連平:當局對外匯波動容忍是有底線的 已表明政策導向

　　堅持和完善有管理的浮動匯率制度

　　連 平

　　就人民幣匯率機制來說，目前“收盤價+一籃子貨幣匯率+逆周期調節因子”中間價形成機制符合當前的實際情況，有利於保持匯率穩定，抑製市場非理性行為。長期來看，人民幣匯率機制改革還應堅定不移地堅持市場化方向，不斷增強市場力量在人民幣匯率形成機制中的主動作用。政策調節和乾預主要應起到在特定時期抑製追漲殺跌、投機套利等非理性和不規範行為，以積極引導市場，防止匯率長時期明顯偏離經濟基本面。

　　當前，常態化市場乾預已基本退出，匯率市場化程度已得到大幅提升。考慮到外部不確定性大幅上升，外匯市場影響因素錯綜複雜和變幻莫測，未來不應排斥所有形式的政策調節和乾預。政策乾預應努力駕馭市場力量，有機結合市場的基本因素，促進人民幣匯率在雙向波動、彈性增加中保持基本穩定。

　　廣義地看，貨幣當局和外匯管理部門調節匯率的方式涉及多個維度，包括調節供求關係（包括離在岸市場）、調整匯率機制、增減交易成本、直接參與交易、影響引導預期等。狹義上的所謂乾預，主要是指直接參與外匯市場交易。目前來看，有關部門運用的方式，主要是平衡包括離在岸市場上的外匯需求、增加交易成本、調整匯率形成機制和引導市場預期。在外匯形成機制方面，逆周期因子參數調整、收盤價和貨幣籃子構成、匯率波動幅度等，都有調整太空。

　　如何理性看待匯率調節和乾預行為？一段時期以來，有關部門已經退出了常態化的市場乾預，未來將不會直接參與外匯交易。但是，如果匯率過度超調、引發市場恐慌時，運用外匯儲備適當乾預，也是合理的。當然，動用外匯儲備乾預市場，必然會導致外匯儲備相應減少，還會給市場帶來有關部門乾預能力削弱的印象，從而可能帶來匯率的進一步貶值。因此，通常情況下不宜輕易動用外匯儲備乾預市場交易。一定規模且又穩定的外匯儲備，是匯率穩定的“壓艙石”。

　　調節和乾預，關鍵要看相關目的是什麽。如果調節和乾預是為了獲得某種競爭優勢，比如主動促進本國貨幣貶值，以擴大本國出口，那這種乾預往往是國際社會所不能接受的，甚至會引起有關國家的反彈。但如果是為了平穩市場，使得國際經濟能在一個較好的市場環境中運行，這種調節和乾預則無可非議。國際貨幣基金組織認為，匯率出現持續大幅度波動並帶來強烈的負面效應時，當局不僅可以而且應該乾預。因為一國貨幣匯率波動幅度過大，尤其是重要國家的貨幣匯率，不僅影響本國經濟，對國際經濟也是一種擾動，貨幣當局有責任保持市場平穩運行。

　　當前，由於國際貿易摩擦加劇，發達國家貨幣政策持續分化，外匯市場上順周期行為和“羊群效應”明顯，非理性市場預期抬頭，有關部門采取措施調節匯率機制和市場供求關係，增加投機性交易成本是十分有必要的。這些舉措表明，當局對於外匯市場波動的容忍是有底線的，向市場明確表達了政策導向。

責任編輯：李彥麗