魯大師港股IPO：錯失移動時代、營收依賴360集團

作者：宇方九克

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

繼2018年9月第一次更新招股說明書，今年3月21日，魯大師再次提交招股說明書。有消息稱，將於4月11日通過港交所聆訊，五月中旬正式上市。

從招股說明書來看，魯大師的財務數據表現不錯，2018年實現營業收入3.2億元，相比較於2017年的1.23億元增長160.16%，實現淨利潤7661.9萬元，相比於2017年的5626.7萬元增長36.17%。

但是GPLP犀牛財經注意到，在飛速發展的移動互聯網時代，以PC傳統硬體檢測功能起家的魯大師並沒有及時跟上這個步伐。魯大師近年來的營收主要是PC端依賴大股東360集團的導流，而移動端棋差一招，推出的魯大師移動版等移動產品，效果並不如意。

嚴重依賴大股東的輸血

魯大師原名“Z武器”，是一款針對計算機硬體的系統優化免費軟體， 其創始人是魯錦，在推出後的短短一年多時間裡，迅速發展到幾千萬用戶。公司於2010年被奇虎360並購。

在目前的股權結構中，周鴻禕控制的奇虎科技控股41.37%，成為控股股東，田野直接控制的大師控股持有21.67%的股權，為第二大股東；第三大股東來自上海嵩恆網絡科技有限公司，股權比例為23.64%。這次魯大師如果能夠成功上市，意外著360集團旗下將有第三家上市公司。

魯大師的主要營收是學習360集團的免費策略，通過免費軟體聚集大量用戶，利用流量開展廣告、遊戲運營等業務。

2017年公司線上廣告和網絡遊戲聯運業務的收入為1.2億元，佔當年營業收入的比重高達98.1%。2018年這塊業務收入2.17億元，佔總營業收入3.2億元的67.9%。

大股東360集團是公司最大的客戶。招股書資料顯示每一個安裝魯大師的用戶，360瀏覽器都被綁定為默認瀏覽器，當用戶點擊360網頁上的廣告時，魯大師就參與分成。

2016年、2017年和2018年來自360集團廣告總收益分別為4690萬元、5060萬元和7180萬元，分別佔魯大師年度收益的67.2%、41.5%和22.4%。

營收過於集中，特別容易造成盈利波動。或許公司也認識到了這種風險，2018年開始經營線下二手手機銷售，雖然有收入，但是該項業務處於紅海業務，經營毛利率在下降。有軟體商轉為硬體商，毛利率下滑實在難免。招股書顯示，2016年2018年，魯大師的毛利分別為6039.1萬元、1.02億元和1.60億元；毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，下降明顯。

業務轉型的路在何方

面對現狀，公司選擇的方向就是轉型硬體銷售以及發力移動端。但是GPLP犀牛財經也注意到，公司PC端業務的發展速度已經趕不上移動端業務，推出的幾款移動APP都沒有引起特別大的水花。

另外，隨著蘋果電腦市場份額不斷增大，windows市場也逐漸減少，跑分軟體逐漸變成了雞肋，被卸載的可能性大大增加。

由於蘋果IOS端自帶系統監控，魯大師的優化軟體功能在IOS端並不受用；安卓系統也在逐漸優化，第三方軟體的優化性能會被系統自動優化功能替代掉。

即使系統自動優化功能並沒有三方軟體性能優異，但是對於移動端軟體行業龍頭也會首先搶佔市場份額。

雖然魯大師現在仍能保持盈利，但是面臨的市場問題仍有待解決，魯大師若能夠成功轉型，或許能帶來新的利潤增長點。