美聯儲縮表結束後的買債計劃：每月200億美元投入11種國債

作為美聯儲公開市場操作的執行機構，紐約聯儲在5月30日周四美股盤後宣布了縮表計劃結束後的債券購買初步方案。

從2019年10月開始，美聯儲將通過二級市場把聯邦機構債券和機構類住房抵押貸款支持證券（MBS）的到期本金再投資於美國國債，每個月的再投資上限為200億美元，任何超出的金額將被再投資到機構MBS中。紐約聯儲計劃於10月11日發布購買操作的首批安排。

據路透社援引美聯儲的數據稱，截至5月22日，美聯儲共持有1.56兆美元的機構MBS、2.3兆美元的聯邦機構債券，以及2.11兆美元的美國國債。

美聯儲的計劃稱，最初的國債再投資將大體符合存量國債持有的久期組合，機構類債務到期本金的分配將在11類不同久期的國債中進行，包括名義利率債券（nominal coupons）、1年期以內的短期國庫券（T-bill）、通脹保值債券（TIPS）、浮息中期國庫票據（T-notes）等。關於更長期的美聯儲資產負債表構成，FOMC未來還會審議再投資計劃。

華爾街見聞曾提到，今年3月FOMC會後美聯儲宣布，票委們一致同意從5月起，將每月縮表的美國國債最高減持規模從300億美元砍半至150億美元，到9月末停止縮減國債持有。美聯儲將繼續允許縮減所持的機構債和MBS，以便與長遠來看主要持有美國國債的目標一致，計劃5月提供更多市場操作的細節。

今年以來，多位美聯儲官員評論了縮表結束後再投資計劃的構想。他們認為，“後危機時代”的美聯儲資產負債表構成，除了要減少MBS持有，還應縮短所持國債的久期。中信證券研究楊靈修團隊也曾指出，今年縮表停止後，預計美聯儲會把每月到期的MBS本金購入中短期的美國國債，壓低美債短端收益率，具有類似降息的效果。

不過4月發布的美聯儲三月會議紀要顯示，關於縮表問題與會者出現了分歧：多位與會者認為在結束縮表後不久就恢復購買美國國債，另一些則主張在縮表結束後更長時間內繼續減少準備金。

數據顯示，美聯儲在結束行動前仍在全速衝刺縮表。5月2日披露的最新資產負債表顯示，今年四月美聯儲共縮減460億美元的資產，使資產總規模降至38900億美元，為2013年11月以來的最低水準。美聯儲資產負債表大約在2014年達到4.5兆美元峰值，自2017年10月開啟漸進式縮表以來，共削減了5800億美元的資產，這在聯儲歷史上絕無僅有。

多家媒體還注意到，美聯儲今日對“後縮表時代”行動細節的“官方宣傳”，恰好發生在紐約聯儲市場組織主管Simon Potter於6月1日離職的兩天前，這位紐約聯儲的執行副總裁此前主要任務就是監督縮表的進展。3月8日他曾表示，在出售MBS資產之前，美聯儲還需進一步了解很多；美聯儲購買MBS對其他債券和股票造成的影響，相關學術分析微乎其微，未來的決策者們必須考慮美聯儲購買MBS造成的政治影響：

因為許多人可能會認為，機構類MBS發行人因此獲利，而付出代價的則是納稅人，但很顯然，購買MBS利好於美國經濟。

彭博社分析稱，Potter意外離職可能與競爭紐約聯儲主席一職失敗有關，在原舊金山聯儲主席威廉姆斯出任美聯儲“三把手”之前，Potter曾被認為是有力競爭者之一。他離職的時點，正值聯儲逐漸停止史無前例大規模縮表計劃的敏感時刻，但政策制定者們無法對未來長期的國債持有久期構成等重要問題作出決策。