京東CHO隆雨調任，拉開組織架構大調整序幕

智氪研究資深分析師 | 劉一鳴

“人浮於事、拉幫結派……”京東創始人劉強東在近期的內部會上痛斥高管，他總結了四個詞來形容現在京東組織架構上的問題。

“老劉好久沒有發這麽大火了。”一位與會者向36氪記者說。本次會議並非小型會議，參與者包括最高層CXO、事業群SVP和VP，共有100多人，席間多位高管被點名。

會後，劉強東按慣例約高層喝酒，席間他安慰高層，今天講的東西點到為止，未來需要各位齊心協力。

2019年3月，京東披露了2018年Q4財報及年報，這是京東近一年來最好的季度財報，活躍用戶數止跌、Non-GAAP營業利潤率遠超華爾街預期、拚購業務頗有起色，劉強東在財報電話會議上說：“2019年京東將關注三件最重要的事情，一是專注拓展低線城市、二是整個集團的數字化轉型、三是測試線下商業模型並快速複製。”

不過，在止跌企穩背後，京東正醞釀一場組織架構的巨變。

京東CHO隆雨調任，劉強東的又一次“回歸”

多位京東中層及高層員工認為，2019年將成為京東近年來，組織架構調整最為劇烈的一年。

近期，京東集團CHO（人力資源總監）隆雨調任，不再分管人力，但仍負責原來的集團法務，以及新增負責京東在東南亞等國際區域的部分工作。接任者為一位80後、京東第2屆管理培訓生，京東有任用管培生的傳統，比如現京東法人代表張雱也出自管培生體系。早期，管培生雖然身處業務線，但可以直接給劉強東寫郵件。

一位京東公司人士向36氪記者說：“Rain（隆雨）調任源自高管團隊輪崗計劃，旨在推動組織變革，這也是Rain的主動選擇。”隆雨曾任UT斯達康的高級副總裁、全球首席法律總顧問及首席合規官，後任京東首席人力資源官及首席法律總顧問。同時隆雨還在京東集團投資決策委員會中，另外5名委員為京東商城CEO徐雷、京東集團CFO黃宣德、京東物流CEO王振輝、京東數科CEO陳生強、京東集團首席戰略官廖建文。

“這是劉強東的又一次‘回歸’。”一位參與京東內部會的高管向36氪記者說，CHO隆雨調任、接任者是一位年輕管培生，這些新變動在京東內部，被認為是公司2019年即將發生的組織架構大調整的序幕。

劉強東的上一次回歸是在2016年7月，彼時的標誌性事件是商城CEO沈皓瑜、集團市場副總裁熊青雲調任，劉強東開始重新執掌業務一線，商城的10位主要高管、集團總共18位高管直接向劉強東匯報。

徐雷、王振輝等高管“臨危受命”，分別擔起行銷和物流的重任。如今此二人均被重用，徐雷任商城CEO，三大事業群SVP直接向徐雷匯報，他在京東內部主推中台策略，由於建設中台需要觸及多方利益，劉強東近期在內部會上發話：“誰不服徐雷，就是不服我”；王振輝則任獨立子公司京東物流CEO。

當時的壓力主要來自於阿里的競爭，如今除了阿里外，拚多多的崛起不可忽視，以及宏觀環境下行也是新阻力。

不過，與上一次回歸不同的地方在於，劉強東此次“回歸”，更重要的目標是組織變革。“老劉已經深刻意識到隨著京東體量變大，組織的問題成為了最大的阻力。”上述京東高管說，例如劉強東在內部會痛斥的“人浮於事”，就說明他意識到公司裡有些崗位是不必要的，造成了組織的臃腫；“拉幫結派”則是痛斥跨部門推動業務的難度，已經影響了公司業務的增長，這也是大公司的常見病。

數據來源：Bloomberg，智氪研究

在資本市場投資者眼中，與多數互聯網公司一樣，京東一直存在管理上的問題，但多年的高速增長掩蓋了這些問題，早期創業價值觀被稀釋，並且缺乏有效的組織約束力是市場最擔心的事情。

如今劉強東的再次“回歸”，就是要在2019年給組織“做手術”。如同全球啤酒業資本巨頭巴西私募基金3G Capital的做法一樣，當他們收購了幾家歐洲啤酒廠後，發現很多歐洲員工已經進入養老狀態，3G Capital削減了固定薪酬，變成績效製，並且淘汰那些不願意做出改變的員工。上個月，京東也宣布要末位淘汰10%的高管。

