提要
企業開工負荷大幅下降，需求正在逐漸好轉，瀝青的基本面已經度過最壞的階段。瀝青下跌太空已經不大，後期操作宜采取逢低買入策略。
圖為瀝青開工負荷（部門：%）
瀝青期貨近期持續下跌，不過，考慮到市場供應下降，需求正在穩步回升，瀝青下跌太空有限，後期止跌企穩概率較大。
成本支撐有限
進入3月，需求淡季來臨，原油出現階段性供大於求的局面。不僅如此，隨著美國活躍鑽井數增加，市場對美國原油產量上升的擔憂開始加重，這對原油價格產生了不利影響。此外，從目前的市場預期和美國經濟數據表現來看，本月底美國大概率會加息，這對原油的價格將產生進一步壓製。整體來看，原油近期將以偏弱走勢為主，瀝青的成本重心將小幅下移。
供需格局難惡化
由於市場供給壓力較大，而瀝青的生產利潤處於低位，煉廠生產瀝青的積極性大幅下降，大量煉廠開始檢修和停產，部分裝置開始轉產渣油。截至3月8日，國內的瀝青開工負荷僅為45%，處於極低水準，瀝青的實際供給量正在下降。不僅如此，隨著氣溫逐漸轉暖，工程陸續開工，部分貿易商開始備貨，緩解了市場的供應壓力。受供應下降和需求回暖的影響，瀝青庫存出現下降態勢。截至3月8日，國內瀝青庫存大致佔庫容的26%，較2月底有所下降。事實上，受供需格局好轉的影響，各大煉廠已經開始提高瀝青報價，春節之後瀝青的現貨價格整體上呈現穩定局面。
不過值得注意的是，雖然近期市場的採購有所回升，但是工程中使用瀝青大多處於工程後期，因此瀝青實際的需求仍然難以改變，只是將煉廠庫存轉變為貿易商或者社會庫存而已。在這種情況下，隨著下遊庫存的堆積，企業的採購意願也將下降，因此需求向好在近期難以持續。另外，隨著春節結束，前期的瀝青船運開始陸續到港，3月1—5日到港量達到6萬噸左右，進口貨源的流入進一步加劇了市場的供給壓力。
綜合來看，由於煉廠開工負荷處於低位，市場的採購意願有所回升，瀝青短期的基本面有所好轉。不過值得注意的是，由於實際的需求仍然沒有釋放，後期的供給壓力仍然存在。整體來看，瀝青的價格已經跌至低位，整體的供需情況難以進一步惡化，因此實際的下行太空有限。
後市預測
綜上所述，企業開工負荷大幅下降，需求正在逐漸好轉，瀝青基本面已經度過了最壞的階段。基於上述判斷，筆者認為瀝青的下跌太空已經不大，後期操作瀝青宜采取逢低買入持有的策略。從技術走勢來看，瀝青期貨走出一個大的頭肩形態，價格已經跌破頸線位，有進一步下行的趨勢。不過，短期瀝青期貨在2650元/噸的前低及黃金分割0.618的支撐位受到強勁支撐，如果近期價格沒有有效突破這一線，價格或止跌企穩。
（作者部門：金石期貨）
責任編輯：牛鵬飛
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室