新設公司、合約餘額增速大降，融資租賃轉型更新加速

“租賃公司注冊數量、合約餘額增速都在放緩：2018年6月，注冊數量達到峰值，為10661家，增速卻從2017年12月的環比63%下降到環比不到10%；在杠杆的作用下，租賃業合約餘額的增長也出現了放緩，從2014年20%的增速下降到現在的不足5%。”中誠信國際金融機構二部總經理薛天宇在12月4日舉行的“穆迪-中誠信國際2019年信用展望會議”上表示。

薛天宇表示，導致放緩的原因在於：金融租賃和大中型商租主要的資產來自政府平台，而這類業務在過去一年受到了很大的政策限制。

2018年年初，財政部、發改委發布的194號文規定，嚴禁將公立學校、公立醫院、公共文化設施、公園、公共廣場、機構事業部門辦公樓、市政路線、非收費橋梁、非經營性水利設施、非收費管網設施等公益性資產及儲備土地使用權計入申報企業資產。

“此外，2018年頻發的風險事件，無論是來自公開市場還是非公開市場的債務違約，也對租賃公司起到警醒，租賃公司資產投放更加趨於謹慎。”薛天宇稱。

在整個行業放緩的大背景下，對於租賃公司而言，應如何進行業務轉型、更新獲得技術溢價和經驗溢價？

偏向類信貸模式，直租佔比仍待提升

“當下租賃公司做租賃，雖有名義上的租賃物，但實際上現金流難以分割、難以獨立去界定，租賃公司基本上依靠信用方式、長期信貸融資的模式在做租賃。這樣在一定程度上放大了租賃的風險敞口，一些設備風險緩釋能力比較低。這種類信貸模式難以持續。”農銀金融租賃總裁王以剛在近日舉行的“2018（第五屆）全球租賃業競爭力論壇”上表示。

薛天宇也表示，融資租賃業務結構一直偏向類信貸模式，“回租佔比高、直租佔比偏低”，但是今年也出現一些可喜的變化，大多數租賃公司的直租業務出現了上漲，直租業務行業佔比也從以前的9%上升到了12%。

一家小型金融租賃公司總裁告訴記者，直租業務具有發展前景。他所在公司的直租業務當下佔比還太少，隻佔8%左右，未來一年計劃提高到12%左右，未來三年提升到20%左右。

而對於更高階段的經營性租賃，薛天宇稱，2017年有超過60%的租賃公司經營性租賃資產佔比也是上升的，從4%上升到了6%。

不過，薛天宇表示，未來經營性租賃會出現轉型之困。薛天宇解釋道，國際會計準則委員會發布新版IFRS16，將在明年1月1日實施。IFRS16規定，除了少數的豁免情況之外，承租人應按照融資租賃的方式納入資產負債表，一旦新準則實施，經營性租賃天然出表的優勢即將消失殆盡。

對此，國際租賃專家、上述新會計準則起草者之一肖恩·哈勒戴持不同觀點，他認為，當下中國做經營性租賃的租賃公司並不多，業務佔比也較小，IFRS16的實施不會影響租賃業的發展，即便在美國，經營性的佔比也不到一半；在歐洲，經營性租賃才佔比20%。

直接融資銳減，需多元化

一位租賃公司高管對第一財經表示，從去年以來，整個融資租賃行業的融資非常緊張，今年更是困難。當下租賃公司不再衝業務，一是擔心有些項目風險大，更重要的原因是防“糧草”不足，帶來流動性危機。

另一家央企背景的商租公司總經理表示，以前公司資金是以銀行管道為主。但在資金寒冬下，加大了多管道、多品種的融資，今年是銀行貸款和發債各佔一半。“無論是在品種上還是在管道商上，超短融、短融、ABN（資產支持票據），公募、私募，境內、境外的，所有能夠用的工具都用上了。”

“租賃公司直接融資在市場上的認可度比較高。”薛天宇表示，整個租賃行業利差的情況是低於市場均值，利差越小就代表市場認可度越高。薛天宇解釋道，利差指的是租賃公司發行債券利率減去當天無風險的國債收益率。

“直接融資這幾年真是大起大落：2015年增速在700%以上，2017年增速下降到59%，2018年上半年只有8%，低於整個直接融資市場年化17%的增速。”薛天宇表示。

不過這一趨勢在今年下半年或有改善，《零壹租賃智庫》數據顯示，在今年11月份，租賃ABS（資產支持證券）發行升溫，規模達236.59億元，環比上漲200.55%；金融債發行總額148億元，環比增長40.95%。11月租賃ABS加權平均利率為5.28%，較10月份降低0.53個百分點；租賃金融債11月加權平均利率為4.33%，較10月份有小幅增長，環比增加0.2個百分點。

租賃業宜行模式在何處？

第三方數據顯示，截至2017年底，我國融資租賃合約餘額已達6兆元。在新監管、新環境下，融資租賃業進入了新起點。

王以剛表示，中國經濟的發展已經走向產業結構的深化、轉型更新階段，必然伴隨著重大裝備製造業的發展，租賃恰恰是推動上遊裝備製造業在銷售領域為買方提供信用支持，提供資金融通。

中鐵建金融租賃副董事長張國俊表示，租賃物一定要是實物資產，或者以實物資產為載體真正存在的；一定要有價值，而且這個價值是能夠被公認的；租賃物本身要能產生現金流，承租人必須使用租賃物產生的現金流來規劃出租人的租金；租賃物便於管理，便於最後的處置，余值要通過處置來實現；未來在管理中，一定是主要的載體來作為租賃物。

獅橋集團創始人、董事長兼CEO萬鈞表示，租賃公司不再以客戶的主體評價作為核心的評價，而是把租賃物本身作為主體的評價。租賃公司是以未來租賃物能夠產生的現金流，而不是主體投資於其他領域所能夠產生的現金流，作為核心的風險判斷和風險防範的抓手。對於獨立的第三方企業，可以考慮深入一個專項領域做專業化，繼而拓展做平台化。