網紅電商第一股如涵控股啟動赴美IPO 虧損困局待解

【財聯社】（記者 莫磬箻）3月7日消息，“中國網紅電商第一股”如涵控股已遞交赴美IPO招股書，計劃在納斯達克上市。但IPO會扭轉其持續虧損的局面嗎？

從新三板到納斯達克

網紅電商如涵控股將重返資本市場。

3月7日消息，如涵控股已於3月6日向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO（首次公開招股）上市申請文件，擬在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼為“RUHN”。

公開資料顯示，如涵控股成立於2001年，自2014年起重點拓展以網紅為核心的電子商務業務，旗下業務主要涵蓋三大板塊：紅人經紀、行銷推廣及電商業務，即打造“網紅+社群+電商”的商業變現模式。目前公司有張大奕、大金、蟲蟲等113個簽約網紅（KOL），擁有1.484億粉絲，91個自營網店（複購用戶為39%）。

據了解，如涵控股曾在2016年成功登陸新三板（股票代碼：832887.OC，已退市），被稱為“中國網紅電商第一股”；後續於2018年4月正式摘牌，公告稱系“為配合公司未來發展及規劃戰略的需要”。彼時已有業內人士分析或與其IPO計劃相關。

不願具名的券商投行人士向財聯社記者分析，“企業赴美上市很常見了，畢竟在國內上市要求持續盈利，但有些公司盈利不足，去海外上市會相對容易，並且流程更為簡單。”

據了解，如涵控股成立至今已進行了多輪融資。從招股書披露的股權結構來看，除創始人馮敏、總經理孫雷各持29.27%、14.59%股權外，如涵控股背後資本身影眾多。中國喜馬拉雅資本持股15%、淘寶中國和軟銀賽富均持股8.56%，君聯資本持股8.54%。

至於本次IPO預計的股票發行數量、發行價格區間等核心則暫未披露。此前有消息稱本次IPO預計募資規模1億-2億美元。財聯社記者就此向如涵控股發去採訪函，但至截稿暫未收到回復。

盈利困局難破

儘管上市可待，伴隨著網紅產業的爆發性增長，如涵控股仍面臨競爭加劇、網紅維護、流失風險以及網紅孵化偶然性等挑戰。

從財務上來看，目前如涵控股尚未逃脫虧損魔咒。據招股書披露，如涵控股2019財年前9個月（即2018年4月1日至12月31日）營收8.56億元（上年同期7.51億元）；淨虧損5750萬元（上年同期淨虧損2613萬元）。 此前，公司2018年財年實現淨營收9.48億元，歸於如涵控股的淨虧損1.04億元；2017財年淨營收5.78億元，歸於如涵控股的淨虧損為5538.4萬元。

對此，電商行業人士李成東向財聯社記者分析，“網紅電商的模式大都是平台提供後端能力給網紅，但在這個模式裡處於偏後端的平台其實很難掌握價值鏈條上的核心。依然虧損有兩個原因:一個是選品問題，服飾退貨率太高；二是頭部網紅效應明顯，但付給頭部的利潤分成太高，自己培養新的網紅成本又太高。”

據招股書披露，如涵控股2018財年銷售與行銷費用、總務與管理費用分別高達1.46億元、1.3億元；2017年對應的數據為9781萬元、6710萬元，高昂的網紅孵化費用確實可見一斑。

此外，如涵控股對頭部KOL依賴性過大。公司主要子公司大奕電商(與張大奕於2016年共同成立，如涵控股持股51%)仍是如涵營收的主要來源。

2016年如涵控股營收4.45億元，其中大奕電商貢獻2.28億元，佔比超過51%；實現淨利潤2419.18萬元，其中合並了大奕電商淨利潤4478.32萬元。2017年上半年，大奕電商實現營收1.32億元，總營收貢獻佔比43%；在公司虧損1531.91萬元的情況下，大奕電商實現淨利潤1819.20萬元。

儘管上市已正式進入倒計時階段，未來如涵控股的發展恐怕還難言輕鬆。