安全品質問題，但屬於欺騙、誤導消費者行為，責令海天味業立即停頓整理，並處罰款15萬元。

然而，這樣的判決似乎並未讓海天味業做出改變。就在2018年10月12日江蘇省消保委發布醬油產品試驗報告不合格的名單中，該產品再次上榜，報告顯示：“由佛山市海天（高明）調味食品有限公司生產的媽愛寶寶釀造醬油，除了鐵營養強化之外，其他指標與普通醬油沒有太大差異。”

資金利用率低 市值呈泡沫？

“醬油門”事件頻頻爆發的同時，海天味業也面臨著相對資金利用率低、市值虛高等問題。

其中，過高的流動比率和速動比率，一方面反映了企業資產的變現能力和短期償債能力都較強勢，但是另一方面也反映出其資金運用率低。2018年上半年，海天味業的流動比率和速動比率分別為3.31、3.12，均大幅高於正常水準，這與其過高的流動資產和貨幣資金有關。

自2014年開始，海天味業的貨幣資金開始逐年走高，2013~2017年的貨幣資金分別為22.65億元、51.18億元、45.19億元、51.97億元、56.13億元，分別佔總資產為33.71%、46.53%、39.31%、38.61%、34.35%，均高於15%~25%的正常水準；與此同時，2018年上半年，海天味業的流動資產為106.5億元，整體偏高。

坦率地講，近幾年海天味業的業績狀況堪稱優異。2018年上半年與2017年上半年，營業總收入分別為87.2億元、74.38億元，同比增長17.24%、20.57%，淨利潤同比增長23.30%、22.70%。

但自2014年海天味業在A股上市以來，該公司股價一直呈現大幅上漲，從而導致該企業市值一路攀升。截至2018年10月31日，其市值從上市時的497億元飆升至1744億元。僅僅4年的時間，海天味業的市值就翻了3倍，這無疑成為食品行業的翹楚。不過，由於受到“醬油門”等事件的影響，股價開始反轉掉頭，近兩個月一直呈現下降趨勢，估值泡沫被刺破。