滋補聖品還是水煮驢？「葯中茅台」東阿阿膠暴雷，利潤暴跌77%

東阿阿膠，人稱阿膠中的愛馬仕，葯中茅台。其歷史可追溯到商朝，是國家級非物質文化遺產，位列中華老字號品牌榜第三名。作為曾經的皇家禦用美食，滋補三寶（阿膠、人蔘、鹿茸）之一，資本市場一直對其趨之若鶩。最近，葯中茅台卻跌落了神壇。

8月22日，東阿阿膠發布了2019上半年業績報告，財報顯示，上半年營業收入18.9億元，同比下降36.7%；歸母凈利潤1.9億元，同比下降77.62%，創下公司1996年上市以來降幅之最。

誰能想到30年前8塊錢茅台今天賣2300了，6塊錢的五糧液賣1400了，40塊1斤阿膠賣3000了。又有誰想到，一向表現良好的三好學生，被投資者奉為白馬股的東阿阿膠，這次考砸了。

考砸了的東阿阿膠股價暴跌股價，從今年4月最高的51.89元跌到本周五收盤的32.38元。此前，在7月15號發布2019年中報業績預告時，股價就迎來了跌停板。數據顯示，東阿阿膠背後股東人數達9.43萬人，此次業績下降將近有10萬人受到了影響。

營收和凈利以兩位數的速度下滑，股價以過山車式的下跌，400億市值蒸發為206億，如此表現著實讓投資者大跌眼鏡，東阿阿膠似乎迎來了至暗時刻。

對於業績爆雷，東阿阿膠在發布年中業績預告的第二天就跳出來回應：「渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利，因為阿膠保存期限是五年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠周轉率，我們順應渠道變化，進行了降庫存的調整，帶來了銷售業績的短期波動，也是這次業績下滑的主要原因。」

翻譯為大白話就是，我們靠囤貨來盈利，現在屯的太多了，市場賣不動了，飢餓行銷的路走不動了。此前東阿阿膠一直將價格上漲歸結於阿膠原材料，即驢皮少，這次承認渠道囤貨盈利，著實給自己打了臉。

回顧過去的「成績」，2010至2017年，八年漲價15次，一年甚至提價兩三次，出廠價從當時的每公斤500元漲到3500元。最近一次漲價是在18年的3月份。伴隨著阿膠不斷提價，阿膠庫存數據也逐年走高，庫存量在2014年出現了一次爆發性增長，當時記錄的數字為14.64億元，相比13年，增長率高達166%。到了18年，庫存達33.67億，而同行平均為15.44億元。

從簡單的商品經濟來看，價格提升，消費者的購買慾望越低。不少藥店老闆表示，東阿阿膠價格高顧客少，賣不出去卻還在漲價，看不懂，不敢進，就怕砸手裡。

終於驢皮吹著吹著就吹破了，消費者不買單了，產品滯銷，市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，下遊傳統客戶開始主動削減庫存。

據相關股東透露，管理層對於阿膠渠道的庫存信息和數據，一直三緘其口，始終未給出實際的渠道庫存狀態以及解決方案。

但我們仍可以通過各渠道匯總分析，未來一兩年內東阿阿膠將仍舊以去庫存為主，短期以渠道降價的方式搶佔等市場，長期則依賴藥典修訂為核心的，運用法律手段打擊造假小作坊，與此同時，拓展銷售區域，通過將阿膠納入醫保等方式拓展醫院渠道。

茅台和二鍋頭都是乙醇，拉菲和長城都是葡萄酒；東阿與「西阿」都是「水煮驢皮」，價格卻差幾十幾百倍。畢竟你家的酒是國酒，我家的阿膠是朝廷貢品，身份尊貴，能一樣麽。

8月14日，在2019西普金獎頒獎會上揭幕了中國藥品品牌價值排行榜，排行榜顯示，本土品牌平均價值36.665億元，東阿阿膠品牌價值153.79億，居第二第三的百億品牌分別是雲南白藥、波立維。

