越秀金控欲38億出售廣州友誼，可否改善現金流？

2月27日晚間，越秀金控公告顯示，公司與廣百集團、廣商資本簽署了《股權轉讓協議》，擬將廣州友誼100%股權轉讓予廣百集團的全資子公司廣商資本，本次交易價格為383194.79萬元。

截至2018年11月30日，廣州友誼淨資產為237237.77萬元，評估增值145957.02萬元，增值率為61.52%。

對此，越秀金控表示，經初步測算，本次交易在不考慮相關稅費和交易成本的前提下，約產生的投資收益為14.92億元。

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賣個好價？

需要指出的是，此次交易的受讓方廣商資本是廣百集團於2019年1月21日設立的全資子公司，成立時間距今約一個月，注冊資本19億元。

廣商資本的經營範圍為以自有資金投資、貿易谘詢服務等。

一位律師向IPO日報表示，一般來說，一家剛成立不久的公司，其淨資產多半為公司的注冊資本，若實繳資金未到位，其淨資產將低於注冊資本。

上述交易對價佔廣商資本母公司廣百集團淨資產的42.92%，對廣商資本來說，籌來38.32億元收購廣州友誼似乎難度不小。

另外，記者發現，本次標的公司的業績可能出現下滑。

公告顯示，廣州友誼2018年1月-11月產生的營業收入為232495.35萬元，淨利潤為17797.06萬元。

記者查詢發現，廣州友誼的業績並不受季節性因素的影響。若以此類推，廣州友誼2018年實現的營業收入預計為253631.29萬元，同比下降3.25%，淨利潤為19414.97萬元，同比下降20.82%。

換言之，廣商資本花較大的代價去收購的公司很可能是一家業績下滑的公司。

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38.32億或難解現金渴

據悉，上述越秀金控與廣商資本的交易支付方式為現金支付。

對此，越秀金控表示，公司出售廣州友誼100%股權有助於優化公司資產負債結構，增加公司運營資金，進一步改善公司財務狀況，符合公司整體發展戰略規劃。

記者查詢發現，越秀金控改善公司現金流的欲望可能非常迫切。

Wind顯示，越秀金控2016年-2017年和2018年1月-9月經營活動產生的現金流量淨額分別為-58.36億元、-95.25億元、-20.44億元，在上述時間段內營業活動產生的現金流量淨額合計淨流出174.05億元。

174.05億元對於越秀金控是什麽概念？

記者查詢發現，截至2月28日收盤，越秀金控的市值為281億元，換言之，越秀金控在近2年9個月的時間內經營活動淨流出的現金足以購買越秀金控60%的股權。

記者進一步發現，截至2月28日， 3500多家A股上市公司中市值超過174億元的上市公司僅540多家，而越秀金控近2年9個月經營活動淨流出的現金已超過了A股八成以上上市公司的市值。

越秀金控此次出售廣州友誼100%的股權是否能改善其現金流？有待商榷。

據相關資料整合，越秀金控單體公司2016年-2017年和2018年1月-9月經營活動產生的現金流量淨額為-6831.58萬元、50715.03萬元，-55399.55萬元。

經記者推算，越秀金控在上述時間段內合並進入財報的子公司經營活動產生的現金流量淨額合計約為-57.68億元、-100.32億元、-14.9億元。

需要指出的是，在上述時間段內，廣州友誼均納入越秀金控合並報表。

2017年和2018年1月-11月，廣州友誼經營活動產生的現金流量淨額分別為21944.25萬元、-3399.58萬元。

因為廣州友誼的業績不受季節性因素的影響，若以平均值類推，其2018年1月-9月經營活動產生的現金流量淨額預計為-2781.47萬元，佔子公司和參股公司合計經營活動產生的現金流量淨額的1.88%。

廣州友誼2016年經營活動產生的現金流量淨額沒有具體數據，但是其2017年和2018年1月-9月產生的經營活動產生的現金流量淨額對於越秀金控合並報表之後的經營活動產生的現金流量淨額影響較小。

記者 鄧皓天

排版 潘潔

編輯 許偉