文 | 招金期貨 王鍵
行情回顧
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期貨市場行情回顧
塑料期貨主力合約走勢 數據來源：博易大師，招金期貨研究院
本周塑料期貨1809合約回調至9250附近後震蕩反彈，最高逼近9500，隨後小幅回落，截至7月26日，期價收於9430，下跌20，跌幅0.21%，持倉量增加9622手至277524手，成交量增加至154046手。石化庫存降至較低水準，部分大區上調出廠價，提振現貨市場心態，但是下遊需求啟動緩慢，石化裝置開工率提升，貿易商庫存出現上升，出貨意向增強，資金做多熱情下降，打壓期價小幅下滑。
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現貨市場行情回顧
本周國內PE市場呈現上漲行情。周初線性期貨連續走強，現貨市場交投氣氛向好，加之石化企業陸續上調出廠價，現貨市場報價紛紛走高。而周中後，期貨震蕩走弱，且下遊對高價原料抵製情緒漸顯，工廠採購積極性減弱，貿易商出貨緩慢，現貨市場部分報價出現小幅回落，其中華北市場7042主流報9400-9550元/噸。
基本面分析
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石化裝置開工率由降轉升
PE石化裝置開工率走勢圖 數據來源：招金期貨研究院
石化檢修高峰結束後，7月份石化裝置開工率提升緩慢，維持在87%-91%區間徘徊，不過從石化裝置檢修統計表（表1）中看出，部分檢修裝置將陸續開車，而新增大修裝置有限，石化裝置開工率存在反彈預期，目前已升至93.8%，突破前期震蕩區間，而下遊終端需求啟動緩慢，進口衝擊壓力仍在，港口庫存仍處於相對偏高位置（華東地區尤為明顯），供應面對期貨利好支撐有限。
石化裝置檢修統計 數據來源：招金期貨研究院
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石化聚烯烴庫存下降
石化聚烯烴庫存變化走勢圖（部門：萬噸） 數據來源：招金期貨研究院
進入7月份，雖然石化檢修高峰結束，但是裝置開工率較6月底增幅有限，維持在87%-91%區間波動，而下遊需求較6月份有所好轉，導致石化聚烯烴庫存壓力緩解，維持65-75萬噸區間震蕩，目前降至64.5萬噸附近，處於較低水準。不過後期石化裝置開工率存在上升預期，下遊需求啟動低於市場預期，期現價差縮窄，套保商投機積極性下降，特別是進口壓力仍在（1、港口庫存處於偏高水準，華東地區尤為明顯；2、進口貨源存在競價優勢），預計石化聚烯烴庫存繼續下跌太空不大，維持60-70萬噸區間震蕩，對期價仍有利好支撐，但是有所減弱。
石化成本利潤得到修複
國內PE石化成本及利潤走勢圖 數據來源：隆眾資訊
從7月初開始國際油價重心出現下移，布倫特從79美元/桶附近一度跌至71美元/桶附近，目前反彈至74美元/桶附近，通過圖中可以看出，PE石化成本在8300元/噸附近，目前期價在9400附近，按這個價格來算的話，石化利潤在1100元/噸左右，石化利潤縮水有所修複，前期由利潤修複支撐帶動的上漲行情基本走完。
期現價差分析
PE現貨與期貨價差走勢圖（部門：元/噸） 數據來源：招金期貨研究院
現貨升水期貨，不過價差縮窄，以華北地區為例，目前石化中油華北7042出廠價在9550元/噸，市場主流報9400-9550元/噸，煤製7042報價略低，現貨升水期貨70元/噸左右。
現貨方面，石化裝置開工率回升，下遊終端需求利好改善有限，以及進口供應壓力仍在，石化庫存下降速度放緩，尤其是石化出廠價上漲乏力，抑製現貨市場報價漲幅，儘管現貨升水期貨，但是價差縮窄，對期價利好支撐減弱。
總結及操作建議
核心邏輯
雖然石化聚烯烴庫存降至64.5萬噸左右，處於較低水準，但是下遊工廠抵製高價情緒漸顯，石化出廠價漲勢放緩，貿易商投機積極性減弱，另外部分檢修裝置開車，石化裝置開工率升至90%以上，石化貨源供應增加，以及進口衝擊壓力仍在，供需面利好支撐減弱，預計短線塑料期貨仍有調整風險，不過礙於期現套利支撐，期價下跌太空不大，關注9300-9350區間支撐。
操作建議
塑料1809合約增倉下跌，成交量同步增加，顯示空頭力量佔優，PE現貨供需面利好減弱，預計期貨仍有調整風險，不過石化庫存處於低位，而且挺價意向明顯，抑製期價下跌太空，前期9500附近空單可謹慎持有，關注9300-9350區間支撐，如有支撐，可入場做多。上漲幅度取決於下遊終端需求恢復情況，石化裝置開工率上升明顯，如果下遊需求啟動緩慢，石化庫存很難延續低位水準，而且進口壓力仍在，抑製期價上漲太空，上方壓力暫時看到9600附近。
關注指標
國內石化裝置開工率及庫存變化情況；
進口庫存變化及內外價差變化情況；
國際油價及資金情緒變化情況。
來源：期貨日報
責任編輯：張瑤
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