文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 譚明磊
港股估值到底誰說了算？港股通關閉的時候，大家都明白了。從前期港股板塊股價一個接一個的上下折騰看，長期價值投資的首要任務，還是要吃透行業政策，尤其是產業背景的方向，再結合企業的自身發展、企業股價的平衡估值，才能確保市場賺錢有信心。
“新奧這種大藍籌一天之內都砍了近20%的股價，這市場風險還是挺高的。”朋友感歎道，香港市場還需時間耐心等候。
看昨日燃氣股板塊一輪殺跌，剛開始讓港股投資者有點匪夷所思。後來綜合報導是這樣的原因：包括重慶研究取消燃氣安裝費，和未來連接費用監管要求的擔憂。其中後一條是大跌的關鍵。
說實話，每次一看到這樣的消息，筆者就感覺香港市場某些時候真是自己嚇自己，而且經常把內地地方性法規當成全國，甚至還沒有成文的政策，也轉成沽空理由。
當然，輿情觀察對大資金的利空因素判斷是有必要的，而產業分析準確才是機構平時必須的功課。事實上沽空的機構最有利的誘因，還是股價高了，空頭有欲望。尤其是等股價趨勢轉變的時候，不是理由都認為邏輯成立。
現在對香港市場最大的看法是，內地機構與境外機構之間對政策的理解，往往內地要取得先機。無論是前期的新能源補貼取消，還是教育政策轉向等等，都是內地投資機構心無旁騖，未雨先綢，畢竟近水樓台先得月嘛，炒港股怎麽能輸給境外。
在南下港股通管道關閉的時間差上，境外機構又有著先天的交易優勢，比如這次國慶假期的金斯瑞（01548.HK）突然一天之內股價波動超過40%。當內地投資者都在安心過節的時候，沽空報告出來一頓猛砸，前期持貨的南下資金只有乾瞪眼（港股通關閉一周多的時間差），這對內地投資者又是非常不公平的。
本來港股的天然氣板塊，近些年都是香港的“牛市板塊”，即便是恆生指數從高位下落進入技術型熊市期間，不少內地燃氣股板塊股價也表現得非常堅挺，畢竟大部分價值已經被市場高度認可。其大背景也是國家產業政策優先發展的行業，而且未來幾年預期憧憬都不錯。尤其在去年北方氣源不足的情況下，內地天然氣上市公司的投入和股價走勢，都在香港市場給人耳目一新，不單單有龍頭股，而且整個板塊指數也是欣欣向榮。
不過2018年10月2日的內燃股板塊的暴跌，已經差不多了消除了新奧能源（02688.HK）和華潤燃氣（01193.HK）股價由年初至今的收益，而中國燃氣（00384.HK）已經公布年初至今虧損6.5%，其股價從高位也下挫也超過50%。高盛認為主要由於對中國經濟發展勢頭的憂慮增加、通脹壓力及監管風險，而天然氣接駁費改革為主要的監管風險。
昨日市場傳聞重慶取消燃氣初裝費，發改委對天然氣連接費上限的進行了大幅調整，畢竟目前，估計連接費佔各集團毛利分別為（新奧能源40%）、（華潤燃氣40%）、（中國燃氣52%）。這些消息到底可靠度有多高？香港的大部分機構其實都心裡沒底。
消息出來後，新奧能源和中國燃氣澄清，未見過來自發改委有關連接費上限的檔案或消息。天然氣分銷公司認為短期內連接費不會有任何變化，除非發改委同意提高住宅燃氣稅或允許燃氣經銷商收取維修費。
事後瑞銀就認為港股市場將兩者混淆（也就是部分股票跌錯了），而燃氣的監管也於去年中，把燃氣銷售限於資產回報率7%時已一直進行。瑞銀認為，連接費對負擔能力的影響有限，而部分費用有助維修成本及補助家庭用戶的低收費。
新奧能源的管理層表示，相信監管是因要降低部份地區過高的收費，以及防止小型分銷商收取不需要的安裝相關費。
富瑞表示，新奧能源的股價兩天內下跌了19%，但行業和該集團基本面沒有發生重大變化。香港市場稀裡糊塗的一頓亂打亂跌，反倒是出現了不少揀貨的機會。在有關當局作出清晰及最終的宣布前，燃氣股股價趨勢會維持弱勢。
瑞銀認為近期負面消息已令股份估值回到近期低位，該行稱在等後適合時機買入燃氣股。高盛則更簡單，直接點出要可以抄底新奧和中燃，於是燃氣股今天又反彈了。
就新奧和中燃股價現在的趨勢，筆者相信場外大資金還是有點吝惜出手。反倒是北控（00392.HK）股價，被燃氣板塊稀裡糊塗的拖下來給了不少機會。7.8倍的PE，每年確保20%的派息，至今股價還大幅低於淨資產，頗有中銀航空租賃股價啟動前的誘惑。
港股估值到底誰說了算？港股通關閉的時候，大家都明白了。從前期港股板塊股價一個接一個的上下折騰看，長期價值投資的首要任務，還是要吃透行業政策，尤其是產業背景的方向，再結合企業的自身發展、企業股價的平衡估值，才能確保市場賺錢有信心。
(本文作者介紹：智通財經執行總編。 )
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