鋁價缺乏持續走高動力

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　　提要

　　雖然鋁錠去庫存過程仍在持續，但出庫量下滑顯示消費有轉淡跡象，加之成本端氧化鋁仍有下行太空，鋁價大幅上行的可能性不大，不宜追漲。

圖為鋁現貨、期貨價格及基差走勢圖（部門：元/噸）

　　近期，雖然下遊消費較為穩定，鋁材出口保持強勁，但鋁錠出庫量下滑顯示消費有轉淡跡象，6月有部分新增產能投放，加之成本端氧化鋁仍有下行太空，因此鋁價大幅上行可能性不大。

　　成本支撐減弱

　　6月以來，支撐海外氧化鋁價格走高的利多因素逐漸消退，一是俄鋁高管同意放棄對俄鋁的控制權，二是傳言海德魯環保改造完成，其氧化鋁廠複產時間或提前。6月份海外供給或加速恢復，預計氧化鋁價格難以一直維持在高位，目前澳洲氧化鋁FOB價格已從前期高位回落至458美元/噸。隨著出口視窗關閉，國內氧化鋁價格失去支撐，近期北方地區主流產地報價持續下調。截至6月13日，河南氧化鋁報價2805元/噸，山西報價2795元/噸，周度下跌85元/噸，跌幅2.9%。需要關注的是，近日中央環保督查 “回頭看”全面啟動，山西礦權整頓和環保檢查使北方鋁土礦價格繼續維持高位，對氧化鋁有一定支撐。但整體來看，氧化鋁價格還有一定下跌太空。

　　另外，預焙陽極方面，據了解，魏橋基本確定6月預焙陽極採購價下調190元/噸，預計6月會繼續下降。自備電廠整治檔案暫時未有進一步消息，預計頒布仍需時日。

　　淡季即將來臨

　　　供應方面，受資金和環保審查影響，1—5月電解鋁新產能投放進度放緩。5月（31天）全國電解鋁產量為307.3萬噸，同比減少3.2%；1—5月中國電解鋁產量為1478.9萬噸，同比減少2.7%。進入6月，電解鋁運行產能規模有所提高，據SMM統計數據，6月初全國運行產能為3735萬噸，較5月初增加24萬噸。6月華磊、華潤、百礦等新增產能將進一步投放，預計6月電解鋁運行產能將增加。但6月13日國務院部署實施藍天保衛戰三年行動計劃，對新增產能有一定抑製作用。

　　下遊消費方面，5月鋁材出口表現較好，出口量為48.5萬噸，同比增加5.4%，但6月以來加工企業訂單有所下滑，接下來7、8月為傳統消費淡季，消費或逐漸轉淡。從庫存來看，國內社會庫存自5月以來一直處在下行通道。據相關機構統計，截至6月14日，國內十六地社會庫存總計為186.2萬噸，較前一周下降4.8萬噸，季節性去庫存活動較為明顯。但值得注意的是，最近鋁錠出庫量有所下滑，且鋁棒庫存開始出現反覆，這兩種情況均預示消費淡季將要到來，預計後續去庫速度將放緩。

　　後市預測

　　綜上所述，近期下遊消費較為穩定，鋁材出口保持強勁，鋁錠去庫存過程仍在持續，但出庫量下滑顯示消費有轉淡跡象，而6月新增產能投放也會產生一定利空作用，加之成本端氧化鋁仍有下行太空，鋁價大幅上行的可能性不大，不宜追漲。後市需關注自備電廠改革政策變動、氧化鋁價格走勢和庫存變化。

　　（作者部門：海通期貨）

責任編輯：牛鵬飛