鋁價外強內弱格局延續

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　　提要

　　截至2018年3月23日，上期所鋁錠庫存高達94萬噸，創下歷史新高。在當前中美貿易摩擦更新的背景下，鋁錠庫存內增外減將使鋁價外強內弱的格局得以延續。

　　去年年底至今年1月中旬，LME鋁反彈幅度為12%，上期所鋁僅反彈3%。倫敦鋁和上海鋁存在巨大的價格差距，從而給投資者提供跨市套利良機。在當前中美貿易摩擦更新的背景下，國內鋁錠庫存高企、國外庫存偏低的情形將使鋁價外強內弱的格局得以延續。

　　海外鋁錠或出現緊缺局面

　　美國總統川普本月宣布將對進口的鋼、鋁分別徵收25%和10%的進口關稅。中國是鋁製品出口大國，從2000年開始中國出口至美國的鋁製品金額呈幾何倍數增長。截至2017年年底，美國從中國進口的鋁製品金額高達37億美元，較2000年的1.1億元美元增長31倍之多。

　　如果美國正式實施對鋁徵收10%的進口關稅，那麽在美國本土鋁製品製造業並不發達的情況下，短時期內海外鋁製品供應會出現短缺，價格也會有所上揚。我國鋁製品出口受阻、國內下遊消費不旺會導致國內鋁錠庫存增加，國內鋁錠價格相對就會比較疲軟。

　　圖為中國出口美國的鋁及其製品金額（部門：美元）

　　庫存呈現外減內增態勢

　　我國鋁錠庫存從2016年年底開始節節攀升。單從上期所庫存來看，截至2018年3月23日，鋁錠庫存高達94萬噸，創下歷史新高。反觀LME的鋁錠庫存，從2014年開始逐年下降，去年年底降到100萬噸左右，今年以來庫存小幅增加，目前在120萬噸左右。但總體來說，海外鋁錠庫存整體處於比較低的位置，與幾年前400多萬噸的常規庫存不可同日而語。隨著全球經濟的復甦，海外各國對鋁錠的總體需求將逐年遞增，但是如果貿易戰一旦打響，佔世界鋁錠產量半壁江山的中國的鋁製品出口必將受到部分限制。如果國內鋁錠庫存持續上升，國外鋁錠庫存一直處於低位徘徊，那麽鋁價外強內弱的格局還將持續。

　　人民幣升值牽動市場神經

　　根據盤面數據測算，近8年來，滬倫鋁錠價格比一直處於鋁錠進出口均衡比值之間波動，而鋁錠進出口均衡比值與美元兌人民幣匯率的走勢高度相關。當人民幣匯率升值的時候，鋁錠的進出口均衡比值整體有一個往下走的趨勢，滬倫鋁價格比往下運行的概率相應增大。

　　鑒於當前國內鋁錠庫存居高不下，人民幣匯率又有升值的趨勢，短期內可以嘗試操作“買倫鋁、拋滬鋁”。但一定要關注國內鋁錠庫存的變化情況以及人民幣匯率走勢，這將直接決定著滬倫鋁價格比的走向。                             （作者部門：前海期貨）

　　圖為滬鋁和倫鋁庫存走勢

責任編輯：羅思楊