賺得狠還是賺得穩？43萬“粉絲”追隨的基金經理這樣說
中國基金報 朱文君 整理
3月12日，光大多策略精選18個月定開混合型基金經理何奇做客中國基金報粉絲交流會，解答大家關於資產配置的種種疑問。
作為國內晉升最快的80後基金經理，據銀河證券數據顯示，截至2018年1月末，他從業以來管理的所有產品均為正收益。其中，光大中國製造2025自其掌舵以來的部門淨值增長率達到86.24%；於2017年5月成立的光大多策略智選實現了21.08%的增長，年化回報30.68%，2017年12月成立的光大多策略優選也取得了不錯的成績。
在一個小時的交流會中，何奇從房產政策、A股趨勢、熱點行業板塊、明年投資機會等，到投資方法、配置策略、買基心得等耐心誠懇地分享了自身從業以來的研究體會和思考，內容詳實，條理清晰。
以下內容是此次與33個粉絲群15000多名粉絲交流的精華部分內容，基金君整理出來以饗讀者。
一．內容精華
1、2018年我的主要觀點是主機板震蕩偏強，成長股存在結構性機會。成長股從2月份以來一路高歌猛進，但漲到目前點位，我個人態度已經轉向中性偏謹慎
2、我對周期股的判斷是今年整體機會較去年小，受到估值和需求兩大因素製約，但不排除存在結構性機會。
3、房價的影響因素中長期看供需，短期看流動性或貨幣政策，因為房價短期更多時候反映的是一種貨幣現象。因此，無論從長中短任何維度上來說，我認為房產稅對市場對行業基本面影響較小，尤其中長期影響較小。
4、今年我對消費板塊，較周期、金融地產、成長股而言，是中性偏謹慎。主要是因為估值過高，2018年可能是在高位消化估值的一年。
5、去年四季度地產股處在三大底部，第一是基本面的底部，二是估值底部，三是政策底部。通過對全球幾十個國家房地產市場的深入的研究，包括對中國過去十年房地產市場的深入研究，我認為地產股的行情依舊非常值得把握。
6、醫藥上漲邏輯與成長股相似，存在企穩反彈或超跌反彈的內在需求且受到近期政策情緒面的影響，投資者要尋找自下而上的機會，可能會更穩妥一點。
7、今年關注成長股中5G和新能源汽車兩大細分領域。
8、個股配置需要考慮兩個因素，第一是風險收益比，第二是流動性。
9、對於基金投資我有兩個觀點，第一，著眼全市場投資而言，未來十年、二十年會代替房地產成為中國居民配置的重要加倉方向；第二，買基金歸根到底是買基金經理。個人投資者可以選擇熟悉的，理念各方面值得信任，過去業績還不錯的基金經理去做配置。
二．會議實錄
問：對18年的市場風格如何判斷？中小創的機會會多於主機板嗎？
答：2018年我的主要觀點是主機板震蕩偏強，成長股存在結構性機會。如果關注我的朋友們應該知道，去年年初我的觀點是主機板震蕩偏強，成長股震蕩築底，所以2017年我幾乎所有基金都沒有重倉除了安防產業鏈以外的成長股。但2018年我認為整體的市場風格會略偏價值藍籌，成長股存在一定的結構性機會。所以從2017年四季度開始，我旗下所有基金就已經開始布局部分成長股。
我認為今年成長股的機會主要來自兩個方面， 一是在於一部分股票前兩年快速下跌後有望實現超跌反彈，存在貝塔性機會，二是在於成長股裡面有一批比如近期炒得比較火的工業化、互聯網、安防、新能源汽車等領域中的一批公司已經跌到相對合理的估值區間。這批公司往後看3到5年，公司層面業績增速相對穩定，存在配置價值。
