瀝青低位徘徊 等待指引

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　　受原油前期強勢上漲影響，節後瀝青期貨主力合約率先出現補漲，但此後瀝青現貨價格保持低位，疊加煉廠原料成本增加，生產積極性下降，瀝青市場呈現供需兩弱的格局。

　　瀝青波動太空擴大

　　春節假期期間，國際原油市場受利多因素主導，Brent與WTI兩大主力合約雙雙上行，Brent近月合約突破65美元/桶價位，WTI突破63美元/桶價位。節後，國內瀝青期貨出現補漲，連續兩日收盤價漲幅分別達到1.7%和1.8%，站穩2700元/噸價位。之後受EIA美國庫存數據利空影響，瀝青期價如預期下行。隨著油價波動加劇，瀝青價格波動太空也隨之擴大。

　　銷售壓力加大

　　近期，中石化率先上調重交瀝青價格，華南、華北中石化煉廠上漲50—100元/噸幅度。但進入節後第二周，現貨價格快速上行趨勢未形成，各地區瀝青價格以走穩為主，東北地區高標號調油瀝青需求回落，價格有所回調，但後期大幅下行太空有限。國際油價上周有所回落，加重了國內瀝青市場貿易商的觀望程度。節後銷售壓力加大，抑製現貨價格快速上漲。整個瀝青市場現貨需求仍處於相對弱勢。

　　值得注意的是，近期原油價格走弱，中石油及地煉主產瀝青原料馬瑞原油價格回落至3101元/噸，利好煉廠加工整體利潤。根據卓創資訊的測算，截至3月8日當周，山東獨立煉廠瀝青生產綜合利潤為98.59元/噸，環比增長16.58元/噸或20.21%。

　　煉廠加工利潤扭虧為盈將帶動山東地方煉廠生產瀝青的積極性，同時隨著氣溫逐步回暖，下遊路線施工逐步開啟，瀝青需求將有所恢復。但是瀝青一般用於路線施工的最後階段，前期施工需求恢復直接利多用於大型機械的柴油需求，預計未來將出現焦化領先上漲，之後分流煉廠瀝青產能，瀝青供應相對緊缺，下遊鋪路瀝青需求增加，進而拉動瀝青現貨價格上漲的傳導過程。瀝青市場供需雙弱的格局將有所改善，關注氣象和下遊鋪路施工節奏，重要時間點預計出現在4月中旬左右。

　　關注跨月價差修複

　　瀝青期貨跨期價差快速縮小的現象需重點關注。瀝青1809與1806合約價差從100元左右的歷史平均水準，在2月快速回落，臨近2月底到達20元以下的水準，進入3月後，價差已有所修複，回升至40元。水準跨期價差快速回落，反映出瀝青近月主力合約強於遠月合約，但根據價差季節性規律觀察，目前價差已低於歷史同期平均水準，整體存在價差回歸修複的太空。9月交割合約處於瀝青需求旺季，近期供需雙弱的格局增加了市場對於未來需求恢復的擔憂，因此，1809合約處於被低估的水準。

　　整體來看，目前瀝青期現市場處於上行前的谷底，隨著下遊路線開工逐步恢復，瀝青以及原油價格在一季度結束後整體回升，雙重因素相互作用將從現貨和期貨兩個層面利多瀝青市場。

　　（作者部門：華泰期貨）

責任編輯：牛鵬飛