業內人士：明星私募FOF未必成私募FOF明星

　　近期，部分大型券商組合明星私募產品推出的私募FOF產品受到追捧。業內人士認為，波動率高企下的避險心理促成了明星私募FOF熱賣。而相較於豪華子基金陣容，母基金管理人的管理水準對組合收益的影響更大。因此，明星私募FOF未必能成私募FOF明星，關鍵還得看“總導演”母基金管理人的管理水準。

　　避險情緒促成明星私募FOF熱

　　今年3月以來，部分大型券商聯合千合資本、淡水泉、景林資產等明星私募推出的FOF產品引爆私募市場。據相關媒體統計，中信證券、招商證券、國泰君安三家推出的私募FOF產品在兩個多月時間內，銷售額就超過了100億元。

　　歌斐資產管理合夥人、首席運營官閆小慶認為，A股市場波動較大，很多投資者希望每年取得相對平滑的業績回報，同時少受到市場風險影響，包括MOM和FOF在內的組合基金能夠平滑市場波動，幫助投資者規避單一基金經理策略風險。全明星私募FOF的推出滿足了投資者穩健、持續增值的需求，因此出現熱賣。

　　格上財富研究員王媛媛指出，投資者熱捧的原因主要有兩方面：首先、避險情緒驅動。今年以來市場波動比較大，避險情緒較高。以組合的方式分散風險，符合投資者當前的風險偏好；其次、滿足投資者的獵奇心理和僥幸心理。私募行業長期以“神秘”面孔存在，明星私募的投資能力也曾經獲得市場認可，部分投資者試圖通過追逐“明星效應”，期望在當前市場環境下獲得高回報。不過，王媛媛補充道，近期市場上火爆的部分私募FOF產品只是多隻明星私募基金的簡單組合，並非真正意義上的FOF。

　　談及全明星私募FOF投資業績預期，格上財富研究員徐麗認為，全明星FOF能夠讓投資者利用有限的資金投資多個明星私募產品，這是其吸引人之處。但從嚴格意義上看，FOF的本質是強調管理人資產配置、組合管理和精選私募的能力。選幾家明星私募，尤其是近期業績表現突出、市場關注度高的私募，簡單拚湊打包成一款FOF產品推向市場，其效果很難有效達到分散組合波動、平滑收益的作用。閆小慶則表示，組合基金在波動度方面一般比單一基金表現更好，全明星FOF的投資業績需要具體分析其投資的股票組合才能預判。若FOF管理人有調整結構、調整策略的權力，業績會更加理想。

　　母基金管理人決定FOF收益

　　業內人士指出，母基金管理人的管理水準而非子基金陣容是決定FOF收益的關鍵。徐麗指出，真正意義上的私募FOF投資大概包含幾大流程：首先，根據投資者偏好和風險收益特徵進行產品定位並確定風險收益目標；其次，選擇符合產品特徵的資產組合與策略組合進行大類資產配置；再次，在對應的資產與策略下，尋找最優質的管理人，挖掘超越資產或策略本身的超額收益；最後跟蹤所投標的績效情況與管理人公司基本面，剔除不達預期或平庸機構，加入更優質的策略與機構，動態再平衡大類資產佔比，避免配置目標偏移。FOF的收益來源主要還是大類資產配置、精選管理人和動態調整等幾大方面。

　　匯鴻匯升總經理王勝華此前也指出，FOF不是明星基金經理人的簡單堆砌，第一位的是作為“導演”的母基金管理人，其次才是身為“演員”的子基金。浙商期貨財富管理中心總經理王奇娟則表示，一些優質的明星私募基金管理規模達到50億或者100億以上，其管理能力得到市場的檢驗，優勢明顯，值得私募FOF進行配置。

　　閆小慶認為，組合母基金需要實現三重價值：一是平滑市場的波動，二是使組合的倉位盡可能配置在有效的風險和方向上，三是避免子基金經理的人性脆弱和反覆。為此需要母基金管理人有很強的量化計算系統，能夠對組合的相關性進行跟蹤分析判斷和預判；同時對巨集觀經濟、周期趨勢、行業發展進行深入研判，才能夠判斷當前投資策略的有效性。投資人不應單純依靠明星基金的光環進行投資，而是尋找能夠持續超過平均收益的組合基金。

　　徐麗建議，投資者在選擇私募FOF產品時，一方面要明確自身風險承受能力和投資目標，是否與FOF特徵相匹配，一般來說，FOF適合追求低風險中等收益的投資者。另一方面，需要精選FOF管理人，包括全方位考察FOF管理人的資產配置能力、篩選基金能力、歷史業績、風險收益特徵等因素。

　　組合母基金有望持續受寵

　　除了FOF，近年來MOM也受到了市場關注。據媒體報導，南方、博時、招商等大型公募基金公司已通過香港子公司布局MOM業務。業內人士表示，隨著私募基金的數量越來越多，基金篩選難度加大，未來組合母基金投資有望持續受關注。

　　閆小慶指出，FOF母基金管理人需清晰判斷各個子基金的投資策略和方向，並且保證子基金投資過程中不出現策略漂移，才能更好地實現控制組合風險波動的目標。因此對子基金投資的透明度要求比較高，但由於子基金的很多數據是每季度公布，當市場或者單一基金的風格和策略在短期內發生了變化便難以及時調整組合。與FOF不同，MOM的子基金投資交易是在母基金账戶中進行，母基金管理人能夠及時跟蹤調整每個基金經理的投資組合，使倉位有效地配置到“正確的風險”，進而保證母基金的總體風險配置符合預期要求。

　　“投資系統解決的是資訊處理的效率和及時性問題，MOM相比FOF優勢明顯”閆小慶指出，“從歌斐資產看，母基金投資從FOF更新到MOM後，數據反映的即時性越來越強，母基金的投資決策效率更快，基本上能夠及時地應對市場一些風險因子的變化，業績也得到了提升。”不過，閆小慶認為，能夠系統地創建有效組合或許才是母基金的核心競爭力。

責任編輯：陶然