管理人失職“蘿卜章”現身，ABS再出罰單監管持續升溫

各大機構ABS業務鏖戰正酣時，相應的監管也在加碼。

近日，上海證監局對申萬巨集源證券采取出具警示函措施，原因是申萬巨集源在資產證券化業務中，作為資產支持專項計劃管理人，存在“未及時發現‘蘿卜章’、部分項目存續期管理不到位、個別項目受讓的基礎資產發生大面積逾期的情況”等問題。這是今年以來地方證監局在ABS領域開出的第四張罰單。

北京一位ABS人士認為，ABS處罰的增多，說明監管機構對ABS的關注正在持續升溫，監管力度也在加大、趨嚴，未來各市場參與主體，特別是中介機構，會更加注重盡調的品質和風險的把控，更加小心謹慎。

六張罰單

日前，上海證監局對申萬巨集源采取了出具警示函措施的決定，原因是申萬巨集源在資產證券化業務中，作為資產支持專項計劃管理人，存在以下幾方面的問題。

一是多個項目盡職調查不充分，未能及時發現個別項目擔保承諾函所用印章系偽造，存在部分盡職調查成員未在盡職調查報告上簽字、未按照項目標準條款和計劃說明書約定對循環購買的基礎資產進行審查的情形；二是部分項目存續期管理不到位，未對基礎資產進行定期檢查，未能及時發現部分項目原始權益人未按約定歸集及轉付資金、個別項目受讓的基礎資產發生大面積逾期的情況；三是個別項目未按照計劃說明書要求披露季度管理報告，未定期披露循環購買情況。

“這裡面問題主要分兩部分，第一，在當初成立資產支持證券的時候，相關流程把控不夠嚴格，比如說印章造假、基礎資產沒有核查到位，這些應該是當初做的比較倉促，沒有把該履行的程式履行到位；第二個層面，專項計劃存續期間，管理人沒有真正盡到管理職責，相關流程也沒有落實到位，所以像出現‘基礎資產大面積違約’這種情況都沒有及時發現。”北京一位ABS人士對第一財經記者表示。

上海某基金子公司ABS相關人士則表示，參與機構尤其是中介機構需要起到盡職盡責的作用，可能有些機構在初次發行的時候會比較細致，後續循環購買的過程中，不滿足約束要求的基礎資產被納入，中介機構沒有盡職盡責地將其“擋在門外”。

10 月 30 日，上海證監局對申萬巨集源的資產支持專項計劃管理人出具警示函，並要求其采取切實有效措施進行整改。截至發稿，未有申萬巨集源相關人士對此作出回應。

“監管機構這麽做至少也是一個警示，中介機構以後做相關業務的時候肯定要盡職盡責，不管是業務部門還是自己的風控團隊。過去中介機構偏向於前期的業務，中間和後續的管理可能會有所缺失。”上述上海ABS人士進一步表示。

據不完全統計，這是ABS領域的第六張罰單，也是地方證監局開出的第四張罰單。此前的五張罰單中，兩張來自於基金業協會，另外三張則來自地方證監局。

其中恆泰證券在2017年7月底領到了首張ABS罰單。原因是“在專項計劃持有人不知情的情況下，恆泰證券與原始權益人、監管銀行簽訂了《監管協定諒解備忘錄》，約定‘監管账戶中的資金可由寶信租賃用於支付融資租賃業務的設備款或者用於償還寶信租賃向其他機構的借款’”，並且多次從監管账戶轉出歸集資金。

興業固收也指出，企業ABS產品條款差異程度大，標準化程度偏低。且絕大多數為私募發行，原始權益人和發行機構資訊披露的動力較低。企業ABS產品資訊規範性和品質低於信貸ABS，導致風險管控困難、二級流動性偏低。

今年5月份，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發布《資產支持證券存續期信用風險管理指引(試行)》和《資產支持證券定期報告內容與格式指引》，建立以管理人為核心的系統全面的信用風險管理制度，並明確了管理人、原始權益人、資產服務機構、增信機構、託管人、資信評級機構等參與機構在信用風險管理中的具體職責，未來資產證券化業務將在更加規範的框架下發展。

“蘿卜章”再次現身

在上海證監局的警示函中，“循環購買”的問題也引來業內重視。

“其中提到未按照項目標準條款和計劃說明書的約定對循環購買的基礎資產進行審查的情形，既然是涉及到循環購買，初次發行的時候，理論上盡職盡責的情況下，資產特徵、資產池的情況等需要向投資者人做出比較詳細的披露的，後續循環購買的過程中，底層資產需要滿足什麽樣的條件才能入池。如果出了相關問題，我的理解就是說在後續的循環購買的過程中沒有按照相關標準嚴格去執行，所以受到處罰。”上海某基金子公司ABS人士表示。

“尤其是ABS中循環購買的這類資產，不是一次性的買賣，循環購買的過程中需要審核新入的資產是否是合乎要求的。”上述上海基金子公司ABS人士對第一財經記者進一步表示。

“現在市面上的循環購買產品挺多的，比如小貸公司、京東、或者小米發的消費貸產品，一年期左右的，基本都是循環購買的產品。這類產品的基礎資產期限大部分不到一年，而發行產品的期限基本是一年，那這類產品到期後再進行購買。”業內人士向第一財經記者解釋，採用循環機構的目的是為了解決短期資產與長期證券的期限錯配問題。

2016年6月28日，九州通（600998.SH）發行了“九州通醫院集團股份有限公司2016年度第一期信託資產支持票據”，是全國首單循環購買結構資產支持票據。

券商研報分析稱，循環結構ABS降低了發起機構的發行成本，發起機構若能通過循環期信貸資產的不斷買賣實現短期限基礎資產的持續購買，則可以實現“一次發行，多次入池”，從而降低發行成本。

另外，在警示函中，上海證監局也指出，管理人“未能及時發現個別項目擔保承諾函所用印章系偽造”，也就是“蘿卜章”。

對此，上述北京ABS人士認為，對於私刻印章的行為確實比較難防範，如果設定一個簽約儀式，在各方全程見證、錄像的情況下簽字蓋章的話，可能會好很多。

此前，由於流動性要求高、對 ABS 投資限制多等原因，公募基金並不是 ABS產品的主流需求方，但公募基金也越來越多的參與到對ABS的投資中。截止2018年三季度，公募持倉的ABS總規模605億，環比增長18%；持倉ABS的基金總數為403隻，環比增長9%。

隨著投資者對於ABS產品認識程度的加深，越來越多的公募基金參與到了風險收益均相對更高的交易所市場中來獲取更高的投資收益。