基金20年：貨基貢獻公募6成份額 年化收益率優勢顯現

　　基金20年丨貨基貢獻公募六成份額 年化收益率優勢顯現

　　郭璐慶

　　A股市況不佳，權益類基金的表現自然不盡如人意。截至今年上半年末，中國基金總的價格指數下跌3.45%，而貨幣基金卻逆市上漲了1.98%。

　　這種情況下，貨基規模再度攀升。天相投顧統計顯示，截至6月底，貨幣基金總規模7.74兆元，與2017年末相比增長近兆，貨幣基金佔到公募基金總規模的比例也達到了60.66%。

　　去年以來，相關部門就貨幣基金頒布一系列監管措施，旨在防止貨幣基金持續擴張引發流動性風險。分析人士認為，在基金流動性新規和資管新規的約束下，貨基規模的擴張可能告別過去兩年的超高速度發展，轉為穩步增長。

　　“對基金公司來說需要滿足流動性指標。基金公司受限逐漸增多，安全度越高收益率可能也就越低。”一位公募基金貨幣基金經理如此告訴記者。

　　貨基佔比逾六成

　　截至今年上半年，上證綜指下跌13.90%，創業板指跌8.33%。各類基金中，貨幣基金的平均收益率最高為1.98%，其次是債券型基金，為1.52%。而權益類基金今年以來受A股單邊下跌行情影響致業績表現不佳，股票型和混合型基金平均收益率分別為-11.89%、-4.73%。

　　5月份，公募基金增量資產規模為4800億，其中單單貨幣基金就貢獻了4500億，佔到增量資產規模的比重為93.75%。也就是說，公募基金規模增長幾乎是貨幣基金在獨挑大梁。

　　天相投顧統計顯示，到了6月底，公募基金總規模為12.76兆元，較去年底增長1.14兆元，在上半年股市表現不佳的情況下，貨幣基金成為推動公募基金整體規模增長的主要來源。

　　在權益市場不佳的情況下，貨幣基金則表現出令市場滿意的收益。6月23日到6月29日期間，貨幣基金市場七日年化收益率平均為4.15%。而在5月末，貨幣基金佔到公募基金總規模的比例達到61.82%，達到歷史高峰。

　　“原來大家都是把貨幣基金看成是一個戰略產品，是個蓄水池，股票不好的時候，大家去買貨幣基金，股票好的時候，從貨幣基金轉過去，因此大家都比較重視貨幣基金。”北京某公募基金高管向記者表示。

　　有分析人士指出，貨幣基金規模佔比高達六成，最重要原因還是市場不好，出於避險考慮，投資者更願意把錢交給貨幣基金。畢竟在攤余成本法下，還是類剛兌的特徵。從上半年收益來看，的確貨幣基金的收益率是好於股票型基金和混合型基金的。

　　天風證券則認為，在金融脫媒和利率市場化的背景下，貨幣基金對於活期存款的替代是大趨勢，特別是當存款利率維持低位，資本市場投資權益波動較大的市場環境下，貨幣基金穩定且較高的收益率是投資者尤其是散戶增值保值的重要管道。

　　“貨幣基金目前增長動力來自於散戶，而目前主要的監管壓力來自於機構投資者，對散戶影響較大的T+0，只要是具有穩定的高收益，T+0抑或T+1對散戶而言沒有本質區別。”

　　限制規模過快增長

　　2016年底，機構對貨幣基金的大規模贖回，導致了債市的加劇波動。同時，由於貨幣基金類剛兌、T+0以及監管約束較少等特點，流動性風險也引來了監管的擔憂。面對不斷“瘋長”的貨幣基金，監管使出重拳。

　　2017年9月1日，流動性新規發布，對貨幣基金的流動性管理提出了較高的要求。其中，對流動性受限資產的投資比例上限從原來的30%下調到了10%。

　　對於高集中度的貨幣基金，流動性新規除了限制使用攤余成本法外，還對流動性管理提出了更高的要求。當前10名份額持有人集中度大於50%，平均剩餘期限要小於等於60天。

　　並且對貨幣基金的監管仍在繼續。今年6月1日，央行、證監會聯合發文規範貨基網上銷售和贖回，強化持牌經營要求，禁止對T+0贖回提現墊支。證監會新聞發言人介紹，貨幣市場基金快速贖回大額提現存在流動性風險。

　　“貨幣基金最害怕碰到大額贖回，基金公司沒有錢就要贖回債券。如果沒有人要，就會發生虧損。一旦虧損，基金公司就需要墊付。”上述北京公募基金高管表示。

　　根據規定，7月1日起，針對T+0贖回，設定單隻貨幣基金在單一銷售機構單日1萬元的贖回額度上限，並指出除取得基金銷售業務資格的商業銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0贖回提現”業務提供墊支。非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務等。

　　“T+0限額1萬，意味著貨幣基金不能做現金使用。”上述公募基金經理表示。

　　分析人士也指出，上述貨幣基金調控政策的頒布雖然有利於防範貨幣基金流動性風險、控制墊支機構財務風險，但是減少了貨幣基金此前部分對於金融消費者的便利特性。因此，貨幣基金的發展勢必將受到較大影響。

　　此外，為了控制規模過快增長，第三方機構也頒布了相關規定。餘額寶從2018年2月1日起，設定了每日申購總量，另外，還將個人交易账戶持有額度上限設定為10萬元，單日購買額度上限設定為2萬。

　　第一財經注意到，面對買對流動性新規和對資產平均期限的嚴格要求，疊加收益率綜合考量方面，貨基基金經理一季度繼續增配高流動性債券，其中主要以短融和同業存單為主，回購（買入返售）資產佔比繼續保持在去年四季度的高位。

　　“長期看收益率往下走，更多還是資金面的問題。去年10月份後，很多基金公司開始按照資管新規的征求意見稿來實施。資管新規的影響，後面可能對於攤余成本法貨幣基金具體有細則。”該公募貨幣基金經理分析。

責任編輯：李鋒