成長股從2月份以來持續反轉，這主要有以下幾個因素，最重要的影響因素在於兩會前後政策面的持續利好。其次也是由於存在超跌反彈的需求，第三，從情緒面上來看，由於年初，以金融地產為代表的整個價值藍籌股有一波大級別的，甚至可以說是小型股災式的調整，再加上政策面地迅速推動，市場資金普遍把成長股作為博弈的方向。因此，成長股才得以高歌猛進，但漲到目前點位，我個人態度已經轉向中性偏謹慎。
問：基建投資規模下降，房貸利率不斷上漲，周期股近段表現不好，您覺得他們還有機會嗎？
答：我對周期股的判斷是今年整體機會較去年小，但不排除存在結構性機會。之所以說比去年機會要少，是因為今年整個周期股估值普遍比去年啟動前的估值至少高20%，同時去年整個三四線房地產銷售數據亮眼，而今年今年整個三四線房地產銷售數據有所下滑，基建規模萎縮，這些因素對於周期股的基本面表現影響較大。
今年整個周期股與去年不一樣的地方就在於投資人必須要擔心需求下滑的問題。從目前情況來看，需求確實已經出現了比較明顯的下滑跡象。目前很多解釋是說今年過年比較晚，所以可能到了3月份開工會比較晚，這個理由是否合理很快就可以得到印證。我認為今年周期股受到了兩大因素製約，一是估值，二是需求，因此整體機會較去年弱。
但今年周期股的結構性機會我認為會存在兩個方向，一波是類似於成長股超跌反彈的機會，這是一種貝塔性機會，二是在於兩大細分領域的阿爾法機會，包括下遊需求比較穩定的周期股，比方化工中偏消費的子版塊，造紙、航空板塊等在市場化推動下，受供給側改革影響產生的機會，另外就是整個中遊製造業中有一批周期股，去年受到煤炭、鋼鐵等上遊原材料價格上漲的影響導致去年整個收入端有增長，盈利端沒增長，這些細分領域到今年如果其收入端持續平穩上漲，同時成本上漲的影響邊際消失，那麽也同樣值得重點關注。
問：系統性風險有哪些，如果發生系統性風險基金經理做哪些些操作？
答：第一是基本面方面的風險。未來三四線房地產銷售數據的下滑可能要超過大家的預期。去年經濟增速的比較大的推動力就是三四線房地產銷售高增長，全國的房地產的數據很好，整個房地產產業鏈就不錯，因為房地產在經濟增長中是起到至關重要的作用的。但去年三四線基數比較高，今年很可能會下滑，這塊到下半年可能會逐步展現出對經濟的殺傷力。
第二是外匯市場加息風險。今年大家都預期美國要加息三次，如果美國經濟複蘇比預期好，加息速度比預期快，國內進一步跟進，國內金融去杠杆超預期，極有可能會導致權益市場的流動性下降。
第三是估值層面風險。我認為整個A股市場估值存在一定結構性泡沫。去年炒起來的一些公司，其實目前來看估值已經比較合理或者說不便宜了，未來可能會有結構性的下跌風險。
問： 2017年很多小盤股沒有跑贏指數，2018年如何看待小盤股和破淨股。對於普通股民是否可選擇此類基金？
答：我認為小盤股整體來說面臨較大的估值壓力，儘管短期政策層面都有利於創新，但事實上現在包括退市制度、新股上市、以及外資不斷流入並且偏好大中型股票等因素導致整個小盤股長期來看仍然存在估值向下的壓力。
問：這次兩會房產稅對地級市縣城房地產影響如何，對省會城市又影響如何？從而如何對持有地產公司的邏輯？
答：這個問題我分幾個方面來回答，第一，談一下房產稅的進展。從目前公布的情況來看，房產稅最快在2019年年底通過立法程式落地，這是理論最快的速度，大概率會是在2020年以後落地，然後再由地方試點推行。由於房產稅無法對衝整個土地財政收入，同時地方之間存在人才等方面的競爭，所以我們判斷地方政府不會出現加速推行的狀況。這種情況下，房產稅在實際執行層面上會大打折扣，初期對市場的邊際影響不會很大。
