利歐股份溢價2340倍收購 蘇州夢嘉用戶真佔全國1/4？

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　　利歐股份溢價2340倍收購，這家微信行銷商真佔全國月活用戶1/4？

　　張志斌

　　簡介：本次收購交易金額為23.40億元，以2018年承諾業績的12倍市盈率估值，這也意味著蘇州夢嘉每1元注冊資本的售價達到了2340元的天價。

　　受到擬收購蘇州夢嘉傳媒有限公司（下稱“蘇州夢嘉”）75%股權的消息刺激，近來處於持續下跌走勢中的利歐股份（002131.SZ）股價出現難得的漲停走勢。

　　不過蘇州夢嘉承諾的高業績成長能否兌現仍將接受考驗，一家距今成立不滿三年的公司能否在2018年實現2.6億元的淨利潤，將是體現此次高溢價收購成色如何的第一次考驗。

　　溢價2340倍的收購

　　利歐股份9月11日晚間發布公告稱，公司與蘇州夢嘉股東寧波妍熙、寧波熙燦、張地雨簽署了《蘇州夢嘉傳媒有限公司股權轉讓框架協定》，公司擬以現金收購轉讓方所持標的公司的75%股權。其中，寧波妍熙、寧波熙燦和張地雨分別向公司轉讓其持有的標的公司35%、17%和23%的股權。

　　本次收購交易金額為23.40億元，以2018年承諾業績的12倍市盈率估值；在業績對賭部分，轉讓方向受讓方確認並保證，標的公司於2018、2019、2020會計年度實現的年度審核稅後淨利潤應分別不少於2.6億元、3.6億元、4.5億元。收購完成後利歐股份將持有蘇州夢嘉75%的股權，折合100萬元注冊資本金，這也意味著蘇州夢嘉每1元注冊資本的售價達到了2340元的天價。

　　公告稱，蘇州夢嘉是國內領先的主營微信自媒體的內容行銷公司，借助微信生態體系精耕內容下沉增量用戶，以用戶為核心，通過內容、產品以及服務來吸引、匯聚各類垂直用戶。公司在用戶數量、客戶資源、業務能力等方面均居行業龍頭地位。蘇州夢嘉精耕生活、時尚、母嬰、文學、搞笑、歌舞等領域，目前已積累約2.8億名訂閱用戶。通過強化內容運營及行銷優化能力，蘇州夢嘉每年為快消、服裝、化妝品、3C、食品、家居、保健品、金融、小說、在線娛樂等行業約2500名客戶提供基於社交自媒體平台的精準行銷服務。

　　利歐股份方面則表示，若收購完成，在客戶、技術、媒體資源等方面，公司與蘇州夢嘉都可實現良好的資源協同，有助於公司開拓新的媒體管道，進一步提高流量變現能力。

　　連年遞增高業績承諾

　　願景固然美好，但實現起來或許不會那麽容易。第一財經記者觀察到，蘇州夢嘉成立於2015年9月22日，這也意味著公司距今成立不足3年，其注冊資本金僅為133.33萬元，而2018年的業績承諾則高達2.6億元，由於公告並未公布蘇州夢嘉此前的經營業績，其實現難度尚不得而知。

　　而從公告公布的數據來看，蘇州夢嘉目前已積累約2.8億名訂閱用戶，這一數據的真實性也尚待驗證。根據《微信2018影響力報告》，目前微信的月活用戶數達到10億，如果不考慮用戶對多個公眾號的重複訂閱，2.8億的用戶數顯然是一個驚人的數字，這意味著超過四分之一的微信活躍用戶都訂閱了蘇州夢嘉的相關產品。

　　而從A股市場上同樣從事互聯網行銷的的上市公司數據來看，2.6億元的承諾業績也同樣不是一個小數字。

　　以同樣從事互聯網行銷的上市公司佳雲科技（300242.SZ）的相關數據來看，其旗下全資子公司金源互動2015年、2016年、2017年和2018年上半年實現的淨利潤分別為5440萬元、5146萬元、4731萬元和3174萬元；另一全資子公司微贏互動2015年、2016年、2017年和2018年上半年實現的淨利潤分別為7585萬元、11317萬元、10957萬元和2953萬元。

　　上述兩家公司的盈利數據呈現的一個主要規律就是，在最初數年的業績高速成長之後，其業績增長分別在2016年和2017年開始進入瓶頸期，在三年業績承諾到期之後均出現了不同程度的業績下滑。

　　而從蘇州夢嘉的業績承諾情況來看，2.6億元、3.6億元和4.5億元的金額不僅遠高於金源互動和微贏互動的數據，其2019年和2020年的業績增速要達到38.5%和25%才能兌現承諾，在基數較大的背景下，這樣的增速要實現的難度也會隨之倍增。

　　蘇州夢嘉是否能夠真的兌現上述業績承諾，將是投資者後續應重點關注的情況，而2018年2.6億元的淨利潤能否實現將是第一次考驗。

　　利歐股份周三報收2.01元，上漲9.84%。

責任編輯：王涵