聯手明星私募 券商“搶灘”私募FOF

　　聯手明星私募 券商“搶灘”私募FOF

　　中國證券報

　　□本報記者 林婷婷

　　近日，國融證券宣布成立合泉1號集合資產管理計劃，意味著又一家券商與私募機構合作推出FOF產品。今年以來，多家券商或券商資管子公司密集設立私募FOF且發行火爆。業內人士表示，資管新規下，私募FOF為券商資管業務帶來發展機會。但目前私募FOF仍處於起步階段，在策略配置、調倉、流動性、回報率等方面還面臨不同程度的挑戰，建立基金評價體系是發展私募FOF的當務之急。

　　明星私募FOF受追捧

　　私募FOF是投資於私募基金的母基金，其主要邏輯是募集個人投資者資金用於分散投資私募基金，以獲得投資收益。而券商私募FOF是指，券商召集合作私募機構推出FOF，並替私募機構募集資金。

　　今年3月初，中信證券推出“自帶流量”的明星私募FOF，召集千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產高雲程等六大明星私募基金經理合力推出私募FOF，僅兩個交易日銷量超過40億元，目前已經停止銷售，最終募集規模為80億元。

　　招商證券緊隨其後，在4月中旬推出一款由重陽投資、景林資產、千合資本、望正資本、凱豐投資和鳳翔投資等明星私募共同管理的私募FOF。此後，多家券商紛紛布局私募FOF領域。國泰君安資管在5月也推出了FOF產品。

　　值得注意的是，明星私募FOF一經開售便受到追捧。“我認為銷售火爆的原因在於：券商把投資明星私募產品作為一個賣點來進行銷售，在當前市場投資難度加大、好的投資產品缺乏的情況下，自然形成了短期的火爆銷售。對於投資者來說，他們看好的是明星私募的賺錢能力，而不是券商的管理能力。”一位業內人士告訴記者。

　　山西證券分析師劉麗表示，從目前與券商合作的私募基金來看，大多數為明星私募基金公司，他們擁有完整的投研和風控體系，過往業績優秀。發行私募FOF可以規避單一基金管理人的投資風格偏好，在震蕩市下，保持穩健的絕對收益成為很多投資者的首選。她說：“投資於明星私募FOF既可以分享明星基金經理較高的投資收益率，又有機會獲得更穩健的投資收益。”

　　私募FOF面臨諸多挑戰

　　目前來看，二級市場行情低迷，波動性較大，投資者風險偏好發生變化。資管新規下，產品安全性和穩健收益成為市場關注的焦點。業內人士表示，在這種情況下，券商布局FOF水到渠成。

　　劉麗表示，資管新規下，券商資管的通道業務、非標業務受到嚴格限制，投研、風控等主動管理能力的提升成為行業內共識，但提升投研和風控能力並不是一朝一夕之功，因此發行私募FOF成為服務客戶的重要方式，也為券商資管業務帶來發展機會。

　　某券商相關業務人員告訴記者，資管新規對券商主動管理的能力要求很高，目前券商資管以通道業務為班底的人員結構並不具備短期內迅速轉型的能力。因此類似私募FOF等產品形式成了很好的抓手。另外，私募基金在資管新規下，募資管道受限，募資壓力導致其願意與私募FOF對接。

　　事實上，目前私募FOF的發展仍處於起步階段，還面臨諸多障礙。“沒有歷史數據表明私募FOF收益風險比好於其他產品，能否在市場上有很好的業績表現成為行業內關注的焦點之一。”劉麗表示。

　　對於私募FOF面臨的風險，上述業務人員認為，我國的私募基金目前大多使用多頭策略，且持倉等數據不公開、鎖定期較長、本身的投資回報率確定性不夠。而搭建在其上的私募FOF雖然有基金評價體系進行甄選，但實際上並不能解決底層資產的普遍性問題。另外，由於私募FOF投資於私募基金，存在部分私募機構由於募資壓力而向私募FOF管理人傳遞道德風險的可能性。該人士表示：“還有流動性風險的問題，由於底層資產的鎖定期問題，將導致私募FOF難以如基金評價體系所指引的那樣靈活調倉。”

　　“基金評價體系是私募FOF的核心之一，券商需要建立一整套體系來甄選私募基金管理人，構建私募基金投資組合，並進行動態調整。”上述業內人士告訴記者，券商要增強私募FOF的主動管理佔比，不能簡單地以投資明星私募作為私募FOF的賣點，這樣有可能把私募FOF做成一個通道產品，而且可能還會因為投資的是權益資產，給投資人帶來更大的不確定性。

責任編輯：陶然