監管政策一周三連發 “支持券商深度參與交易”如何理解？

　　中證金融公司整體下調轉融資費率、滬深交易所修訂《融資融券交易實施細則》大幅優化兩融交易機制、證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》（下稱《風控計算標準》）公開征求意見……近一周內，防風險、穩市場、提升信心的政策接連發布。

　　證監會官方網站發布的信息在就《風控計算標準》修訂進行介紹時，明確提出“支持證券公司遵循價值投資理念，深度參與市場交易”。這句話應當如何理解？背後有何深意？

　　券商分析人士認為，放鬆風控計算標準的重要目的之一，是進一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，需要監管引導長期資金入市，來彌補短期資金流出的壓力，具有進行逆周期調節的政策意圖。適當放鬆風控指標的計算標準釋放了積極信號，對資本市場和證券公司起到提振的作用，也有利於提升市場信心。但支持券商深度參與交易並不意味著放鬆風險管理，證券公司近年來非常重視防控風險，即使完全放開管控，證券公司也會量力而行，不會盲目做大業務規模。

　　2016年，證監會修訂發布《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則，完善了證券公司以淨資本和流動性為核心的風控指標體系。此次修訂風控指標計算標準主要包括了四方面內容：將券商投資成分股、權益類指數基金產品的市場風險資本準備計算標準分別下調至10%、5%；完善了股票質押、私募資產管理等業務的指標計算標準；明確了新業務、新產品的風控指標計算標準，確保風險全覆蓋；對連續三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司，將風險資本準備調整系數設為0.5。

　　川財證券研究所所長陳靂接受採訪表示，證監會兩融標的擴容及細則修訂，跟本次風控指標計算標準修訂有承接關係，此次《風控計算標準》修訂主要是結合新的形勢變化，通過對部分計算指標作出放寬調整，讓證券公司能有更多的市場業務空間，同時也有望給市場帶來增量資金。

　　北京某頭部券商非銀行業分析師透露，早在今年年初，監管層就已著手對修訂券商風控指標計算標準進行論證，目的是進一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，換手率已經降到了2018年12月的水準，需要監管引導長期資金入市，來彌補短期資金流出的壓力，“這實際上就是在進行逆周期調節”。

　　“所謂支持‘深度’參與市場交易，我認為主要是針對券商自營盤中權益類資產越來越低的狀況提出的。2015年以來，券商自營盤中權益類持倉佔比持續走低，到2018年時有些券商權益類投資佔比已經不到15%，放寬風控計算標準，能夠適當提升券商自營盤中權益類資金的佔比。”這位分析師說。

　　深圳某中型券商非銀行業分析師也表示，此前國內外風險事件頻發影響到了市場情緒，投資者風險偏好降低，導致市場交易清淡，股市較低迷。此次風險標準調整適當放寬了成分股和權益類指數基金、政策性金融債等投資的風險準備限制，意味著券商“深度參與”的方向既包括新落地的科創板市場和此前受風險事件影響的A股主機板市場，也包括債券市場。下轉7版