在經歷了上周五的暴跌後，滬鋼本周以來有逐漸企穩的跡象，主力合約換月為10月合約。截至3月28日夜盤收盤，螺紋鋼主力1810合約收於3206元/噸，較周一低點3163元/噸反彈43元/噸。我們認為，上周中美貿易戰爆發導致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉的跡象。供應方面，目前的現貨價格已經在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產量或將受到抑製。需求方面，本周各地現貨成交環比均出現一定的好轉，周初均出現了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環比大幅下降，下降速度較快，本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續下行太空有限。
價格下跌考驗電弧爐成本支撐
從數據上看，去年11月開始的采暖季限產至今，實際粗鋼產量大幅超出市場預期，出現了“限鐵不限鋼”、“越限越多”的情況。2017年11月—2018年2月粗鋼日均產量為225.0萬噸，比前一年同期的218.6萬噸上升6.5萬噸，總量上比前一年同期高774.3萬噸，其他口徑如中鋼協和Mysteel的產量數據也基本相似。在高爐受限的背景下，鋼廠在煉鋼環節不斷加大廢鋼用量使得實際產量不減反增，大幅超出市場的預期。
長流程鋼廠對廢鋼用量的不斷加大使得廢鋼需求旺盛，價格持續上漲，從而抬高了電弧爐的煉鋼成本。隨著鋼價的不斷下跌，從3月中旬開始，價格已跌至電弧爐成本附近，部分甚至出現虧損。如果這樣的狀態持續，電爐產量或將受到抑製。
成交邊際改善 庫存降速加快
3月中上旬終端需求表現明顯不及預期，市場成交反覆，但進入下旬以來，終端成交出現了較為明顯的好轉。根據我們跟蹤的樣本數據顯示，杭州地區3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延後的情況，尤其是北方地區。由於全國兩會及環保因素，開工有明顯抑製。近期環保壓力有所減輕的情況下，後期終端需求仍有繼續改善的太空。
上周成交好轉後，社會庫存降速也有明顯加快。3月23日，Mysteel統計的全品種社會庫存為1877.1萬噸，環比大幅下降72.82萬噸。按照農歷計算，降速是2013年以來同期最快。今年春節期間，社會庫存大幅積累，節後全品種社會庫存比去年同期高269.33萬噸，增幅接近20%，給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快，從本周的市場成交表現上看，高降速有望維持，進一步緩解庫存壓力。
綜上所述，我們認為，上周中美貿易戰爆發導致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉的跡象。供應方面，目前的現貨價格已經在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產量或將受到抑製。需求方面，本周各地現貨成交環比均出現一定的好轉，周初均出現了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續下行太空有限。
（作者部門：國泰君安期貨）
責任編輯：羅思楊
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