不過，劉強東依然認為京東不可能永遠依靠人治，因為這已經是一家接近18萬人的公司，應該建立一套能夠自我發展的組織架構，並且不斷培養出有戰略思考和自主決策能力的高管，這是他本次組織架構調整的核心目標。

拚購拉動用戶，物流增加利潤

在組織大調整前夕，京東正逐漸走出最低谷，最近一個季報是京東近一年來的最佳戰績。

2018年Q4季報最大的亮點在於，京東non-GAAP運營利潤率達到0.2%，遠超華爾街預期。京東商城（JD Mall）的毛利率增長了60個基點，其中38個基點來自於自營業務改善，其他來自於廣告利潤率提升，以及京東物流毛利率由負轉正。

上個季度負增長的活躍用戶數，本季度沒有繼續下跌，環比增長6%，基本持平。另外，被市場普遍認為受宏觀經濟影響大的自營業務，減緩情況也得到了控制，自營部分實現1202億人民幣收入，同比增長20.1%。

京東CFO黃宣德在財報電話會議上表示，就一般商品類別的表現而言，宏觀環境的影響並不大。受到影響的是電子產品類別，但京東仍然獲得了兩位數的增長率，並且高於行業個位數的平均增長率。由於中國政府正在考慮於2019年下半年刺激家電等耐用品行業，京東亦在積極參與，所以京東自營的GMV，可能在2019年下半年有所加速。

數據來源：Bloomberg

另一個引人眼球的新業務，是京東正在推進的“拚購”，拚多多的快速崛起迫使京東加快布局社交電商。京東CEO徐雷表示，拚購業務的目標是進入低線城市、吸引女性用戶和激活長尾商戶。他認為服飾是拚購業務中適合的產品類別之一，因為服飾是高頻商品。

雖然都背靠騰訊，但京東做拚購業務很難比拚多多的獲客成本更低，京東的想象力在於產品的交叉銷售，比如把通過拚購拉來的低單價客戶轉化為商城的典型客戶，以提高留存率和客單價。現階段拚購的業務量還不大，京東依然依靠微信作為核心拉新渠道，微信仍然貢獻了超過四分之一的新客戶。

受多方面因素影響，京東GMV的下滑趨勢依然明顯，自2019年開始，京東將不再披露季度GMV數據，僅披露年度GMV，新準則與阿里相同。

京東本季度的另一大核心利潤，來源於物流業務的資本運作。早在2018年，京東就建立了一個物業管理集團“JDPM”來管理物流和其他房地產資產。2019年2月，JDPM與新加坡政府投資公司（GIC）共同成立了JD Logistics Properties Core Fund。該基金的資本總額超過48億元人民幣，其中京東作為普通合夥人，認繳總資本的20%。

在2019年2月27日，京東與該基金簽署了一項協議，處置資產總值為109億元人民幣的自建物流倉庫，佔京東整體倉庫面積的20%，以縮減資產負債表和回收資本。在此交易中，該基金將通過財務杠杆為購買籌措資金，而京東將出於經營目的回組這些物流設施。這些交易大部分將在2019年完成。

在本季度的財報電話會中，黃宣德預計本交易的內部收益率（IRR）將超過17%，京東可以在未來幾年分配這個經常性年度回報，這可能會使GAAP下的淨利潤率增加0.5%-0.6%。不過該計劃對京東的履約費用率（fulfillment expense）影響有限，因為該交易中涉及的250萬平方米自建倉庫，僅佔整體倉庫空間的20%左右。

京東2018年Q4自由現金流情況好轉。數據來源：Bloomberg

對於劉強東來說，亮麗的2018年Q4財報是他“回歸”的良好開端。京東現在是中國第四大互聯網公司，離第一和第二還很遠，新崛起的“追兵”拚多多卻越來越近。過去幾年的經歷證明，京東還無法四平八穩的發展，只有通過新的組織變革，來尋找適合京東的發展之道。

花旗銀行對京東股價的預測。數據來源：Citi research

京東估值水準仍處於低位。數據來源：Bloomberg

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智氪研究專注於二級市場大公司研究，覆蓋電商、娛樂等TMT多個行業，以中概股作為主要研究對象，預測行業發展趨勢，跟蹤公司戰略變化。

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《市值接近拚多多、估值低於沃爾瑪，京東是不是跌得太多了？》

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