皮海洲：主機板全面注冊製打新拉開序幕 投資者心中要有杆“秤”

　　文/意見領袖專欄作家 皮海洲

　　3月27日對於主機板市場的新股發行來說是一個轉折點。從這一天起，主機板新股發行不再受23倍市盈率的限制了。如此一來，作為投資者來說，也就不能再像過去那樣“逢新必打”了。

　　從3月27日起，主機板全面注冊製打新正式拉開序幕，當天共有中重科技、登康口腔兩隻主機板注冊製新股發行。在10隻首批主機板注冊製新股中，還有中電港、常青科技、中信金屬、海森藥業，柏誠股份、江鹽集團、南礦集團和陝西能源8家也將在隨後陸續發行上市。

　　一直以來，主機板的新股表現都是相對穩健的。哪怕是最近幾年，在科創板、創業板新股接連出現上市首日破發的大環境下，主機板新股仍然上演著“新板不敗”的神話，因此，對於主機板新股的發行，投資者“逢新必打”，主機板打新對於投資者來說屬於“躺贏”，只要中簽，或多或少都能賺取一定的打新收益。

　　不過，這樣的幸福時光對於投資者來說已經一去不複返了。在過去的日子裡，主機板新股之所以能夠“新股不敗”，給投資者帶來一定的投資回報，究其原因在於，過去主機板的新股發行都會受到23倍發行市盈率的製約，新股發行市盈率不會超過23倍，這樣新股上市後通常還會有一定的上升空間。所以，過去主機板的新股發行對於投資者來說，基本上沒有風險可言，投資者“閉眼打新”就可以了。

　　但從3月27日起，這種“閉眼打新”的做法就行不通了。因為從2月17日起，全面注冊製正式在A股市場實施，主機板繼科創板、創業板之後正式實施注冊製。而經過一系列的準備，主機板注冊製新股發行則在3月27日起拉開了序幕，從此主機板新股發行都是注冊製下的新股發行。而注冊製新股發行的最大特點就是打破23倍發行市盈率的限制，讓新股發行價格、規模等由市場來決定。

　　以3月27日發行的中重科技、登康口腔這兩隻注冊製新股為例，二者均成功地突破了23倍發行市盈率的限制。兩隻新股的發行市盈率分別達到29.01倍和36.75倍。這意味著兩家公司可以以更高的價格來發行，從而實現募資最大化。這也就是融資方及利益中人積極推崇注冊製的原因所在。但從投資的角度來說，此舉意味著投資風險的增加。因此，注冊製對於投資者來說並非是利好。

　　當然，從中重科技、登康口腔兩隻新股發行的市盈率來看，因為是主機板首批兩家注冊製新股，所以兩家公司的新股發行市盈率的定位並不離譜，不像科創板、創業板的某些新股發行，發行市盈率達到了百倍之上。不過，伴隨著全面注冊製的實施與時間的推移，誰也不能保證，百倍市盈率發行新股不會在主機板出現。這也意味著主機板新股打新風險的增加。屆時，主機板新股上市首日破發也將成為現實。

　　所以，3月27日對於主機板市場的新股發行來說是一個轉折點。從這一天起，主機板新股發行不再受23倍市盈率的限制了。如此一來，作為投資者來說，也就不能再像過去那樣“逢新必打”了。畢竟注冊製下的新股發行，投資者打新已經不再“躺贏”，所以，投資者需要根據變化的市場形勢來及時調整自己的投資策略。雖然注冊製下的新股發行取消了23倍發行市盈率的限制，但投資者心中對新股發行市盈率限制的紅線不能取消，投資者自己需要做到心中有數。

　　比如，投資者自己可以給自己設置一些條條框框作為限制，以規範自己的“打新”行為。如，發行市盈率超過30倍的新股，不參與打新；發行價格超過25元的不參與打新；發行人業績一般的，不參與打新；發行人業績下滑的，同樣不參與打新。當然，這些條條框框可以由投資者自己來設定，其目的就是為了減少參與打新所帶來的投資風險。畢竟注冊製下的新股發行不再是“新股不敗”了，有時中簽就是“中刀”，所以投資者沒有必要“逢新必打”，而應該是有選擇性地打新，包括放棄部分打新。但凡符合自己打新條件的新股，投資者可以參與打新，而不符合打新條件的，則選擇放棄，在投資者的心中要有“一杆秤”，該打新就打新，不該打新就放棄，以確保自己的投資安全。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕鬆松炒股票》一書。)