第二，關於房產稅究竟會不會影響房價以及大家擔心的是否會導致市場崩盤的問題。從國外經驗上來看， 沒有哪個國家的經驗表明房產稅的推出會對整個房地產市場中長期發展產生非常大的影響。房價的影響因素中長期看供需，短期看流動性或貨幣政策，因為房價短期更多時候反映的是一種貨幣現象。因此，無論從長中短任何維度上來說，我認為房產稅對市場對行業基本面影響較小，尤其中長期影響較小。
第三，談一下房產稅對地產股的影響。多份券商研報顯示例如韓國、英國等國家推出房產稅後，整個地產股的上漲趨勢並沒有受到明顯的影響， 甚至在推出當年，整個大盤都是上漲的，包括房價也都是上漲的。日本就是最好的例子，從1950年推出房產稅以後，到90年代幾十年區間，整個房價和房地產股票都表現相對較好，並沒有受到大的影響。因為很簡單的一個道理，大家現在買房都是衝著一年至少漲三五個點去買的，沒有人衝著一年房價隻漲一個點去買的，這種情況下，如果你知道房子一年隻漲一個點的話，我相信很多人會控制買房的速度，但是房產稅最多目前是按1%的稅率徵收，甚至有可能是零點幾的稅率來徵收，
2月份以來整個地產股調整很大程度上都是因為大家擔心房產稅等方面的利空影響，但我認為其主要的影響可能會體現在對社會的收入分配上，最終的結果是會導致大家持有房產的平均化水準有所提升。
關於對縣城和省會城市的影響，我認為對省會城市的影響會大於對縣城的影響，因為中國大多數小縣城房地產市場是相對比較平穩健康的，對土地財政的依賴度更高，房價也沒有特別大幅上漲的壓力。在這種情況下，政府重點推房產稅的動力是不足的。相反來說，省會城市整個土地財政的依賴度會比三四線小的縣城要小，同時供需狀況較為緊張，推出這類長效機制的動力會更強。
問：消費型白馬股是否已經被拋棄了？白酒還有機會嗎？
答：消費股去年應該是全市場大板塊表現最強勁的一個，我覺得今年市場上消費股主要還是要掙業績的錢，甚至是要掙業績預期差的錢，比如今年你預期漲20%，結果實際上有30%，那這種情況下可能你能掙到業績預期差。今年整體對消費板塊，較周期、金融地產、成長股而言，我的看法是中性偏謹慎。主要是因為估值過高，2018年可能是在高位消化估值的一年。白酒板塊邏輯相似。
問：請問如何看待現在的輕工行業，投資機會主要在哪方面？
答：輕工行業基本分成兩大塊，一塊是偏周期，比如造紙行業，另外一塊是偏消費，比如家具、印刷包裝、娛樂方面等，先說造紙這塊，我認為今年周期股是有結構性機會的，造紙作為下遊需求穩定的周期性行業，它上遊進行的一些供給側方面的變化，導致強者恆強，大型造紙公司護城河在不斷提升，所以這個板塊我是相對比較看好的。那另一個偏消費板塊，我覺得要看細分領域去判斷。整體來說，今年對地產產業鏈上家具領域，我是屬於中性偏緊的看法，儘管我非常看好地產股，但是就是對地產2018年的基本面和2018年的地產產業鏈，我會偏謹慎看待。這裡要解釋一下，整個地產股和地產產業鏈的行情表現時間段是不一樣的。
問：能否談談房地產和銀行股的投資邏輯？
答： 大家從季報上可以看出，去年四季度以後我的基金都是重倉金融地產股，尤其是地產股。因為1月份以來地產是表現最好的一個行業，2月份又是表現最差的一個行業，一直到現在非常低迷，所以這樣的大起大落導致了我的基金淨值近期波動非常大。對於很多投資者都非常關注的地產周期的邏輯，我認為首先，我們看好的是優質地產股，並不是看好整個地產板塊，因為過去在地產行業三年左右一輪大周期，比如2009年、2012年、2014年，150個地產股可能都會表現非常好，甚至有些小公司表現得更好，但這次的話可能150個地產股在這波行情裡面有一百個都不會怎麽漲，然後有20個表現非常強勁，甚至有十個表現的強勁幅度最終會超出大多數人的預期。所以說我確實是看好地產股，但是我只是看好150個地產股中前十家地產股，這所謂的前十家也並不是說規模最大的10家，而是說從成長性估值方面來看最好的十家公司。
