華泰期貨：鋅價再度下探 鋁延續震蕩走勢

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　　鋅：

　　現貨方面，LME鋅現貨貼水 13.50 美元/噸，前一交易日升水3.00美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21370-21460元/噸，0#普通對1809合約報升水300-330元/噸，逢跌煉廠惜售不出，日內價差較昨日進一步擴大至300-400元/噸左右。

　　庫存方面，8月14日LME鋅庫存增加1.05 萬噸至 25.62 萬噸，注銷倉單減少至7.84 %。根據我的有色，8月13日鋅錠庫存13.64 萬噸，較上周五減少 0.53 萬噸。鍍鋅庫存 95.92 萬噸，較上周減少 0.17 萬噸。

　　觀點：昨日國內外鋅價大跌後再度下探。國內外現貨早已表現疲軟， LME現貨由高升水轉為貼水，海外連續兩日交倉2萬餘噸，逼倉行情告一段落，反映現貨市場供需緊張程度有所放鬆。由於海外現貨表現疲軟，鋅錠進口視窗再度開啟，鋅錠進口量有望增加。下遊消費主力鍍鋅高溫氣象北方開工不高，黑色系價格受到去產能支撐表現偏強，導致鍍鋅生產成本上升，因此預計8月鋅錠消費將再度下滑，上周鍍鋅產能利用率下滑3%，鋅中短期基本面疲軟因而使其成為資金做空首選之一。中線來看，鋅冶煉企業開工率將在下半年逐漸提高，尤其是三季度冶煉廠開工率達到全年峰值，加之隨著礦供給的釋放，鋅冶煉加工費增加，預計後期開工率也將回升，即鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端。

　　策略：謹慎看空。空頭謹慎持有，但目前冶煉產能暫未大量釋放不建議追空。

　　風險點：人民幣貶值利多內盤商品價格，庫存低位。

　　鋁：

　　現貨方面，LME鋁現貨貼水18.50 美元/噸，前一交易日為貼水17.75美元/噸。根據SMM，上海現貨成交14530-14540元/噸，貼水30至貼水20元/噸，持貨商繼續維持挺價銷售策略，但中間商及下遊畏高情緒較濃，拖累部分成交。下遊反饋按需採購為主，難見大量主動備貨。

　　庫存方面，8月14日LME鋁錠庫存減少 0.50 萬噸至 113.59 萬噸，8月13日，國內鋁錠社會庫存合計166.7萬噸，較周四減少1.4萬噸。

　　觀點：供改去產能暫未落實，滬鋁指數持倉下滑，鋁價震蕩走低。最新行業消息方面中國鋁業上調非冶金級氧化鋁限價至3300元/噸，對氧化鋁價構成一定支撐。人民幣持續貶值，鋁材出口利潤仍在持續上升，鋁變相出口訂單仍旺盛。目前供改預期增強，鋁錠庫存小幅下滑，因此鋁仍可維持多頭配置。環保整治礦石與日趨緊，朝陽市政府停止涉及1000萬噸/年氧化鋁項目，遼寧5市宣布氧化鋁項目停工停建消息，疊加此前《自備電廠整治方案》推出在即，氧化鋁和電力成本佔總成本70%，因此預計鋁的下跌太空有限。海外方面，目前美鋁官方表示已經提前高價雇傭臨時工，以防罷工事件發生，但實質上臨時工僅為緩兵之計，雖美鋁供給貢獻僅8%，但本已短缺的海外市場供給風險仍存。

　　策略：謹慎看漲，多單持有。

　　風險點：庫存處於高位，中美貿易爭端擴大，下遊消費淡季。

　　來源：華泰期貨

責任編輯：張瑤