國債期貨料弱勢震蕩 長端利率短期承壓

　　周三（7月25日），債券期貨、現貨市場雙雙企穩，10年期國債期貨主力合約收漲0.09%，10年期國債收益率持穩於3.57%附近，不過10年期國開債收益率繼續大幅上行約3BP，顯示市場對長端利率債情緒仍較謹慎。

　　市場人士指出，近期受政策預期變化影響，機構風險偏好提升，短期內信用債暖勢延續，利率債則預計繼續承壓。

　　大跌後有所企穩

　　周二再度大跌後，周三債券市場有所企穩，但國開債表現明顯弱於國債。從盤面上看，昨日中金所國債期貨全天維持震蕩，主要合約小幅收漲，其中10年期國債期貨主力合約T1809低開高走，早盤翻紅後陷入窄幅整理，午後開盤不久一度重新轉綠，但隨著市場情緒轉穩，啟動一小波反彈行情，日內最高觸及95.48%，尾盤則回落至95.415元，較上一交易日小幅上漲0.09%。

　　銀行間現券市場上，收益率多數時段窄幅波動，國債期貨收盤後則出現一波明顯上行，其中10年國開債活躍券180205收益率從4.26%上行至4.29%附近，較上一交易日收盤價上行逾3BP；10年期國債活躍券180011收益率尾盤從3.545%上行至3.57%，較上一交易日收盤價小幅上行0.5BP。

　　信用債市場暖勢不減，多以低估值成交，收益率延續了上周上半周以來的下行態勢。機構分析稱，在寬貨幣逐步向寬信用傳導的過程中，短期內信用債市場將處於回暖趨勢中，其中最具確定性的品種，還是AA+級甚至是一些AA級城投債。

　　長端利率短期承壓

　　市場人士指出，周一召開的國務院常務會議要求財政金融政策協同發力，確認貨幣政策邊際放鬆和未來積極財政政策方向，寬信用的政策信號對信用債形成邊際利好，信用債收益率普遍回落，但風險偏好提升推動利率債收益率上行，信用債強、利率債弱的態勢很可能將延續一段時間。

　　華創證券債券研究團隊表示，隨著MLF資金的到位，寬貨幣、緊信用有望向寬貨幣、寬信用轉變，中低評級信用債的需求有望顯著上升，從而帶動中低評級信用債的回暖。未來這一趨勢一旦確立，一方面經濟基本面和社融的下行壓力將顯著緩和，另一方上市場風險偏好的回升將更有利於中低評級信用，利率債的相對價值將有所下降。

　　“政策轉向積極，經濟下滑風險減弱，長端利率債的避險優勢地位有所下降。結合理財收縮節奏放緩，中短久期高評級信用資產的配置價值可能增強，但對低等級信用債和弱資質城投仍需保持謹慎。”莫尼塔研究同時表示。

　　但興業證券黃偉平團隊指出，資產價格走勢最終還是回歸到基本面上，去杠杆方向不變，未來經濟仍有下行壓力，利率下行的趨勢還沒結束，牛市中有調整，建議調整後尋找更好的買入機會。

責任編輯：牛鵬飛