之所以看好地產是因為去年四季度地產股處在三大底部，第一是基本面的底部。從基本面上來看，A股的地產公司普遍都布局在一二線城市，從去年19大前後整個一二線重點城市銷售已經見底，可能未來會開始反彈，所謂反彈不是說從立馬從負增長變成正增長，而是說從過去同比跌百分之三四十，慢慢的到月度同比可以到20%甚至到0%附近，今年某個時點月度同比增幅，我覺得可能會轉正，然後到2019年可能是弱複蘇， 2020年的話可能會是較高的增長，這是基本面的觸底反彈。就和2014年7月份地產股開始啟動的時候相類似，那個時候也是房地產基本面最差的時候，房價在跌，整個銷量也大幅收縮。
第二是估值底部，估值底部的話就比較好理解了，不管是去年四季度，還是現在，整個地產板塊相對全部A股來說，其估值優勢就是處於歷史相對底部，甚至有不少公司現在的絕對估值都已經處於歷史的最底部。比如有一些公司，現在來看三年的複合增速在30%以上甚至50%以上，但估值只有十倍以內，所以這個板塊的估值性價比是相對非常高的。第三是政策底部，就政策方面而言，去年四季度、今年一直到今年上半年，政策方面既不會大幅放鬆，更不會大幅收緊，因為現在整個經濟壓力會越來越大。所以在這種情況下，2016年以後整個房地產行業市佔率是在加速提升，我覺得基本上過去十年沒有第二個版塊有如此誇張的業績漲幅。
我個人分析，整個地產板塊因為受兩會期間情緒面、房產稅等各方面影響都很大，短期表現非常低迷，但這個板塊，通過我對全球幾十個國家房地產市場的深入的研究，包括對中國過去十年房地產市場的深入研究，我認為這波行情非常值得把握。
關於銀行股，相對地產來說，其業績彈性不大，不會像地產一樣出現業績高增長，但是銀行股有兩大邏輯，一是便宜，在全球來看中國的銀行股估值都不貴，所以未來外資配置認為金融肯定是一個非常核心的配置領域，所以這塊作為底倉配置是沒有什麽問題的。再加上銀行確實有壞帳率轉捩點的跡象出現，所以我覺得這個板塊是有估值重塑的可能。
問：請談談有色金屬近期的走向，前景如何？
答：有色金屬板塊細分領域非常多，很難一概而論。如果非要就大方向劃分出兩塊的話，一塊就是以新能源汽車為代表的上遊鋰鈷等，另外一塊就是一些工業金屬，比如銅、鋅等，與巨集觀經濟關聯度更高一點的板塊。新能源汽車板塊我是中長期非常看好的，只是說短期漲了這麽多，可能需要大家稍微理性一點去看待。那另一方面的話就是關於工業品這一塊，我剛剛也講了對周期股的整體看法，我覺得今年整體機會比去年少，需要投資者去擇時和選股。
問：今年醫藥行情大概率會是怎樣一個走勢
答：醫藥整體與成長股相似。其近期之所以表現較好一方面是因為前面估值消化了兩年，後續存在企穩反彈或超跌反彈的內在需求。另一方面就是這個板塊與創新相關，所以最近受到成長股情緒面影響表現較好。但整體來說醫藥板塊估值水準不低，細分領域比較多，投資者要去精挑細選尋找自下而上的機會，可能會更穩妥一點。
問：隨著國家5G業務的發展，您對於相關的消費電子產業看法如何，能不能就國內電子產品發展進行一個簡單的剖析？新能源車最近大漲，您對新能源汽車領域有何看法？
