作者：Kurt Pollet，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
在過去的十年裡，Salesforce 網站已經有了顯著的擴張，年均增長率達到了78% 。
管理層預計未來每年增長20%。
Salesforce的增長來自於有機增長和收購的結合。
Salesforce是一家快速發展的公司，但是我認為它的股票太貴了，以現在的價格買不起，所以我持觀望態度。
金融業
Salesforce在過去十年中實現了強勁的增長，管理層預計2021年還會有更多的增長。該公司經營利潤率和股本回報率適中。雖然該公司上一個財年的利潤率為8%，還算合理，但過去10年的利潤率一直很低。此外，目前的股本回報率為8%，但這是過去十年來最好的。
該公司的資產負債表顯示債務水準適中，Salesforce的長期債務僅佔其資產價值的10%，總負債佔其資產價值的49%。
有了適度的總債務水準，如果需要的話，公司可以輕鬆地承擔更多的債務(用於公司未來的資本支出計劃)。我更喜歡負債總額低於總資產價值50%的公司，因為這給了公司在負債過度之前足夠的回旋余地。當債務水準上升時，破產風險也會上升，這是我在長線投資時想要避免的。
Salesforce的營運資金很少(流動比率為0.95)，這意味著它的短期資產(如現金和存款)不能完全覆蓋它的短期負債(公司必須支付的账單)。我個人更喜歡當前比率高於1.0，這樣公司的账單就可以用現金支付，而不必動用長期財務。
Salesforce的預期市盈率為75倍，股價為155美元。該公司過去的市盈率為105倍，账面價值為7.6倍。這些倍數意味著Salesforce很貴。
Salesforce有著顯著的增長歷史，在過去的十年裡，它的收入以每年78%的速度增長。下圖直觀地展示了Salesforce過去10年的收入和盈利趨勢，以及對未來兩年的普遍預測。
銷售人員收入和收益增長圖表
正如上面的圖表所示，Salesforce.com的收入在過去十年中持續增長，預測顯示這種趨勢將持續到2021年1月。在2013年1月至2015/年1月期間出現虧損，盈利開始下降。隨後，該公司的盈利開始回升，預計其增長將持續至2011年1月。
業務計劃
在收購方面一直很忙，今年已經收購了四家公司。 去年，Salesforce 收購了5家公司。
今年到目前為止的收購包括
Bonobo提供了一個對話平台，允許通過這個平台分析他們的通信。
Mapany 提供基於位置的智能解決方案，可以提高現場銷售和員工生產力。
Salesforce.org是Salesforce的軟體和服務的經銷商，面向非營利部門。
Griddable為客戶提供了在雲中同步企業數據的平台。
儘管收購一直是Salesforce增長的關鍵驅動力，但該公司也實現了有機增長，管理層預計這種增長將繼續下去。馬克?貝尼奧夫(Marc Benioff)在其最新的財報電話會議上表示:我們預計這種令人難以置信的增長將繼續下去。在接下來的4年裡，我們的收入有機會翻一番。
為了推動有機增長，Salesforce與蘋果公司(Apple)合作開發應用程序。蘋果和Salesforce正在開發一款移動軟體開發工具包(SDK)，這樣企業就可以在移動設備上使用Salesforce基於雲的軟體。
我認為與蘋果合作是一個很好的舉措，因為蘋果的專長是移動設備和它的編程語言。 因為雲計算提供了遠程訪問，所以Salesforce在移動設備上提供雲服務是非常合理的。蘋果甚至將推出一款新的Get Started iOS應用程序，幫助軟體開發商為Salesforce的雲服務開發應用程序。
Salesforce 和亞馬遜的 AWS正在為使用雲的普通客戶提供一套新的數據集成衣務。 這將使客戶更容易在 AWS 上使用Salesforce 的更多應用程序，比如Salesforce 的客戶關係管理軟體。
為了進一步實現其有機增長，Salesforce正在為其基於雲的客戶關係管理(CRM)系統尋找國際客戶。其聯席首席執行官 Keith Block 表示:
