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騰訊茅台等龍頭白馬業績見光死 背後邏輯你真知道嗎?

  來源:金石雜談(微信號:JSZTJGZM2018) 作者:金石

  新浪財經訊 最近股市上演一種怪異現象,龍頭股業績大增的情況下,個股遭遇重挫,其中內地以茅台為代表,昨日收盤後公布業績,業績大增62%,收跌4.57%,盤中一度跌6.4%;港股以騰訊為代表,騰訊控股3月21日收盤後公布業績,淨利同比大增75%,3月22日股價大跌超5%。此外,中國平安如是,四大行同樣如是,龍頭白馬業績見光死究竟為何?

  一、龍頭白馬股被血洗,近日遭遇重挫

  近日,全球市場龍頭白馬走出一波大跌行情,內地香港兩地股市遭遇清洗,今日恆指大跌2.5%,上證綜指大跌1.4%,上證50大跌1.92%。而在近5日跌幅中,上證50以6.89%的跌幅居5日跌幅榜首,上證綜指跌4.84%,恆指跌4.43%,勉強守住3萬點關口;最近20日,上證50更是大跌6.39%,處於指數跌幅榜首位上證綜指跌4.21%,恆指跌2.67%。

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  本輪次下跌,可以發現,創業板卻實現了周漲和20日漲幅,今日跌幅也僅0.12%,而大藍籌股卻不斷走低,走在跌幅榜前列。其中,代表內地股市的白馬股上證50周跌幅、20日跌幅均居跌幅榜首位,代表香港股市白馬股恆生指數今日大跌2.5%,周跌4.43%。

  內地龍頭白馬股(上證50)近期走勢如下:

  近5日跌幅超10%的有新華保險伊利股份中國太保等,近20日跌幅超10%的有南方航空、伊利股份、寶鋼股份、新華保險、華夏幸福等。今日個股翻紅的僅2隻,周漲幅上漲的個股有6隻。白馬股可謂跌的慘不忍睹。

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  港股白馬股(恆生指數)走勢如下:

  港股龍頭白馬股走勢更是跌跌不休,吉利汽車今日大跌5.8%,騰訊控股跌4.63%,中國平安跌4.07%,近5日跌幅超10%的個股中有吉利汽車、萬州國際、騰訊控股;近20日跌幅超10%的個股有吉利汽車、萬洲國際、中國神華、港交所等。

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  二、龍頭股大跌背後是業績驚人的好

  與龍頭白馬股大跌走勢不相對稱的是,兩市龍頭股卻驚人的好。

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  1、3月20日,中國平安,淨利大增38%,跌3.23%/0.36

  2017年,中國平安整體業績實現持續、強勁增長。集團實現淨利潤999.78億元(人民幣,下同),同比增長38.2%;實現歸屬於母公司股東淨利潤890.88億元,同比強勁增長42.8%;首次引入營運利潤指標,剔除短期波動影響後的歸屬於母公司股東營運利潤947.08億元,同比增長38.8%。基於長期堅持價值經營策略及代理人隊伍量質齊升,平安壽險及健康險業務的新業務價值持續提升,同比大增32.6%。

  在公司業績持續強勁增長及償付能力保持充足穩定的有力支撐下,平安大幅提升現金分紅水準。集團董事會建議派發2017年末期股息每股現金1.0元(含稅),加上已派發的2017年中期股息每股現金0.5元(含稅),全年每股股息1.5元,同比增長100%。

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  但是和業績完全不對稱的是公司股價全線走低,其中3月21日,中國平安港股大跌3.23%,A股跌0.36%;近6日,中國平安AH股則全部大跌逾10%,港股跌幅更甚。

  中國平安3月21日大跌,主要原因是:集團原定隻向H股股東提供優先認購權,惟議案在舉行的A股股東大會中被大比數否決,有內地股民更網上呼籲投票反對要求“同股同權”;今次結果或意味平保日後再分拆業務上市,H股股東同樣不設優先認購權。受次消息影響中國平安在香港大幅高開後下跌。那A股股東或受其波及,亦未能實現大漲。當然在業績會上,關於陸金所上市的不確定性也給中國平安增添了一定的風險性;而業內“134號文”落地後,監管層引導保險產品從投資屬性更多地轉向保障屬性,對保險公司而言,未來保單增長確實存在一定的壓力。但良好的業績表現為何一直跌跌不休呢?

