滬鋁靜待庫存或政策指引

　　采暖季結束，多空因素交織，滬鋁將延續弱勢振蕩，繼續尋找方向。

　　電解鋁成本支撐趨弱

　　隨著采暖季結束，氧化鋁可複產產能接近400萬噸，但受鋁土礦供應緊張、氧化鋁廠利潤下降等因素影響，複產速度低於預期。

　　目前，山西省部署開展為期三個月的打擊非法采礦整治行動，嚴厲打擊無證勘查開採、超層越界、以各種名義變相違法開採、關閉礦井死灰複燃等四類違法行為。山西地區鋁土礦供應緊張的局面有所加劇，當地鋁土礦價格已經開始上漲，加上燒鹼價格有繼續上漲的趨勢，氧化鋁成本預期上行。在當前氧化鋁價格處於弱勢的情況下，氧化鋁企業利潤面臨進一步壓縮，複產進度有待觀察。目前氧化鋁供需緊平衡狀態暫未打破，氧化鋁價格雖有下跌太空，但已接近底部區域。

　　此外，預焙陽極供應從2018年開始已經轉為過剩，價格已連續三個月下跌。供暖季限產令解除後，陽極企業複產較為積極，疊加新增產能投放，陽極產能增速將遠高於電解鋁產能，陽極市場持續保持供應過剩狀態，價格將運行於下行通道。而煤炭價格亦處於弱勢，動力煤主力合約已跌破600元/噸。綜合來看，短期內電解鋁成本仍有下降太空。

　　庫存轉捩點有待驗證

　　從供應端來看，由於鋁價持續維持低位，企業盈利水準較低，一季度我國電解鋁新增和複產產能投產量僅在60萬噸左右，不及預期的一半。電解鋁運行產能約3615萬噸，遠低於去年同期，產量同比亦維持負增長。采暖季結束，河南地區電解鋁成本較高，雖有複產計劃，但暫時仍未啟動，將視鋁價和政策擇機而動，短期內國內電解鋁日均產量將延續緩慢增長態勢。

　　從庫存數據來看，截至3月19日，我國鋁錠社會庫存為228.6萬噸，繼續刷新歷史高點，但增速明顯放緩，這與前一周買方逢低採購有關。近期我國主要倉庫出庫量環比持續回升，華東、華南、河南地區消費有回暖跡象，旺季消費啟動預期漸強，但能否連續去庫存還有待驗證，庫存轉捩點確認將對鋁市場情緒帶來較大提振。

圖為我國電解鋁社會庫存

　　綜合來看，現階段電解鋁成本下降，供應增速緩慢，消費有復甦跡象，社會庫存高企，多空因素糾結。短期滬鋁多空將繼續在14000元/噸關口拉鋸，等待庫存走勢或政策的指引，尋求新的突破方向。

　　（作者部門：中電投先融期貨）

責任編輯：張瑤