暴風影音股價暴漲背後，基本面依然沒有改善。
錢躍東 | 文
2019年剛剛開年，A股就悄然踩出底部，以一種近乎暴烈的姿態昂然向上攻擊。
從1月2日到3月8日，在短短的43個交易日內，三大主要指數漲幅分別達到19.1%、29.3%和32.3%，而兩市成交量則從約2400億元急劇放大至近1.2兆元。
各路資金自然聞風而動，在K線圖上畫出一條條陡峭的曲線。雖然3月8日，市場應聲回調，當天仍有超過70隻個股收於漲停板上。這批最為活躍的個股當中，有一隻曾經聲名顯赫。它就是PC時代的視頻解碼器之王“暴風影音”的母公司——暴風集團（原名暴風科技）。
2個月上漲45.8倍
暴風影音曾是PC時代的播放器霸主，據稱其PC端份額一度超過70%，是僅次於QQ、迅雷的國民級軟體，但對資本市場來說，“暴風科技”是一個遠比“暴風影音”更加振聾發聵的名字。
2015年3月28日，暴風科技正式登陸創業板。
對於暴風科技來說，這實際上是一場遲到的盛宴。2011年，暴風科技已經準備在美股上市，但因美國做空機構集中獵殺中概股，被迫轉而謀求在A股上市。然而，由於A股IPO持續收緊，暴風的上市計劃被迫延宕，直到迎來了2014年底至2015年中的特大牛市。源源不斷的增量資金給了IPO開閘放水的機會，暴風科技順勢躋身資本市場。
儘管姍姍來遲，但暴風科技的此次上市，卻幾乎集合了全部的有利因素：
第一，2015年3月至6月，是本輪大牛市的加速趕頂階段，市場情緒亢奮到無視資本市場的基本原理，“市盈率”“市淨率”通通讓位給“市夢率”；
第二，暴風科技所在的創業板，是本輪牛市中最為瘋狂的板塊，被稱為“神創板”，那些最奪人眼球的明星個股，如全通教育、樂視網等，多出自該板塊；
第三，暴風科技旗下的硬體產品暴風魔鏡，正貼合其時極為火爆的VR概念，而其硬體終端（暴風TV）與互聯網視頻平台建設相結合的戰略規劃，與小米、樂視等互聯網企業以硬體為入口、通過內容實現盈利的路徑不謀而合，在亢奮的市場眼中，這意味著極大的想象空間。
眾多利好加持下，上市之後暴風科技創下了29連板的紀錄，並在41個交易日內37次以漲停收盤，最高價摸到327.01元，相當於發行價的45.8倍，而這一切僅在短短兩個月內即告完成。
2016年4月，暴風科技董事長兼CEO馮鑫發布致股東信：“不管你信不信，它（互聯網娛樂的新型商業模式）一定會出現，並且會呈現出人類商業史上前所未有的商業價值……暴風非常幸運地站在這個跑道的起點上。”
移動互聯網的遲到者
然而，聲稱自己“站在‘黃金十年’起跑線上”的暴風科技，其實是一個遲到者。
暴風科技的起家之作“暴風影音”，是PC時代的產物。1G、2G時代，由於移動數據傳輸的低速和不穩定，人們使用互聯網的主要載體是個人電腦，而觀看視頻的主要方式是下載視頻文件到本地後，應用播放器來解碼、播放。這一場景下，暴風影音以其超級解碼能力（幾乎兼容任何格式的視頻文件）而成為用戶裝機必備軟體，據稱總裝機量突破2億台。憑借暴風影音的巨大成功，暴風科技“一招鮮，吃遍天”，招攬視頻端廣告無數，營收及盈利能力均極為可觀。
2009年，3G牌照發放，傳輸速率及可靠性大幅增強，智能手機崛起，互聯網載體逐漸由PC機向智能手機和平板電腦轉移。2009年，優酷發布3G戰略，發力手機視頻領域，在其後的兩年，愛奇藝和騰訊視頻先後上線。相較而言，暴風影音在2012年下半年才上線基於IOS系統和安卓系統的移動App，可謂是“起了個大早，趕了個晚集”。
更重要的是，當播放器轉變為視頻平台，競爭邏輯已經發生根本改變，應用軟體的核心競爭力由解碼能力轉變為內容的聚合能力。在知識產權保護被日益重視的背景下，版權採購成為發展關鍵，“用豐富內容黏住用戶——用活躍用戶數吸引資本——用資本加大版權採購力度”成為視頻平台參與市場競爭的不二法門。愛奇藝、優酷、騰訊視頻分別依傍BAT，而諸如土豆、PPS等曾經風靡一時的視頻平台，最終只能在殘酷的角逐中紛紛退場。
暴風未必不想通過擴張來保住第一梯隊的地位，但A股上市目標所附帶的盈利要求像在它的手腳上打了一副純金鐐銬。一位暴風副總裁有一次表示，“暴風在內容採購上不燒錢。”其潛台詞是，暴風的內容採購就是走低成本路線，少買或不買獨家、少買或不買首輪播出權。
暴風科技在2012-2014年度連續三年都實現了3000萬元以上的淨利潤，這在虧損成風的視頻行業內實屬罕見。但代價是，在高速增長的互聯網視頻行業，其規模明顯掉隊，三年內營收均僅在2-3億元左右。作為對比，優酷在2014年的營收已達40億元，愛奇藝也接近30億元。