  2、3.21日,騰訊控股,年度淨利大增75%,跌5.02%

  騰訊(00700.HK)公布截至2017年12月31日未經審核的第四季度綜合業績及經審核的全年綜合業績。財報顯示,2017年第四季度,騰訊總收入為人民幣663.92億元,比去年同期增長51%。公司權益持有人應佔盈利207.97億元人民幣,比去年同期增長98%。

  2017年全年,騰訊總收入為2377.60億元,比去年同期增長56%。本公司權益持有人應佔盈利為人民幣715.10億元,比去年同期增長74%。

  業績大增,股價公布業績後首日卻暴跌5%,5日累計重挫10.89%。針對騰訊股價見光死,大摩財經指出騰訊三點問題:

  一、騰訊四季度營收663.9億,低於分析師預估的686.1億。

  二、環比來看,騰訊四季度營收增速僅1.8%,淨利還是增長了15.55%。但請大家注意,騰訊去年第四季度獲得了79億的投資收益,而三季度投資收益為39億。假設兩個季度均刨掉投資收益,騰訊三季度業務淨利141億,四季度129億,環比下滑8.5%。幾乎全靠易鑫、搜狗以及騰訊投資的東南亞電商Sea等公司上市,以及其他投資收益,騰訊才勉強保住了顏面。

  三、去年四季度騰訊最核心的遊戲業務出現了環比下滑。該季內,騰訊PC和手機遊戲收入合計297億,低於三季度的328億,環比下滑9.5%。按照財報口徑,騰訊網絡遊戲收入環比下滑9%至243.67億。

  但是,分析可以發現,第一個原因屬於雞蛋裡挑骨頭。

  第二第三個原因,騰訊靠投資收益淨利大增,實則業務淨利下滑。其實不然,騰訊已然從過去的遊戲公司搖身變為現在的其他業務公司,其他業務——已然成長為公司新的增長引擎,在第四季度,來自該項目下的收入以21.2%的收入佔比貢獻了34.3%的增量,在所有業務中貢獻最大,相比而言,排名第二的遊戲的貢獻比例僅為26.3%。其他業務包括支付服務、雲服務、投資服務。誰又能說隨著騰訊其他業務的崛起,遊戲業務的下滑以及投資收益的上升,不是騰訊內部結構的優化和業務多樣化發展呢。

  3月23日騰訊再跌4.32%,這是受騰訊大股東南非報業減持的影響。但是Naspers管理層強調3年內不再出售的承諾,反映集團對騰訊有極大信心,富瑞表示,是次舉措對騰訊的增長潛力並無負面影響。

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  3月22日,Naspers公告稱將出售至多1.9億股騰訊控股股票,出售股票數量約為騰訊總股本(94.99億股)的2%。Nasper為騰訊第一大股東,目前持有騰訊33.2%股票。以騰訊目前股價計算,這些股份價值約106億美元。

  但是Naspers管理層強調,絕非因為騰訊業績出售股票。他稱,3年內不再出售的承諾,反映集團對騰訊有極大信心,而騰訊是最值得的投資,這點沒有改變。富瑞認為,比起套現,更多在於改善Naspers的自由現金流,讓公司有更大靈活度以作出新投資。富瑞表示,由於Naspers承諾3年內不會再度減持,是次舉措對騰訊的增長潛力並無負面影響。

  昨日,騰訊總裁劉熾平在3月27日以平均每股434.3624港元的價格減持100萬股騰訊股份,價值4.34億港元,減持後劉熾平持股騰訊0.48%。今日騰訊股價再度大跌近5%,真的僅僅因為管理層的減持嗎?

