橫盤、暴跌、拉漲之後 5月的鋼市還有上行太空

　　文章來源：大宗內參

　　五一小長假即將來臨，鋼市銀四行情十分亮眼，馬上進入五月份，鋼材市場行情又會如何演繹，大宗內參特邀銀河期貨鋼鐵事業部研究員魯曉靜為您帶來獨家解讀。詳細文章如下：

　　在解讀5月份行情之前，我覺得有必要先複盤一下今年1月份以來的行情演變。螺紋今年1月份到現在的行情，經歷了橫盤、暴跌、拉漲。我們可以先分階段解讀一下。

　　第一階段——1月初到2月底——橫盤震蕩，試圖拉漲

　　1-2月其實是鋼材需求的淡季，但是淡季並不意味著價格一定要跌，這裡面涉及到市場參與者對未來的預期，如果預期向好，就有貿易商願意賭行情，直接表現就是囤貨。預期向好這件事情其實直接導致的主要原因還是和去年11月、12月的行情有關，去年11月鋼廠取暖季限產停產，疊加10月12月的需求集中在11月爆發，鋼價大幅拉漲，當時山東地區部分鋼廠的現貨利潤甚至上漲接近2000元/噸，12月後隨著淡季需求回落，價格又大幅下行。因為取暖季限產持續到3月中，再加上去年三季度地產商拿地數據大幅增加，貿易商事實上對18年金三銀四的行情還是比較有憧憬的，價格在高位時貿易商不敢輕易囤貨，大多選擇在12月價格回落後，尋找托盤資金囤貨，也正是投機需求托住了價格的底。但是經歷過2017年3月份旺季的大跌，想通過投機需求拉漲行情還是比較困難的。再加上不少巨集觀資金對於2018年的需求比較悲觀。所以盤子走出了震蕩行情。

　　第二階段——3月初到3月底——大幅下跌

　　這是預期兌現的第一個月，所謂的金三銀四到底需求是否如期而至？我們現在回過頭來看3月需求的預期是落空了。在當時我們可以監測到的一個反應實時需求的數據就是Mysteel的建材成交量，3月份的日均成交量在16-17萬噸左右，這個成交量對於旺季來說是偏低的。1-2月的統計局產量數據顯示當時平均粗鋼產量達到232萬噸/日，去年12月的產量是216萬噸/日，產量最高峰的時候在8-9月大概是240萬噸/日，也就是說取暖季限產在12月的確影響到了產量，但是在1，2月鋼廠通過在轉爐裡大量增加廢鋼用量彌補鐵水的不足後，粗鋼的產量又重新回來了，在需求預期落空，再加上產量超預期增加，建材庫存大面積超預期累積，加上貿易戰消息的刺激和托盤資金爆倉，螺紋以跌停宣布空頭的勝利。

　　第三階段——4月初至今——上漲

　　金三銀四的第二個月需求逐漸好轉事實上在3月底已經出現了苗頭，3月29日起，Mysteel建材成交開始維持在20萬噸以上，而產量增量卻不怎麽明顯了。鋼廠和社會庫存開始大幅超預期的下降。Mysteel五大品種鋼材庫存數據顯示，截止這周，庫存環比3月底下降573萬噸，而去年4月庫存下降僅177萬噸，5月下降293萬噸。今年庫存降幅大幅超過去年同期。我們測算4月份國內粗鋼日均表觀需求同比增幅達8%以上，環比增幅達15%。3月的需求雖然遲到了，但是終究還是來了，而且是爆發式的增長。05合約開啟修複貼水之路。而巨集觀預期依舊在遠月合約大做文章，5-10價差快速拉開。成材的正套也是預期和現實的落差給出的一次交易機會。

　　那麽對於5月市場的演變路徑會是什麽樣呢？需求的增長點主要在於地產，我們認為5月需求不會迅速回落。另外11月15日-3月15日的取暖季工地停工導致的需求擠壓到4-10月份趕工，考慮到6月以後南方梅雨季節和上合峰會的召開，加上7、8月高溫氣象，需求或再度被擠壓到4、5月和9、10月，意味著今年的需求波動或超歷史季節性變化。而4月除了繼續受限的邯鄲、武安的高爐，其他地區大部分高爐已複產，而華東地區燒結和高爐面臨環保檢查，產量增幅或需要依靠電爐和短流程企業，從限產停產的政策來看，大部分要求限燒結，限高爐，在長流程企業高利潤刺激下，鋼廠會繼續在轉爐中添加廢鋼用量以替代鐵水的不足，從而導致以廢鋼為主要生產原料的電爐成本繼續上移，額外的產量增量需要依靠電爐更高或更穩定的利潤來刺激。即便5月粗鋼需求季節性環比下滑，但增量迅速消失的可能性不大，庫存降幅或放緩，但預計降幅依舊較大。對於成材來說，目前從基本面來看，看不到任何可以做空的信號，相反，我們認為主力10月材依舊還有不少上行的太空。目前介入空單依舊太過於左側，從基本面信號來看，介入空單需要出現以下幾點，第一，建材日度成交連續低於19-20萬噸，第二，庫存降幅轉捩點式的大幅變緩。

　　魯曉靜銀河期貨鋼鐵事業部研究員

責任編輯：張瑤