到底是滋補聖品還是水煮驢皮，品牌價值說了算，秦玉峰說了算。

在2006年之前，東阿阿膠與普通阿膠一樣，不過是一種中藥藥材，長期服用可治療貧血。沒有品牌附加值，價格賣不上去，同時，受大環境影響，生活水準提高，作為東阿阿膠購買主體的中老年人三高患病率提高，哪裡還用得著補血。整個阿膠市場幾近崩潰。

2006年，秦玉峰上任東阿阿膠總裁，力挽狂瀾，將阿膠打造為「滋補聖品」、「九朝貢品」。他是怎麼做到的？

首先，宣揚其價值回歸理論，即在明代，阿膠每斤稅收征銀一錢六分，換算成現在的人民幣，相當於4000-6000元人民幣一斤，那麼相比於阿膠現在的市價，實在太便宜了，阿膠作為朝廷貢品，好東西，價格當然要漲。

在此基礎上，東阿阿膠恢復了中斷百年的九朝貢膠的生產，嚴格的規定製作的原料、時間和地點。比如用自有的黑驢保證源頭安全，配之太行山泰山交界處深層礦泉。

另外不遺餘力的打廣告，甄嬛傳被揶揄為東阿轉，秦玉峰本人也在各種採訪、演講中，引經據典打造阿膠高端人設，誇張宣傳阿膠的功效。本是治療貧血的中藥材，變成了可補血滋陰，潤燥止血，安胎，治療血虛萎黃，眩暈心悸，心煩不眠，肺燥咳嗽，還能抗衰老、美容的神葯，能奪天地造化，救人於性命的地步。

然而其功效宣傳多來自古籍文書，相關科學研究寥寥。秦玉鋒塑造的高端人設站不站的住腳，還有待商榷，畢竟在中醫古籍中，指甲、灶灰、糞便都是寶。科學不夠，玄學來湊，中藥博大精深。到底有沒有用呢？古話說信則有不信則無，給點心裡暗示說不定真有用，畢竟信念也是一種力量。

另有學者指出，東阿阿膠不應一頭扎進古籍中，坐在古人的智慧上不思進取。應當每年拿出一定資金，成立研發實驗室，與高等大學合作培養人才，開拓創新，將研究成果造福於社會，以避免落得和當年冬蟲夏草一樣的下場。

東阿阿膠驢皮吹大了，破了；茅台喝高了，但沒掉下來。

在品質為王的新時代，茅台在好好地做工藝，做強做大自己的奢侈品地位，儘管價格一路飆升，但網友買帳。官方資料顯示，茅台酒的工藝可概括為「一二九八七」即一年一個生產周期，兩次投料，九次蒸煮，八次發酵、七次取酒。生產工藝極其複雜，加之產量少，成本高，也是對的起茅台的價格了。

而此時，在意識到自己的銷售問題之後，東阿阿膠卻在急急忙忙的發展副業，開拓新產品、新渠道、新市場。比如投資或收購二線阿膠品牌，開發燕窩阿膠產品，將驢肉與海底撈等合作。網友戲言，東阿不賣阿膠賣驢肉了。

另外押寶互聯網，開髮線上用戶，吸引年輕消費者。今年3月，東阿阿膠與阿里健康簽署年度合作協議，將產品推向更多年輕用戶。

然而據調查顯示，作為一種比較傳統的補藥，阿膠的消費年齡層仍集中在有養生需求的中老年女性群體，年輕群體食用阿膠的較少。此前，東阿阿膠更多是通過藥店、商超等傳統渠道銷售，這也使得很多新生代年輕人根本就不知道阿膠產品的存在。

雖然90後開始集體脫髮，步入養生大軍，但畢竟對於窮的花唄也還不起的90後來說還是保溫杯配枸杞比較靠譜。

另外，時代發展，消費觀念變化，各類保健品層出不窮，年輕消費群體的建立也是困難重重。

東一鎚子西一棒子，一味的囤積居奇，引經據古，誇誇而談，企圖靠互聯網和副業扭轉局面，發家致富，走上人生巔峰，不如清晰制定戰略規劃，學學茅台，踏踏實實做產品。