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廣告營收慘遭“滑鐵盧”,亞馬遜如何打破增長“天花板”?

作者:Michael Wiggins De Oliveira,美股研究社,公眾號:meigushe,關注加入美股交流社群,和群內大神一起探討哦

摘要

2019年第二季度的收入增長指引表現平平。

營業利潤率在2019年第一季度非常強勁,但在2019年第二季度似乎再次疲軟。

廣告業務表現不佳。

股票沒有多少上行空間了。

雖然亞馬遜在過去的20多年裡做得非常好,但是現在已經沒什麽用了。 股東真正關心的是未來兩年。

毫無疑問,亞馬遜的增長速度比過去要慢。 雖然其估值仍然非常高,但其股票的定價絕對沒有誤差。我認為,投資者應該開始回避這一投資,在一旁觀望一下。

增長指引

令人沮喪的是,最終的現實是沒有實現強勁增長。

即使亞馬遜的收入預期接近其財務預期的高端水準,但事實是,該公司兩年前30% 左右和高收入增長率早已不複存在。

這是意料之中的。 無限期地保持增長是非常具有挑戰性的。 傑夫?貝佐斯(Jeff Bezos)提醒股東,公司撐不了100年,大多數公司只能持續30多年。

要讓亞馬遜的股價保持目前的水準,它絕對需要被視為一個強大的顛覆者,而且至關重要的是,亞馬遜作為一家出色的成長型公司的說法,也繼續得到強勁數字的支持。

營業利潤率令人印象深刻

本季度真正突出的一個方面是其營業收入增長了125% (經匯率調整後)。 這使得亞馬遜的營業利潤率上升了7.4% ,這無疑是有史以來最高的。

儘管展望未來,該公司2019年第二季度的營業利潤率,即使是在財務指引的高端,也將達到5.5%,不及2019年第一季度強勁。

亞馬遜的財報電話會議重申了之前的信息,即儘管2019年第一季度和2018年全年成功地收回了該公司2016-2017年期間的大部分投資,但在未來2019年剩餘時間裡,它將再次加大投資。

此外,在電話會議期間,討論了儘管亞馬遜對其物流和履約能力網絡進行了巨額投資,但它仍然主要面向兩天的配送時間。 展望未來,亞馬遜希望轉向一天達,這需要進一步投資。

增長最快的業務

許多樂觀的亞馬遜股東一直聲稱,該公司增長最快的業務之一——廣告業務可能會損害谷歌(Google)的利益。

亞馬遜的廣告服務在其其他業務部門的排名也出現了大幅下滑。2018年第三季度,其它業務同比增長122%。然後在2018年第四季度,同比增長97%。而在本季度,這一比例僅上升了34%。在電話會議上,當被問及亞馬遜的快速減速問題時,該公司首席財務官布賴恩?奧爾薩夫斯基(Brian Olsavsky)迅速掩蓋了這一數字,並提醒分析師和投資者,現在仍處於創業初期,只要專注於此,亞馬遜在廣告領域仍將取得良好的業績。

估值-- 沒有安全邊際

很少有投資者因為亞馬遜的估值而投資它。 大多數投資者希望該公司將其業務逐步複合,並假定其股價將遵循內在價值。

但問題在於,由於多種原因,其估值已經超出了內在價值。

首先,如上所述,亞馬遜的收入增長率正在減速。 這是事實。 亞馬遜要以接近30% 的複合年增長率恢復到可持續的增長率是很困難的,甚至是不可能的。 但與此同時,正如上面亞馬遜的市盈率所反映的那樣,該公司目前的市盈率與歷史平均價格相比過高。

其次,亞馬遜是一家綜合性公司。 雖然其大部分收入來自其零售業務,但大約一半的營業收入來自其 AWS 雲業務。

就我個人而言,我發現最好把它簡單地分析成一個以科技為導向的公司。 以現金流量為基礎(不考慮任何資本支出要求的運營) ,上表突出表明科技股非常有利於投資者。

例如,類似同行的現金倍數中值為18.5倍,而同行的現金倍數僅為15.6倍。 更詳細地說,我們可以觀察到,它的同行的市盈率目前都高於歷史水準。

即便如此,亞馬遜的市盈率仍比同行至少高出40% 。 然而,亞馬遜的商業模式是絕對的資本密集型,我甚至沒有把它的租約或債務償還計算在內,這將使數字看起來更糟。

結論

亞馬遜是一家值得消費者關注的偉大公司。亞馬遜確實造福了人類,這一點不難理解。然而,我認為,該股已幾乎沒有上行空間。

本文來源:Michael Wiggins De Oliveira,美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們,轉載請注明

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