  3、3月27日,貴州茅台,淨利大增62%,跌4.57%

  貴州茅台3月27日晚間發布年報稱,2017年度,公司共生產茅台酒及系列酒基酒63,787.61噸,其中茅台酒基酒42,828.59噸,系列酒基酒20,959.02噸;實現營業收入582.18億元,同比增長49.81%;實現營業利潤389.40億元,同比增長60.47%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤270.79億元,同比增長61.97%。股東方面,證金公司持股由去年三季度末的1.56%降至1.29%。

  貴州茅台計劃2018年實現營業收入較上年度增長15%左右。

  公司實際狀況和未來可持續協調發展的需求,擬訂了以下利潤分配預案:以 2017 年年末總股本125,619.78萬股為基數,對公司全體股東每 10 股派發現金紅利109.99 元(含稅),共分配利潤 13,816,919,602.20元,剩餘 66,194,387,848.13元留待以後年度分配。以上利潤分配預案需提交公司股東大會審議通過後實施。

  業績靚麗,淨利大增62%,並大派現金紅利,券商紛紛唱好,股價不漲反跌

  國內外券商在第一時間發布研報,對貴州茅台進行了分析,不少券商將貴州茅台的目標價提升至900以上,茅台股價的大跌讓券商紛紛掌嘴,是券商研究能力不行還是另有玄機。

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  下跌原因分析:分析人士對貴州茅台酒類業務的毛利率逐年下滑表示擔憂。分析人士指出,對比其歷年年報,2017年貴州茅台酒類業務整體毛利率為89.83%,同比下滑1.48%,為7年來首度跌破90%,容易引發市場質疑。此外,報告期內,公司經營活動產生的現金流量淨額221.53億元,較上年同比減少約40.8%。

  此外,貴州茅台曾在2018年 1月31日發布業績快報,公司預計2017年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期(法定披露數據)相比,將增加97億元左右,同比增加58%左右。而本次業績同比增62%超預期,本次股價的下跌可能與貴州茅台業績利好提前消化有關。

  4、3.27日,同樣公布業績的工行建行,今日也是跌跌跌

  2017年工商銀行利潤增長穩定,實現淨利潤2875億元人民幣,比上年增長3%,淨利潤總量保持全球銀行業最好水準;反映經營成長性的撥備前利潤達到4924億元,比上年增長9.1%。

  平均算來,2017年工商銀行日賺7.88億元!2017年,騰訊實現淨利潤人民幣724.71億元,日賺2億元。工商銀行賺錢能力接近四個騰訊!

  但是,工行H股同樣下跌,A股無升跌;建行AH股集體下跌。當騰訊、中國平安、貴州茅台、工行、建行等龍頭股業績大增之時,到底背後邏輯是怎麽的,難道真如前文介紹的俺麽簡單。

  三、龍頭股集體下跌背後邏輯揭秘

  龍頭股集體下跌,本文認為絕不僅僅如前文所述那麽簡單,其背後的邏輯你又知道多少?

  1、中美貿易戰大背景下,恐慌情緒蔓延

  23日凌晨,美國宣布對中國600億美元商品關稅,以懲罰中國“侵犯知識產權”。關稅將在15天內公布,開放30天的公眾反饋期後生效。中國商務部在3月23日早7時左右發布“針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單”,擬對約30億美元自美進口產品加征關稅。

  商務部研究院國際市場研究所副所長白明示,中國商務部對川普剛剛簽署的“301調查”相關措施肯定還會有所回應,將與對“232調查”的回應形成一套組合拳。“這套組合拳的下半套,規模上肯定要比30億美元要大得多了。”

