2014年1月，發力在K-12教育行業的全通教育登陸創業板，上市五年有余，全通教育因擬收購知名財經作家吳曉波的公司引起巨大關注，4月26日，全通教育公布了2018年年報，巨虧6.44億元的全通教育如何化解五年之劫？
4月26日，全通教育2018年年報出爐，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-6.57億元，同比下降1091.29%，這是全通教育上市五年來首次虧損，也正是這次虧損，使得上市五年的全通教育交出了一份不太令人滿意的答卷，wind數據顯示，上市以來，全通教育共虧損2.39億元。
而上市之後，全通教育不斷的展開外延式並購。2015年12月，全通教育通過發行股份和支付現金的方式購買北京繼教網技術有限公司（以下簡稱“繼教網技術”）100%股權及西安習悅信息技術有限公司（以下簡稱“西安習悅”）100%股權，交易對價為11.3億元，其中現金支付5.57億元。
朱敏、張雪濤、陳江武和順業恆通承諾全通繼教2015年度、2016年度和2017年度經審計的淨利潤分別不低於6800萬元、8500萬元和10625萬元。張威承諾西安習悅2015年、2016年和2017年經審計的淨利潤分別不低於580萬元、760萬元和1050萬元。2015年、2016年和2017年合計承諾利潤為7380萬元、9260萬元和11675萬元，三年實際淨利潤為7275.56萬元、9595.06萬元和11361.74萬元，合計的實際淨利潤為2.82億元。
據2018年年報顯示，截至4月25日，公司的合並範圍包含北京彩雲動力教育科技有限公司、廣東全通教育科技集團有限公司(原廣東全通教育信息科技有限公司)、北京全通繼教科技集團有限公司、廣西慧谷信息科技有限公司等46家子公司。
外延式並購產生的淨利潤實現並表，一方面“美化”了報表，為全通教育貢獻了淨利潤，另一方面，全通教育通過積累資本不斷的進行外延式並購。如果外延式並購產生的利潤能夠覆蓋收購成本，那麽理想狀態下上市公司能夠持續的盈利。
但現實情況並非如此，據wind數據顯示，上市以來，公司通過定增募集資金總額為16.45億元，間接融資3.01億元。2018年年報顯示，截至2018年12月31日，全通教育的短期借款為2.2億元，佔總資產的比例為10.21%，長期借款為7528萬元，佔總資產的比例為3.49%。截至報告期末，5234.31萬元無形資產受限，受限原因為用於短期借款抵押；5001.58萬元的應收账款受限，受限原因為用於長期借款質押；9.56億元的長期股權投資受限，受限原因為用於借款質押。
全通教育以多種方式借款，上市以來，全通教育的資產負債率逐年升高，由2014年的6.19%上漲至2018年的31.24%，其流動比率和速動比率卻逐年降低，流動比率由2014年的11.86%下降至2018年的1.74%，速動比率由2014年的11.76%下降到2018年的1.70%，也就是說，全通教育的短期償債能力越來越弱，企業資產的變現能力在減弱。
2015年-2017年，全通教育的淨利潤分別為11586.67萬元、14300.70萬元和10115.73萬元，剔除全通繼教和西安習悅在這三年間實現的淨利潤7275.56萬元、9595.06萬元和11361.74萬元，全通教育三年間的淨利潤為4311.11萬元、4705.64萬元和-1246.74萬元，合計為7770.01萬元。其中，還要考慮到新並購的公司並錶帶來的部分收益，全通教育原有的業務很難支撐上市公司盈利。
全通教育的外延式並購很難停下來，但2018年年末，未來上市公司商譽是計提還是攤銷還沒有最終定論，但截至2018年12月31日，趴在全通教育账面上的14.16億元的商譽卻成為了一顆定時炸彈，2018年年報顯示，經營出現虧損的主要原因是本期以商譽減值為主的資產減值損失大幅增加，其中主要是全通繼教發生商譽減值 6.09 億元，共計計提商譽減值6.85億元。
外延式並購於全通教育更像是飲鴆止渴，商譽成雷，足以吞噬全通教育上市以來的淨利潤總和，上市五年遇劫，自身造血能力不足的全通教育該走向何方？如今，全通教育又擬以15億元對價收購吳曉波夫婦實際控制的杭州巴九靈文化創意股份有限公司，如果收購完成，又將形成10.42億元商譽，這部分商譽又要誰來買單？
記者 張妍頔 編輯 劉曉陽 校對 李立軍
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