監管從嚴趨勢不改：貨幣基金T+0贖回限額即將落地

　　文峰

　　貨幣基金的從嚴監管無疑是今年的一個重頭戲。

　　日前有消息指出，監管部門正就貨幣基金互聯網銷售和T+0贖回提現醞釀新政，可能很快將頒布具體的監管檔案。多位受訪基金公司高管及貨幣基金經理均表示聽到了相關說法。

　　“對的，這個消息我也聽到了，基本能確認。”5月29日上午，一位管理著百億規模貨基的基金經理對第一財經表示。

　　此前，基金業協會相關負責人士與第一財經交流時表示，對貨幣基金的監管一定會嚴格。過於短視和中心化，是貨幣基金最大的問題，也容易引發其他的流動性問題。沒有大的資本金，容易擾亂市場秩序。同時公募基金權益類基金卻在萎縮，需要從巨集觀和微觀上反思。

　　消息稱T+0贖回限額1萬

　　消息稱，新規擬對貨基T+0快速贖回體現業務實施“限額管理”，即將單隻產品單日的T+0贖回提現上限壓縮至1萬元。此外，新規還將對貨幣基金的“直銷代辦”“排他性競爭”等市場亂象予以約束。

　　“T+0贖回限額，對存量貨幣基金的要求是1萬塊。這個消息也傳了很久。意思是貨基不能再作為現金使用。”北京一位貨基基金經理表示。

　　早在2016年9月，基金業協會向各基金公司下發《關於開展行業T+0快速贖回服務運行情況調研工作的通知》，要求基金公司對旗下提供T+0快速贖回服務的產品情況進行梳理，評估流動性和財務壓力。

　　2017年證監會對部分基金公司進行視窗指導，要求所有已上報但未發行和將來上報的貨幣基金，應明確是否開展T+0快速贖回業務。

　　“我們公司旗下規模最大的貨幣基金，要求單日贖回不超過5000萬，單個账戶不能超過50萬。單日1萬塊，是一個方向。但是也可能會根據規模，比如說規模的1%~2%進行T+0。因為銀行理財有些產品是T+0的，所以不會一刀切。但不論是單日限額還是根據規模限額，限制貨基的T+0的方向不會變。”一家信託系公募基金人士告訴第一財經。

　　日前監管層的閉門會議向業內征求意見，主要討論的內容除了投資者账戶單日快速贖回限定在1萬元之內外，還要求貨幣基金份額不能在支付場景使用，基金管理人自有資金不能用於資金墊付等。

　　“用戶體驗變好，雖然基金公司喜聞樂見，但是對基金公司的風險是增大的。如果改為T+1，每天上午都知道如何去平頭寸。如果資金量不足需要融資，一般是在上午完成。”上述信託系公募基金人士告訴第一財經。

　　“T+0下的客戶體驗非常好，但是對監管而言，又像是取代了活期存款的功能，事實上貨基一定程度上就是現金，今天買貨幣基金，明天還是可以取用。相當於變相提高了銀行活期存款的成本。”上海一家公募固收人士認為。

　　目前，央行1年期存款基準利率為1.5%，而各大銀行存款利率最多上浮50%，也就是1年期存款利率最高約為2.25%。在貨幣市場7天質押式回購利率R007在3%左右，而1年期的股份製銀行同業存單利率為4.5%左右，各種貨幣利率、債券利率以及貸款利率都遠高於存款利率。由於很多資金都會投資貨幣基金，因此市場的實際存款利率要高於1.5%~2.25%。

　　貨基嚴監管趨勢不改

　　隨著銀行之間的同業業務受到限制，貨幣基金的收益水準不錯，大量金融機構買入貨幣基金。這種行為，也被監管層認為帶來一定的風險。

　　“貨幣基金也被國際上定義為影子銀行的，因為它存在一定的隱性剛兌，與又要保持一定流動性之間有一點矛盾。金融市場如果發生大波動的時候，由於貨幣基金規模龐大，對整個金融體系會有衝擊，甚至會引發風險。這也是貨幣基金越來越受到比較多監管的原因。”北京某公募基金高管告訴記者。

　　“貨幣基金理論上是不能虧損的，虧損就要有機構去墊付，而公司的自有資金往往有限，一旦出現虧損就是金融風險，所以在流動性管理方面對貨幣基金提出了很多要求。現在貨幣基金流動性管理要好很多，但規模還在增長。雖然今年以後貨幣基金的規模不再納入公募規模進行統計，但由於收益率等還是有人在買。”

　　Wind數據顯示，截至今年第一季度末，貨幣基金規模攀升至8兆，較2017年年底增長幅度為12%，貨幣基金規模在公募基金中佔比也提升到了64.68%。

　　與此同時，受訪人士指出，T+0限額之後，對貨幣基金也會造成負面的衝擊，有可能使得貨幣基金規模增長放緩。

　　“流動性新規後，投資的時候需要滿足很多被動指標，比如流動性指標等。基金公司有動力把收益做上去，但是基金公司受到限制越來越多。監管的傾向也是希望你把收益做下來，因為收益越低越安全。”上述北京貨幣基金經理也告訴記者，流動性新規後，在投資層面發生了相應的變化。

　　並且，在傳統攤余成本法貨幣基金嚴監管態勢下，一些基金公司開始尋找突圍之路，市值法貨幣逐漸成為行業潮流。多家基金公司表示，正在準備申報市值法的貨幣基金。

　　2014年，美國證監會通過了《貨幣市場基金改革法案》，要求美國貨幣市場基金對於大額回購收取流動性折扣費，並將部分貨幣市場基金估值使用方法由攤余成本法改為市值法等。

　　“美國貨幣基金模式，對中國貨幣基金的發展有很大借鑒作用。”上述百億規模貨基的基金經理也說。

責任編輯：關海豐