答：5G和新能源是我整體非常看好的兩個細分領域。我關注今年成長股中5G和新能源汽車兩大細分領域。這兩個板塊的共同特徵在於第一政策中長期都堅定支持，第二其未來三到五年業績確定性較強。同時其中有些個股估值不會很高，所以非常符合我的投資邏輯。只是說短期來看，因為成長股已經漲得太多，在這種情況下投資者可能應該適當理性一點。
整體而言，消費電子符合中長期消費更新的方向，短期需要結合自下而上理性跟蹤。
問：在基金的管理過程中是如何確定某個股票應該配置多大的倉位的？在管理的過程中又是如何控制最大回撤，日常會主動去做差價嗎？
答：一般來說，就個股方面做配置我會考慮兩個因素，第一是風險收益比，第二是流動性，比方說這個股票是個小股票，每天成交量比較小，在這種沒有足夠的流動性支撐的情況下，也許只能配上三個點兩個點。對流動性的容忍程度不同取決於是做中長期配置還是短線操作。如果是做短期的超跌反彈，你可能要保證幾個交易日內就能賣掉。
關於最大回撤的管理，我旗下有兩種類型的基金，一種是偏相對收益，第二種偏絕對收益一點。絕對收益基金對回撤要求是比較高的，相對收益的要求會低一點，如果說就是非常看好的話，比如，覺得先跌20%後面還能漲50%的話，我們可能也會傾向於繼續持有。關於日常做價差，我不會做每天或者是每周的價差，但是有可能會做季度和月度間的價差。大家如果觀察我的季報情況，從16年年底我就開始重倉安防產業鏈，但在去年三季報就沒了，然後到去年年報又有了，這就是我在做季度間的價差。
問：除了房地產和造紙板塊，何總接下來關注的板塊是什麽？對科技類板塊看法？
答：一是傳統行業的估值重塑。去年全年我主要做的就是這一塊，一季度配了家電，二季度配的周期，三季度配置了養殖、金融地產。整體來看，去年我配置的大都是傳統行業的優質公司，今年我認為這塊依然存在細分性的投資機會，比如我去年一直看好的紙業。當然，部分中遊製造業，有些公司未來也可能會有跌出來的機會，所以這裡面細分行業的龍頭公司我也會重點關注；
二是金融地產裡的優質公司。我們最看好的是地產股，其次是銀行股，再其次是券商和保險。去年四季度地產買的比較重，裡面有一些公司業績是高增長的，且去年四季度又是地產小周期的一個底部，無論是看估值、基本面、政策面都是在相對底部。
三是成長性的公司。這一塊我會根據估值和業績的匹配性在裡面做一些波段。其實，從去年年底已經逐步配置了一些優質成長股，未來全年依舊會持續去跟蹤，這方面重點看好幾條線：第一條是5G；第二條是新能源汽車，上遊做擇時，中遊做選股。第三條是安防；最後是大數據公司。
問： 1．您管理的基金業績都非常出色，請問您是如何管控的這麽好？如何將優秀的業績堅持到底？
2．作為持有您管理的基金持有人，在已經獲得很好的投資收益後，後市該如何操作？
3.MSCI即將登陸A股市場，近期的資本市場波動劇烈，各種輪動輪番上陣，如何從中找到並把握投資機會？
答：關於基金業績這塊如何做好，過去兩三年雖然整體來說業績不錯，但也有很多失敗的教訓， 如果讓我自己粗淺地說一下我對基金投資業績的思考，我覺得可能有幾個方面比較重要。第一個就是格局很重要，一般來說，如果你著眼於長期業績的話，你往往會把長期業績做的比較好，如果你總是關注於短期波動的話，你往往長期業績不好，短期就經常會跟著追漲殺跌。比方說去年九十月份我開始轉向金融地產，盡快當時業績不明朗，但今年以來長期表現就好，所以我認為立足於長期業績最大化，才可能把投資做好。第二就是性格要求比較高，需要管理人非常獨立非常理性，該靈活的時候靈活該堅持的時候堅持。比如我在去年1月2月份的時候重倉收據業績不佳，市場排到後5%了， 在這種情況下，我迅速反思了我的投資邏輯，調倉至周期和消費白馬股。但去年九十月份買了地產表現也不佳，但是我反覆反思自己邏輯，覺得配的沒問題，所以我還是長期會看好。
