德勤：小米退出CDR或因估值不合

　　簡介：德勤認為，目前A股主要以散戶為主，監管機構需要權衡估值以及投資者保護等多方面因素，預計今年下半年一定會推出CDR，但進展會比預期慢。

　　隨著香港市場進一步改革，越來越多的新經濟公司赴港上市，德勤稱，在新上市制度下，部分知名的新經濟“獨角獸”將會從今年7月起陸續登陸資本市場，預計2018年下半年，香港將最少有5支集資不低於100億港元的新股上市。

　　而對於小米暫時退出CDR，德勤認為，目前A股主要以散戶為主，監管機構需要權衡估值以及投資者保護等多方面因素，預計今年下半年一定會推出CDR，但進展會比預期慢。

　　香港下半年最少有5支大型新股

　　包括計劃於2018年6月21日至28日開始進行股份買賣的新股在內，德勤預計，截至2018年6月底，香港將會有101支新股集資大約503億港元，這代表新股數量同比增加49%，但集資額卻同比下滑8%。

　　德勤中國全國上市業務組聯席主管合夥人歐振興稱，2018年上半年香港新股市場仍然活躍暢旺，儘管主機板和GEM上市要求的提升以及美國縮表與中美貿易摩擦等事件的發生，但卻沒有阻礙中小企業對上市的強烈熱忱。不論是2018年上半年或第二季的新股數量，都刷下了新的記錄，然而由於新股市場以中小發行人為主導，導致平均集資規模進一步縮小。

　　歐振興稱，目前香港推行新的主機板上市規則，開放H股上市申請給合資格的新三板發行人，以及兩間香港上市公司獲批成為H股全流通試點的企業，都令市場非常振奮，通過將目前發行人的範疇擴寬至新經濟和創新行業、消除部分上市障礙，包括其他如美國等國際市場都普遍接納不同投票權的發行人，以及容許H股發行人將其內資股全數換成H股上市，這些都會讓香港市場的地位有所提升。

　　德勤的最新分析顯示，2018年下半年，香港將有最少5支每支集資最少100億港元的新股，主要以新經濟公司、金融服務、科技和消費行業相關的企業為主，其他上市亮點包括以上市新規申請上市的生物科技公司、教育機構和金融服務公司，但是目前申請上市名單主要以中小型企業為主，因此德勤預計，2018年全年香港將會有大約180支新股在香港上市，集資額達到1600億至1900億港元。

　　小米退出CDR或因估值不合

　　歐振興稱，長遠來看，A股國際化是大勢所趨，但目前A股市場仍以散戶投資者為主，佔市場近90%的比例，而新經濟“獨角獸”公司上市可能造成大量市場溢價，令市場較為波動，而對於很多新經濟公司，比如小米的不確定性就在於其估值水準，而內地監管機構多次強調希望可以維持市場的長遠健康發展，所以如何平衡A股在擁抱新經濟公司後的投資者保護，是一個很重要的考慮因素，他認為，下半年內地肯定會發行CDR，但進展可能會比預期略慢。

　　德勤中國全國上市業務組聯席主管合夥人紀文和稱，CDR是內地資本市場的重大改革，態度會相對謹慎，而至於小米為何取消CDR，市場普遍傳聞小米的市盈率比較高，而且小米作為第一個CDR，在市場上也沒有準確定價，是有待市場驗證的公司，在這種情況下，能否保護好投資者是監管機構需要考慮的因素，所以對於這類型公司，從監管機構的角度考慮，還是會優先考慮市場認受性以及後續反應，再上CDR。

　　與此同時，有外媒報導，小米因估值問題而延遲發CDR計劃，消息稱，估值將縮減至550億至700億美元，新的估值意味著與一開始的900億美元有22%至39%的折價。

　　歐振興稱，他相信CDR是市場改革的大方向，絕對是錦上添花的事情，而且對於香港和內地資本市場長遠發展都有很大好處。不過，實際上香港從去年開始擁抱新經濟公司，有些公司已經出現了過分溢價，比如在上市時萬人爭搶，但實際上市場對於這類型公司的認受性並不高，導致很多公司上市不久就破發，令投資者蒙受損失，而監管機構希望資本市場整體健康發展的初衷也不會改變，所以在發行上也會相對謹慎。

　　由於可以滿足發行股票或CDR要求的創新企業數目有限，而上市審核繼續從嚴，德勤預計，2018年下半年，內地新股發行活動將會與上半年差不多，全年大約有120至160間企業上市，集資1700億至2000億元。有大量中小型製造業、科技和消費企業在申請上市隊伍中，意味著今年余下的時間裡，A股市場的新股發行數量將會以此三類行業企業為主。

責任編輯：白仲平