作為曾經的股王，上市16個月，全通教育(300359.SZ)股價曾達到467元/股，力壓茅台，登頂滬深兩市之冠。但是，在時間這面“照妖鏡”下，全通教育原形畢露，市值自最高點535億元縮水93%，股價也隨之一瀉千里，買在高位的股民還能解套嗎？
從全通教育業績的角度來看，恐怕很難。
日前，全通教育發布2018年度業績預告，公司預計2018年歸屬上市公司股東的淨利潤-6.25億至-6.20億，同比變動-1042.80%至-1035.26%。相關負責人表示，業績下降主要是由於主營業務營收下降、商譽減值造成資產減值損失等因素。
如果說商譽減值是一次性的，那麽業務上的“青黃不接”是較難走出的困境：全通教育原有的三大業務線業績全面下滑，新業務還做起了創業公司常用的免費使用，即便如此用戶依舊不及預期。
一邊減持一邊巨虧
2019年春節前，數百家上市公司同時曝出巨虧，其中商譽減值成了A股有史以來最大業績“地雷陣”的背鍋俠。全通教育市值僅在36億元附近，卻因商譽減值預虧6億多元，可謂巨虧。有樂觀的分析師認為，上市公司一次性計提大額虧損，對未來未嘗不是好事，商譽由風險轉為機會，一次性甩禍，幾年無憂。
然而上市公司業績巨虧在很大程度上影響公司未來的發展。全通教育商譽減值6.5億元真能換來2019年輕裝上陣嗎？顯然這並不能改變其近兩年業績疲軟的事實，老業務業績無力，新業務沒有成器，其2019年的業績依然迷霧重重。
事實上，全通教育業務已經走入困境。自2017年起，全通教育的家校互動更新業務、教育資訊化項目建設及運營、繼續教育業務三大業務營收下降，業績增長乏力。
也正是從2017年開始，全通教育的高管們凶猛地減持手中持股。
深交所公布的董監高及相關人員股份變動顯示，2017年2月至12月，全通教育董事林小雅減持495萬股，套現8236.8萬元；董事長陳熾昌減持1100萬股，套現1.86億元；此外，還有公司董事、高管萬堅軍，董事汪凌先後減持。進入2018年，萬堅軍再減持了193.5萬股，累計套現1621萬元，汪凌再減持214萬股，套現1986萬元。
2018年，陳熾昌分別在3月、5月和9月拋出減持計劃。全通教育6月4日在互動平台表示，大股東陳熾昌自公司上市以來減持金額約2.5億元。
在全通教育股價一瀉千里的情況下，高管們“清倉式減持”證明了管理層對於公司未來發展信心不足。全通教育在2017年究竟做錯了什麽？
新產品全免費用戶不及預期
翻看公司的財務數據可以發現，全通教育上市前的2012年-2014年，公司的營業收入增長率幾乎在12%左右徘徊，2014年上市首年，全通教育營業總收入僅為1.72億元，淨利潤為0.45億元。但是隨著2015年-2016的並購重組，全通教育業績不斷做大，業績同比增長分別為128%和122%。
有教育人士曾經對媒體表示，全通教育並購的思路混亂，缺乏頂層設計，隨意性很強；並購的標的之間業務協同性不強，缺乏有效的投後管理。
所有命運饋贈的禮物，早已在暗得標好了價格。到了2017年，激進的並購與缺乏投後管理的“後遺症”開始顯現。就在這一年，全通教育開始“業績變臉”，2017年實現營業收入10.31億元，同比增長5.52%，歸母淨利潤6629萬元，同比下降35.6%，扣非淨利潤僅為2600萬，同比下降69.17%。
就在2017年，一位教育人士曾向媒體表達過對全通教育業績的擔憂：全通教育傳統項目校訊通面臨自身困境：更加方便的社交軟體湧現；產品銷售還涉及強買強賣，引發家長抗議，深圳、陝西等地頒布校訊通限制政策；加上並購來的、貢獻利潤的主力軍之一繼教網，所處細分領域競爭激烈。
如今，全通教育的經營情況持續惡化，急需新的業績增長點。
2018年三季報顯示，全通教育營收為2.9億元，同比下降32.95%。拉動公司業務增長的“三駕馬車”家校互動更新業務、教育資訊化項目建設及運營、繼續教育業務全都營收下降，業績增長乏力。
為了尋找新的業績增長點，全通教育選擇了押寶新技術在在線教育領域的新應用。上市公司做起了創業公司的業務，為拉用戶也是各種免費。據了解，全通教育把智能作業批改、人臉識別技術、個性化推薦、AI等人工智能技術運用到在線教育中，其產品是全課網。全課網的推廣模式主要是通過硬體免費送、軟體免費用來吸引用戶關注，進而為用戶提供增值資訊服務。
理想是豐滿的，現實是骨感的。全課網的用戶增長速度遠遠低於全通教育的預期。
在2014年年報中，全通教育曾發布了一個巨集大的計劃：全課網將在三年內為200個城市、2萬所學校、1億多學生提供互聯網教育服務。
但是到了2015年年報，全課網遭遇“運營承諾變臉”：僅有約1.6萬所學校、19萬名教師、811萬名學生和719萬名家長正在使用。
在2017年年報中，公司對全課網已經隻字不提。如今，全課網真實的運營情況成了一個謎團。
( 作者：魏寧 編輯：李偉 )
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