第三在於研究扎實。一般來說，我個人是看懂了才會重倉。對看不懂的行業或者不熟的行業，我一般不會去重倉，我始終相信研究才能創造價值。
關於已經取得很好的投資收益，後市怎麽操作？那這點因為每個人手上錢的性質不一樣，我很難給出普遍性的建議，但我只能跟大家說，就是對我來說，我基本上是長期持有我的基金，我和我的家人，包括我們公司很多長官同事都是長期持有基金，基本上沒有特別情況下，我是從來不會贖回基金的，因為我長期看好A股的權益市場，尤其是裡面的一些好的公司。
去年儘管我的光大中國製造有40%的收益，但是中間有也有不少客戶沒賺到錢就走了，我從各個管道都跟各位投資者反覆告誡，包括去年寫過對投資者的信講耐心比黃金重要，就是大家還是要立足於長期投資，而不是短期波動。
關於MSCI即將登陸A股市場，我覺得它的機會更偏價值藍籌。大的機會還是來自於各個細分行業裡的一些優質公司，尤其是一些低估值的優質公司
問：您管理的基金波動比較大（如光大2025），請問您如何看待這個問題。
答：關於這個中國製造短期波動較大的問題，我想分兩個方面來看，第一是因為我對地產板塊有過非常透徹的研究，所以去年四季度配得非常重，所以對基金淨值造成較大波動。地產板塊受情緒、政策、小道消息各個方面影響都很大，屬於天生高波動板塊。我覺得我在過去半年，我的中國製造波動較大，它不是一個特定的長期的現象，因為我三年都沒碰過地產股，從15年以後只是去年四季度才買回來，然後也不一定會長期持有，比方說持有到明年再結合市場情況來看。
第二，我的基金確實屬於波動比較大的基金，因為持股整體比較集中，相對來說持倉都是自己看好，覺得有大機會的時候，同時我更立足於長期業績，對短期波動關注度較低。因為任何目標長期目標和短期目標很多時候都是不能兼具的，在這種情況下，我會始終優先立足於長期目標的達成。
同時，因為我的持股集中度較高，另外我的投資更偏左側一點，所以最終會表現出我跟整個行業的基準偏離度比較高。經常會出現比方像今天大家重倉成長股都大漲很多，然後我重倉金融地產，今天可能還跌的情況，但我的基金表現好的時候也是不一樣的，這是我個人的投資風格來決定的。因為我相對來說比較獨立，不會受市場的影響，基本上不會被短期表現影響我的心情，或者是影響我的操作。所以我始終建議各位投資者既然買我的基金就做好長期持有的準備，你至少拿個半年一年以上再來看，因為短期市場時投票器，長期市場是一個稱重機，短期更多受情緒影響，有時候你很難判斷的，但長期你只要把基本面把估值把握好的話，應該能相對比較確定的賺錢。
問：您管理的這支18個月封閉期基金優勢體現在哪裡呢，操作上和前兩隻基金的區別有哪些？
答：與前兩隻多策略產品相比，本質上沒有太大差別。絕對收益導向、階梯倉位管理各方面都是按照“絕對收益”的思路在做。唯一的差別可能是在產品結構的細節設計上，前兩隻，去年5月發布的多策略智選是以債券為主，股票是剛開始不超過20%，更偏債券，封閉期是18個月；而去年12月發行成立的多策略優選封閉期是12個月。這次發布的多策略精選是封閉期與智選一致，也是18個月，相比多策略優選會長一點，但具體的投資邏輯和策略上可能更多的會延續之前優選的思路，偏權益投資。