在第四季度，我們加強了與全球一些領先企業的關係，從與豐田、澳大利亞國民銀行(National Australia Bank)和澳洲電信(Telstra)以及日本和澳大利亞的業務擴張，到與全球最大化工製造商巴斯夫(BASF)在德國建立了一種全新的關係。
澳大利亞國民銀行是澳大利亞最大的銀行之一，它將用Salesforce的CRM平台取代現有的13個系統。Salesforce和澳大利亞電信公司Telstra(澳大利亞一家佔主導地位的電信公司)聯手，通過Telstra的無線網絡向客戶提供Salesforce.的CRM應用程序。
管理層相信Salesforce將繼續增長，公司總裁兼首席財務官馬克?霍金斯表示:我們將把2020年的收入預期提高5000萬美元到159.5億美元到160.5億美元。
每當我看到管理層提高他們的指導，這就告訴我，他們對公司的能力充滿信心。作為一名投資者，我依賴管理層的觀點。預計年增長率約為20%，這是相當高的，但該公司在過去10年的年增長率明顯超過70%。所以，預期增長率實際上低於歷史增長率。我認為該公司很可能會繼續擴張，即使未來的盈利增長顯示出一些波動，就像過去一樣。
估值
Salesforce有著收入增長的歷史。該公司的盈利有所增長，儘管多年來一直出現盈利虧損。即使有這些損失，平均年增長率仍然是74%。到2011 /01財年，預計收益增長率為20%。掛鉤匯率(市盈率除以盈利增長率)可以用來根據盈利增長得出估值。
利用20%的預期收益增長率，預期 PEG 約為3.8,2021年1月的市盈率為75倍。
人們普遍認為，當一隻股票的遠期 PEG 為1.0時，其估值是公平的，這意味著 Salesforce 被高估了，其股價為155美元。 它的公允價值在40美元左右。
大多數優質成長型股票的期貨 PEG 在1.5到2.5之間，但 Salesforce的期貨 PEG 在3.8之間，即使對成長型股票來說也是昂貴的。
股票價格
作為一個活躍的投資者，我個人喜歡確定一些可能的價格目標。 這讓我感覺到股票價格在短期內會有多高，以及多快會達到那個水準。
Salesforce 十年股票圖表
在過去的十年中，Salesforce的股價一路飆升。去年年底，隨著股市從歷史高點回落，該股出現了回調。今年股票市場恢復了上漲勢頭，Salesforce也隨著市場一起反彈。
短期來看，該股可能會進一步上漲，只要市場繼續上漲，就很可能會繼續上漲。過去兩年50%的強勁反彈有望在今年重演。在去年年底的120美元低點基礎上再上漲50%，目標價有望在一年內達到180美元。
Salesforce有著強勁增長的歷史，預計這種增長將繼續下去。由於該股相當昂貴，我懷疑，如果未來業績令市場失望，該股將很容易受到調整。從長期來看，我認為Salesforce有上漲的潛力，但它的高股價使其收益很容易受到重大調整的影響。
總結
Salesforce的增長來自有機增長和收購(今年迄今已收購了4家公司，去年收購了5家公司)。 在過去的十年中，Salesforce的收入以每年78% 的平均速度增長，實現了顯著的擴張。
Salesforce已與蘋果公司合作，在移動設備上提供基於雲計算的軟體服務。 隨著澳大利亞公司澳大利亞國家銀行(National Australia Bank)用Salesforce的系統取代現有的舊系統，該公司繼續在國際上擴大客戶基礎。 此外，Telstra還將通過澳洲電信的無線網絡向客戶提供 CRM 應用程序。
儘管Salesforce的股價大幅上漲，但該股目前仍很昂貴，遠期市盈率為3.8倍，遠期市盈率為75倍。管理層預計每年增長20%，但這個估值太高了，我不喜歡。我相信管理層將帶來增長，但該股的定價追求完美，如果未來的增長令人失望，該股很容易出現重大調整。即使將目前的股價減半，該公司的股價仍將高企，但從估值的角度來看，它更容易被接受。
本文作者：Kurt Pollet，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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