債市轉向盤整 長端利率有調整風險

　　周二（3月27日），避險情緒進一步消退，加上資金面有所收斂，債券市場轉為盤整態勢，10年期國債期貨主力合約收跌0.05%，現券收益率先上後下最終持穩。分析人士指出，隨著市場逐步消化中美貿易摩擦的影響，投資者關注焦點重回資金面和政策面，考慮到流動性重歸緊平衡，對監管的擔憂也難以消除，未來一段時間內長端利率可能有調整風險。

　　債市轉向盤整

　　27日，央行連續第3日暫停公開市場操作，臨近季末銀行間市場資金面有所收斂，隔夜、7天期質押式回購利率分別上行約6BP、3BP；加之中美貿易摩擦有趨緩跡象，避險情緒進一步消退，債券市場進入盤整回調階段。

　　從盤面上看，昨日銀行間現券收益率先上後下，10年期國開債活躍券170215收益率開盤報4.77%，早盤快速上行至4.7850%，隨後較長時段圍繞4.78%一線窄幅震蕩，下午收益率轉為下行，最後一筆成交在4.735%，較前日收盤價4.7625%下行約3BP；10年期國債活躍券170025收益率波動相對較小，最後一筆報3.75%，與上一交易日收盤價持平，上午盤中最高觸及3.77%。

　　國債期貨市場同樣先下跌後反彈，其中10年期國債期貨主力合約T1806大幅低開於93.635元，早盤一度下跌近0.25%至93.59元，尾盤明顯反彈，最終收報93.78元，較上日結算價跌0.05%；5年期國債期貨主力合約TF1806收報96.96元，微跌0.04%，盤中一度跌0.14%至96.86元。

　　消息面上，國家統計局昨日公布數據顯示，2018年1-2月全國規模以上工業企業利潤同比增長16.1%，比2017年12月份加快5.3個百分點，但比2017年全年降低4.9個百分點。市場人士稱，工業企業效益開局向好，表明經濟增長仍有較強韌性，但這一數據對市場影響有限。

　　利率有上行壓力

　　分析人士指出，上周後半周大漲過後，本周初債市連續偏弱震蕩，驗證短期情緒對市場的影響難以持續，隨著市場關注焦點重回資金面和政策面，考慮到監管政策落地的節奏和力度仍存在不確定性，後續長端利率可能有上行壓力。

　　從近期央行政策執行來看，申萬巨集源證券表示，一方面，在經濟下行及CPI小幅抬升的經濟環境下，央行強調貨幣政策保持穩健中性；另一方面，對於金融去杠杆、房地產調控等問題上，央行更多採用巨集觀審慎政策加以應對。從“雙支柱調控框架”來看，央行通過貨幣政策邊際收緊來去杠杆的動力將逐步走弱，作為總量政策的貨幣政策預計在整體去杠杆和調結構的過程中，將保持較長時間的基本穩定。

　　中信證券明明則指出，監管機構出於約束非理性融資行為、進一步穩定杠杆率考慮，很可能將觸發監管機構去杠杆，導致債券市場面臨回調壓力。同時，流動性逐步回歸中性過程中，各類金融機構加杠杆將受到限制，短端利率上行至合理水準並傳導至長端利率，債市存在一定壓力。

　　展望後市，華創債券屈慶團隊認為，目前市場分歧仍然較為明顯，短期需觀察本周央行操作釋放的政策信號以及監管政策的進一步落地和執行，中期則繼續跟蹤基本面數據和中美貿易摩擦後續變化，在市場分歧進一步明朗前，投資者不必追高，畢竟市場情緒剛釋放一波，後期又面臨較大不確定性，近期市場將進入盤整回調階段。

責任編輯：牛鵬飛