這種有封閉期的產品是可以避免大家情緒化的追漲殺跌，就跟我剛剛提到的光大中國製造2015去年業績應該是非常好的，但是還是有客戶沒賺到錢就走了。這就會讓我反思，就是投資者有時候可能沒有基金經理這麽理性，在這種情況下，我們通過這種產品設計可以力求讓客戶真正掙到錢，這是我發長期封閉產品的初衷。
問：對於主要收入都是工資收入的人來說，可供支配的資金並不多，那麽還有沒有必要進行資產配置？如果有，應該如何配置？
答：對於基金投資我有兩個觀點，第一，著眼全市場投資而言，未來十年、二十年會代替房地產成為中國居民配置的重要加倉方向，這符合其他發達國家經濟體發展的歷史經驗和客觀規律。所以說全市場的投資未來會越來越重要，大家未來在家庭財務配置方面也會越來越關注。第二，挑選基金歸根到底是挑選基金經理，因為除非你有能力去判斷在不同市場風格下去買什麽類型的基金，但是我認為大多數非專業是沒有這個能力判斷的。在這種情況下，個人投資者可以選擇熟悉的，理念各方面值得信任，過去業績還不錯的基金經理去做配置。
現在來看，全市場波動較大，所以我覺得大家在全市場配置的最好是閑錢，就是說這筆錢你哪怕虧個百分之二三十也無所謂，拿來做長線的一個配置，因為只要你長期持有一些業績比較好的一些基金經理的話，我相信持有三到五年，每年賺的跑贏信託的收益應該是問題不大的。
問：請何經理談談您的投資理念？你是如何看待價值投資和長期投資的關係的？
答： 價值投資和長期投資我認為是相得益彰的，越長期就越適合價值投資。基金經理能拿到3年或者1年半的話，他會選擇一些好的公司去投資，時間太短是很難做價值投資的。看好價值投資，就是看重股價和公司的內在價值有一個偏離。“股市長期是稱重機，短期是投票器！”它在長期肯定會修複，所以長期持有，它慢慢就修複了，賺的是這個錢。所以我覺得必須要有足夠的時間才能做價值投資。但不意味著做價值投資就是要拿很久，這也是個誤區。有的股票你開始想一直持有，但他很快就漲到合理的價格了，那就要賣掉。
問：請分析一下目前投資者持有基金應該注意些什麽？
答：我覺得持有基金，第一買基金就是買基金經理本身，你要看好一個基金經理再去買基金，我建議大多數投資者，如果沒有那麽多精力，沒有那麽多的一個專業水準去選擇市場風格的情況下，你還是去踏踏實實選一些比較靠譜的基金經理長期持有兩三年。第二就是基金經理自己往往也判斷不出其基金的業績高點和低點，如果他能判斷出來的話，他自己就可以去做波段。所以作為外圍投資者而言更是沒有這個能力去判斷基金短期的業績走勢。第三，我的基金確實過去一段時間波動率比較高，這我在此對持有的客戶說一聲抱歉，但我非常明確地告訴大家我是始終立足於長期業績最大化的，所以短期波動也好，回撤也好，我自己從來都沒有贖回過我的基金，尤其在回撤的時候。我本人幾乎把所有流動性最近都投入在自己管理的基金中，不僅是我，我身邊的親朋好友也是我基金的長期忠實持有人。所以我始終強調我的基金是適合做長期持有的，大家少關注短期的波動，因為我本身是一個非常獨立的一個基金經理，往往不追漲殺跌往往會偏左側。我強烈建議投資者少做短線，不管是股票還是基金，因為短期的東西與情緒波動關聯度太大，投資者很難去把握。
責任編輯：張恆
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