“現金奶牛”承德露露營收利潤雙降 高管薪酬也縮水

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　　“現金奶牛”承德露露營收利潤雙降，高管減薪五成，“萬向提款機”如何突圍？

　　來源：環球老虎財經

　　A股市場的“現金奶牛”承德露露正在被“榨乾”。

　　今年是承德露露上市的第21個年頭，此前一直被A股市場看做現金奶牛的承德露露，如今已是危機四伏。真假露露難辨，南派椰樹、北派露露之爭硝煙四起，公司營收利潤雙降高管甩手走人，研發落後產品單一、被90後、00後“拋棄”的承德露露眾多問題浮出水面，現任實際控制人魯偉鼎子承父業接掌後能否破局？

　　3月19日晚間，承德露露發布公告稱，公司實際控制人發生變更，魯偉鼎將繼承其父魯冠球所持有的公司控股股東股份，成為上市公司的實際控制人。按照公告內容顯示，萬向三農集團有限公司持有承德露露40.68%的股份，是承德露露的控股股東。而魯冠球生前持有萬向三農95%的股份，魯偉鼎則持有剩餘的5%股權。本次股份繼承後，魯偉鼎將持有萬向三農100%股權，間接控股承德露露40.68%股份。

　　值得注意的是，走下坡路的承德露露如今可謂內外交困，除了業績變臉，實際控制人發生變更，承德露露的高管層自去年四月份以來相繼宣布辭職，而這或許與公司業績下降薪資被砍半有關。有意思的是，此前315晚會曝光承德露露頻遭“山寨”的情況，欲幫承德露露正名，不料當天公司的股價不漲反而跌了。

　　營收業績雙降

　　此前承德露露因為良好的現金流、較低的負債率和充足的現金儲備，一直被A股市場看做現金奶牛，而現在其正在被“榨乾”。2016年承德露露換屆後魯永明出任總經理的一年多時間，並沒有止住營收下滑的趨勢。業績不僅沒有起色，反而在下滑的路上越走越遠。

　　當初希冀通過提高與大股東的溝通效率，以帶來新的突破的想法似乎有點簡單了，糾其業績下滑的主因是產品力的減弱。根據公告，承德露露公司2017年度營業收入約21.12億，同比下降16.22%；歸母淨利潤4.18億，同比下降8.3%。這其中的銷售收入主要來源於中國國內市場生產和銷售植物蛋白飲料。而在2015年之前，公司大部分年度的營收增速在2%-25%之間，歸母淨利潤增速在20%上下，淨資產收益率高於25%。

　　承德露露最主要的產品“露露杏仁露”已有40多年的歷史，產能曾經高達50多萬噸，長期在杏仁飲料市場中佔據90%以上的份額，但隨著六個核桃、達利園、銀鷺、惠爾康、維他奶等品牌的紛至遝來，承德露露、椰樹的正白旗地位受到了挑戰，而影響也是顯而易見的。最直接的便是銷量由2014年的33.99萬噸下滑至2017年的24.16萬噸。

　　據悉，承德露露已經連續三年營收、利潤下滑。2015年至2017年，承德露露的營收分別為27.06億、25.21億、21.12億，同比下降6.85%、16.23%；淨利分別為4.63億、4.5億、4.14億，同比下降2.78%、8.16%。

　　雖然此間意欲打入早餐市場以謀求破局，但早餐熱飲消費市場高手雲集，如雀巢等早有布局，承德露露可謂前有“狼”，後有“虎”。有意思的是，即便危機四伏，承德露露仍然熱衷於給股東發紅利。根據3月16日公告，承德露露擬向全體股東分派現金紅利約4.89億元，分紅比例約118.3%，一年的淨利潤還不夠股東分紅。

　　Wind數據統計顯示，承德露露自1997年上市以來，累計的淨利潤為36.42億元，現金分紅金額為18.54億元，累計分紅16次，分紅率高達51%。高分紅加之良好現金流，承德露露一直被譽為A股市場的“現金奶牛”，只是如今這頭“奶牛”已經日漸萎縮。銷量的減少和存貨的日漸增多導致了公司預收款大幅下降，2017年公司經營現金流出現大跳水，在淨利潤為4.18億的情況下，經營活動產生的淨現金流僅為1.49億元。

　　高管薪酬縮水

　　承德露露的控股股東為萬向三農集團，佔有其40.70%的股份。2006年萬向以約6億元成本拿下露露的控股權，而此後露露變持續多年在萬向集團的財務公司存入巨款。萬向財務的定位是“加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率，為企業集團成員部門提供財務管理服務”。

　　年報顯示，2006年，承德露露在萬向財務的活期存款餘額為1.98億元。到2017，承德露露與萬向財務資金往來的累計發生額約86.24億，年初與年末餘額均超過了17億，2017年，公司通過萬向財務有限公司辦理金融業務收取利息約1838.85萬。

　　目前銀行理財產品收益率大概在4%-5%之間浮動，若按照4%的收益率算，17億的餘額資金存放一年也有約6800萬的收益，但聲稱提高公司資金使用效率的萬向財務卻隻幫其掙到1838.85萬。事實上，上市公司將資金存放在實控人旗下的財務公司，在A股並不罕見，但問題是關聯交易是否公允並且透明？

　　有媒體報導，萬向財務的資金部分用於支持被萬向看重的其他產業，比如主打金融投資的萬向控股，而承德露露更像是為萬向的“提款機”。在2016年，萬向宣布總計2000億元的投資計劃，這項計劃寄托了魯冠球一直以來的造車夢，更是進軍區塊鏈，試圖引領新一輪技術革命的試驗場。但時隔兩年，該項目目前仍未落地。

　　此外，由於萬向對露露的支持和投入不夠，使露露10年來在承德一直維持著20萬噸產能。雖然近幾年公司相繼研發投產“果仁核桃”、“花生露”等系列植物蛋白飲品，但在不斷有新秀崛起的飲料界裡，承德露露顯得黯然失色，00後中還有幾個認識這個牌子？

　　實際上，承德露露也意識到了問題的存在。2017年上半年魯永民對承德露露內部進行組織架構調整，將14個部門經過優化經建成7個部門，此外，為強化品牌和行銷的地位，還單獨設立行銷中心。承德露露和養元飲品六個核桃的包裝太過相似，對此承德露露更換了主銷產品的包裝並提高售價，加大了對行銷的重視程度。但有業內人士認為，“承德露露的核心問題是產品的更新和創新仍然沒有做好。”在這樣的情況下，僅僅對於品牌行銷加大投入，在包裝上下功夫，很難獲得消費端的認可。

　　而承德露露做的這一系列改變不僅沒有提升業績，反而使得多位公司高管離職。2017年4月，承德露露董事李兆軍提交辭職報告；今年3月18日，承德露露副總經理王旭昌提交書面辭職報告。

　　自去年4月以來到現在，有多位高管宣布辭職，而這或許與公司業績下降薪資被砍半有關。2017年年報顯示，公司列出的關鍵管理人員報酬總額 228.6萬元，領取報酬人數為8人。與2016年相比，人員數量減少約三成，薪酬總額減少了近五成。期間，已有多位露露高管宣布辭職。

　　改革未成反而使得高管相繼離職，承德露露在市場份額的爭奪中落了下風，即便是精通資本運作的投資高手魯偉鼎子承父業接掌承德露露後也將面臨巨大的考驗。

責任編輯：郭春陽