在贏家通吃的互聯網行業，喪失規模意味著無法在同一層面上參與競爭。暴風無論在優質版權購買還是在自製劇上都顯得力不從心，而優質內容的缺失，則進一步導致用戶的流失。
一名用戶在“暴風影音”App的評論中憤怒地控訴道：“今年過完年以後，百分之五十以上的影視作品全部下線…我把軟體刪除了！會員也到期了！什麽時候能像以前那樣什麽時候再用吧！”
他的憤怒正是暴風困境的真實體現。
舍命狂奔、曇花一現？
清楚地意識到自己“遲到者”的身份，暴風科技在上市後立刻現出了“奪路狂奔”之態。
僅在2015年，“推出暴風魔鏡和暴風超體電視，上線暴風秀場，並購稻草熊影業、立動科技和甘普科技，建立DT大數據中心，聯手海洋音樂構建流量聯邦，聯手天象互動打造手遊發行平台，以及孵化暴風雲視頻、暴風加油站、暴風私影、雲朵TV 助手、暴風文化等項目。”
它還在公然列出了2016年的三大戰略：“一、完成全球DT 大娛樂布局的90%；二、暴風影音、暴風魔鏡、暴風TV、暴風秀場四大業務變強壯；三、遊戲、影業和體育等。”
但時間逐漸證明，它的戰略突圍並不理想。
暴風影音在視頻平台的競爭中被日益邊緣化。在當前的競爭格局中，優酷、愛奇藝、騰訊視頻處於第一梯隊，芒果TV（女性）、Bilibili（二次元）、PPTV（體育）、搜狐視頻（自製劇）等以差異化方式混戰第二梯隊，短視頻平台抖音、快手也迅速崛起，成為另類競爭者。
相形之下，暴風影音的陣地只剩江河日下的PC平台，智能終端和它似乎沒有什麽關係。
暴風魔鏡的VR概念被時間證明為是一個偽風口——至少在當前，它仍然缺乏可大規模投入商用的應用場景。暴風魔鏡在暴風集團2016年年報中還作為一個重要的業務板塊被大書特書，譬如“累計實現銷量超200萬台，穩居國內第一”，但在2017年已經近乎隱形。
暴風秀場、體育、影業等一系列大娛樂行業的嘗試，僅僅曇花一現後便告終結。
唯一做出動靜的是暴風TV。這個2015年開始布局的項目，在2016年實現營收9.3億元，遠超其傳統主營業務——廣告業務的5.8億元。2017年，暴風TV帶來的營收繼續大增至13.5億元。也正是基於暴風TV的爆發式增長，暴風集團作出了“All for TV”的戰略決斷。
然而問題是，電視領域的競爭早已慘烈如紅海，海信、TCL、創維、長虹這樣浸淫數十年的老江湖，年銷售額動輒數百億元，相比之下，暴風TV的10億級營收不過是個小娃娃罷了。
致命的是成本倒掛。互聯網企業做智能硬體的通用套路是低價傾銷硬體，用流量賺錢，暴風自然也不能例外。暴風集團財報顯示，其銷售商品（主要是暴風TV）的毛利率2016年是-15.29%，2017年是-7.15%，如果再疊加管理、銷售、財務各項費用，虧損面更不能想象。
“All for TV”帶來的財務壓力在2018年畢露無遺。據暴風集團2018年業績快報，其營業總收入下降41%，歸母淨利潤則巨虧10.9億元。
產生巨虧難免與一次性吃乾抹淨的財務處理有關，但其財務表現糟糕是不爭的事實。
暴風還會刮起嗎？
2019年，暴風集團的困擾愈演愈烈。
1月，有媒體指出，暴風集團因陷入一樁1.2萬元的工資糾紛而被法院列為失信被執行人；
2月，暴風集團董事長、總經理及實際控制人馮鑫連續卸下多家子公司的法定代表人職位；
3月，媒體稱，有法院向馮鑫發出限制消費令。
然而，資本市場的情緒卻在此時急劇升溫。儘管時至今日，A股的投資者構成與往日已經大有不同，機構投資者甚至外資的比例不斷提升，市場理性程度有所提高。但是，由於缺乏完善的做空制度，炒爛炒小的坐莊行為實際上根本難以杜絕。無論暴風集團的基本面是好是壞，在二級市場上它只是一堆籌碼，供各路資金為之搏殺，股價上天入地，殊難預料。
耳聽得人聲喧囂，群情激昂。在一片躍躍欲試的火熱之中，暴風集團這個曾經的“妖股之王”，還會刮起暴烈的股價旋風嗎？還是會跟隨其基本面而急起旋落，泯然眾人？
索羅斯曾經說過一句十分著名的話：“世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。要獲得財富，做法就是認清其假象，投入其中，然後在假象被公眾認識之前退出遊戲。”
他沒有提到的是，如果人們已經認識了假象，卻又假裝不認識的時候，遊戲將會如何演進。
（本文作者系藍獅子簽約作者，已出版多部企業史專著。）
參考資料：
1.暴風集團（暴風科技）歷年年報、招股說明書
2.金錯刀頻道：暴風3年市值暴跌400億，馮鑫犯了一個致命錯誤！
3.智能硬體之家：令人唏噓，當年的暴風集團，現在正處於一場風暴之中
4.新京報：暴風影音上市"不燒錢" 從播放器轉型為視頻網站
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