“互聯網家裝第一股”齊屹科技上市首日破發 自身“資不抵債”連續三年淨利虧損
每經記者 郭榮村 每經實習記者 劉晨光 每經編輯 胥 帥
以齊家網為業務主體的齊屹科技（01739，HK）於7月12日在香港聯交所主機板正式掛牌交易，但上市首日，公司股價就跌破發行價。
《每日經濟新聞》記者注意到，2015~2017年齊家網營收分別為1.41億元、3.01億元、4.79億元，但淨利潤連續三年均是虧損。招股書顯示，虧損主要是由於擴展平台業務及自營室內設計及建築業務。另外，齊家網相關負責人對記者表示：“虧損本身和財務統計也有關係。”
齊屹科技董事長兼首席執行官鄧華金在7月12日表示：“公司今年前四個月已經實現了盈利。”齊家網之所以在港股成功上市，第三方數據谘詢公司艾媒谘詢CEO張毅認為，主要基於公司“對市場的理解、布局以及資本的運作”。
互聯網公司的虧損較常見
7月12日，被稱為“互聯網家裝第一股”的齊屹科技在港股上市了。不過在上市首日，齊屹科技的股價就跌破發行價，全天下跌了6.39%。
公開資料顯示，齊屹科技運營的齊家網成立於2005年，前身是上海團購網，而後逐漸轉型為O2O互聯網家裝平台。齊家網曾於2011年申請A股上市，但最終在當年10月放棄該上市計劃，最終選擇在港股IPO。
記者注意到，根據弗若斯特沙利文的報告，齊家網作為中國最大的網上室內設計及建築平台，2017年公司擁有國內25.7%的市場份額。根據公司的招股書，2015~2017年齊家網營收分別為1.41億元、3.01億元、4.79億元，複合年增長率為84.1%；持續經營業務毛利8770萬元、1.25億及2.40億元，複合年增長率為65.4%。
不過由於優先股及可換股負債的公允價值虧損分別為783.6萬元、1.13億元、7.43億元，同期續經營業務產生的經調整虧損分別為1.63億元、1.52億元及8930萬元。截至2017年底，公司累計虧損高達16.27億元。
公司認為，前三年虧損的原因主要是擴展平台業務及自營室內設計及建築業務（主要包括廣告及推廣開支、已售存貨成本及雇員福利開支）所產生的重大成本及開支。
對此，齊家網相關負責人對《每日經濟新聞》記者表示：“虧損本身和財務統計也有關係，包括連續三年虧損16個億，是國際財務統計口徑的問題，調整之後其實虧損一直是在收窄的，今年是盈利的趨勢，現在是一個向好的趨勢。”
張毅則表示：“虧損是可以理解的，首先網絡家裝市場規模還是足夠大，前景很好。對各家而言，就是想辦法搶到市場份額，在市場份額的爭奪過程中產生虧損，所以虧損在這種類型的互聯網公司裡面是比較常見的。”
值得注意的是，今年以來，齊家網連續三年虧損狀況已經有了一定扭轉，鄧華金表示，“公司今年前四個月已經實現了盈利”。
網絡平台營收佔比波動大
《每日經濟新聞》記者注意到，齊家網的網上平台收入佔比在近年出現波動，其中2015~2017年，網上平台的營收分別為9181.2萬元、9964萬元、1.90億元，近三年的比重分別為64.9%、33.2%以及39.5%，近兩年來公司網絡平台營收呈上升趨勢。
與之相對應的，自營室內設計和建築業務近兩年佔營收比重均超過了50%。對此，齊家網相關負責人對《每日經濟新聞》記者表示：“其實和我們業務模式裡面的盈利模式有關，自營業務很多都涉及到別墅，價格相對高，所以看起來營收佔比很高，流量還主要是平台。”
該負責人進一步表示：“我們是行業的流量入口，公司作為一個產業鏈的平台，希望給裝修公司帶來較大的流量、帶來好的會員，更多還處在扶持培養的階段。”
對於網絡平台營收比例的變化趨勢，該負責人認為：“用戶的收入水準在提升，包括一些具體的差異化需求都在提升，平台業務作為我們的重點，今年1~4月份同比增長120%，增速非常快，未來平台業務不排除會有上升的可能。”
“平台是重點，公司作為一家互聯網公司對線下的滲透是非常深的。”上述負責人說，公司除了自有平台，也有自營業務，此前也針對產業鏈布局收購了不少公司，對產業鏈的滲透較深。
在張毅來看，實際上互聯網家裝公司的“業務模式都差不多”，有一定的同質化。他認為，齊家網之所以脫穎而出，更為重要的是因為它“對市場的理解、布局以及對資本的運作”。
資產負債率連續3年超100%
齊屹科技表示，公司全球發售股份數目約為2.42億股，最終發售價為每股4.85港元，募集資金近11.74億港元。
對於未來的資金使用情況，齊屹科技表示擬將全球發售所得款項淨額通過如下途徑使用，約60%用於開發網上平台；約15%用於技術基礎設施及系統的投資；約10%用於開發自營室內設計及建築業務；約10%用於其他戰略投資及收購；約5%用於一般營運資金。
值得注意的是，《每日經濟新聞》記者注意到，公司經營現金淨流量已經連續三年為負，2015年~2017年，齊屹科技同期公司經營活動所產生的現金流量淨額分別為負9560.2萬元、負1.01億元、負1.19億元。
除此之外，2015年~2017年，齊屹科技的總負債分別為17.16億元、20.74億元和27.12億元，資產負債率分別是117.81%、151.08%和222%。
對於資金鏈是否承壓，齊屹科技上述相關負責人表示：“資金鏈沒有問題，因為我們本身資金量很充足，我們是很有信心的。”
實際上，此前鄧華金在接受採訪時表示：“家裝O2O作為一個重型產業鏈的行業，燒錢極其重要，而齊屹科技也正是在經歷‘戰略性虧損’。”
責任編輯：陳悠然 SF104
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