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  在中美貿易戰大跌之下,全球股市遭遇重挫,道指當日大跌2.93%,昨日續跌1.43%,5日累跌3.52%;納指累跌4.83%,滬指累跌4.84%,恆指累跌4.43%。

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  全球恐慌指數不斷上漲,近5日VIX大增24%。

  避險情緒升溫,引發投資者拋售潮,投資者湧向避險資產,其中,美債10年期利率大得0.98%,至2.761%。美聯儲的決定和對貿易的擔憂“導致了一個事實,即美國國債的空頭頭寸一直在增加,而且任何時候你都有可能獲得空頭回補。”

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  2、不論企業盈利增加還是減少,都將造成股票市場價格的下降

  企業盈利減少是直接利空,會引來投資者的拋售,價格下跌。而企業盈利增加,雖然是利好消息,但由於經濟增速在未來會面臨潛在的下降,更多投資者會將手中持有的權益類資產的盈利兌現,而非繼續持有,以此來避免未來盈利難以為繼的下行風險。這也就是俗稱的“利好出盡是利空”。

  此輪業績期,中國平安(2318.HK)和騰訊控股(0700.HK)都是業績大超預期後股價暴跌的典型例子。

  此外,隨著經濟增速放緩,以及當下原油以及農產品價格上漲的勢頭明顯,對未來一定範圍內通脹的預期是看漲的。

  因此,企業繼續盈利會帶來CPI和居民收入的增加,倒逼政府進行加息,而加息預期往往是結束權益類資產價格上行的主要黑手。

  隨著美聯儲加息步伐的加快,或導致本輪牛市的徹底結束。3月27日2時,美聯儲宣布加息0.25厘,把美聯儲備基金目標利率上調到1.5厘至1.75厘。美聯儲同時提升經濟展望,但對今年年底利率水準的預測中位數維持在2.125厘,意味著美聯儲維持今年加息3次,每次加息0.25厘,對於短期內加息步伐的取態沒有明顯變化。對於美國加息,金管局和央行直接或間接加息的預期升溫。

  3、白馬股估值都已不低,投資者獲利了結

  A股上證50中,龍頭股貴州茅台區間(2017年1月1日-2018年2月1日)大漲130%,領漲上證50,中國平安漲117%,漲幅位列第二;工商銀行漲82%,位列第10

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  在港股藍籌股中,碧桂園漲幅290%,位列第一,騰訊控股漲143%,位列第五;中國平安漲139%,位列第6;工商銀行漲67%,位列12名。

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  前期漲幅過大,估值已不低,在市場恐慌下,容易引發資金拋售,先行獲利了結。待市場穩定後,再行低吸買入。

  四、騰訊、茅台、平安後市走勢如何?

  針對騰訊、茅台、平安的後市走勢,“聰明資金”(港股通資金)最具話語權。

  盤後資金流向數據顯示,貴州茅台今日資金淨流出高達5.3億,近5日累計流出高達11.56億,超大單淨流出4.1億,大單流出1.2億。

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  但,有一點值得注意的是,近兩日北上資金淨流入高達6億,平均成本約為714元,以現價682元計算,境外資金大虧約192億元。但境外資金的大幅買入至少表明茅台近期上漲存在可能性。

  騰訊控股最近不斷獲得北水資金支持,其中,今日淨買額6.72億,昨日淨買額5.62億,26日淨買額7.81億,23日淨買額30.24億,22日淨買入12.67億,北水通過港股通資金近5日大幅買入高達63億。港股通持股比例也增至2.1%,表明聰明資金對騰訊後市的看好。

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  中國平安H股今日不斷獲得內資拋售,近6日通過港股通累計拋售高達22億。北水持股比例也不斷減少,後市近期仍不看好。

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  中國平安A股近6日被外資拋售14.6億,但最近兩日不斷被增持,增持額為 3.4億。持股比例有所增加。

責任編輯:張海營

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