資產配置管理人時代來臨 私募FOF將迎大變革

　　來源：中國基金報

　　業內認為，這幾年FOF發展如火如荼，通過資產配置希望實現風險與收益的二次平滑，私募資產配置管理人的設立，將給未來FOF行業帶來翻天覆地的影響，具備堅實投研基礎和品牌效應的FOF機構會迎來較快的發展。

　　中國基金報記者 吳君

　　近期，中國證券投資基金業協會（簡稱協會）發文，詳細說明了私募資產配置基金管理人的申請要求、基金備案要求等。協會表示，9月10日起，擬申請機構就可以通過Ambers系統提交材料。中國基金報記者了解到，已有部分機構躍躍欲試，表示有意向申請私募資產配置管理人。但業內預計，能夠達到相關申請門檻的機構並不多，所以估計未來只有一些頭部、資質齊全的私募能開展大類資產配置，而且以追求長期回報為目標。另外，資產配置管理人將給FOF行業帶來巨大變革。

　　私募資產配置管理人登場

　　2017年專業化經營分類將私募分為三類：證券投資基金管理人、股權創業投資基金管理人、其他投資基金管理人。私募資產配置基金管理人將是第四類。

　　好買財富首席投資官樂嘉慶表示，增加大類資產配置基金類別十分重要，將使中國私募基金的種類和結構更加完善。從中長期的角度看，大類資產配置對財富的增值起著決定性的作用。他也認為，資產配置管理人的推出，將促進優秀的私募基金和FOF管理公司向全業態發展，並可以降低管理成本，惠及廣大投資者。

　　恆天財富研究院首席策略師周榮華認為，推出資產配置管理人的主要原因在於近兩年各方對財富管理行業的認知不斷提升，資產配置的多樣化引起投資者關注。“私募資產配置管理人被正式納入監管範圍，是監管體系在大類資產配置方面的進一步完善。”

　　實際上，私募資產配置管理人的推出醞釀已久，同時不少私募機構也為此做了準備，一些私募已在積極籌備申報。

　　樂嘉慶說：“估計除銀行、券商等傳統的資管機構外，頭部的私募基金公司對大類資產配置需求更為明確些。” 他也向記者透露，好買有意向申請私募資產配置管理人。目前正在按照協會的要求積極準備管理資格的申報。

　　周榮華表示，十分重視大類資產配置的第三方財富管理機構會積極向第四類機構轉型。這種身份的轉變既意味著財富管理機構的代銷職責將會向受託職責傳遞，也有利於其進一步被投資者認可。

　　嚴格私募資產配置

　　管理人準入門檻

　　申請私募資產配置管理人要求，受同一實控人控制的機構中至少有一家已成為協會普通會員；或者在協會登記3年以上的私募管理人，最近3年規模年均不低於5億元，且已成為觀察會員。

　　協會官網數據顯示，截至今年5月底，私募基金管理人是普通會員的有258家；同時，海峰科技數據顯示，私募觀察會員中，登記3年、規模5億以上的，目前有673家。因此粗略計算，符合資產配置基金管理人申請要求的私募機構有931家，不到現在私募總家數的4%。

　　同時，申請管理人還要求，同一實控人僅可控制一家私募資產配置管理人；並且在完成登記後，實控人繼續持股不少於3年；另外，應具備不少於2名3年以上資產配置工作經歷、或者5年以上境內外資產管理經驗的全職高級管理人員。

　　樂嘉慶表示，相比證券、股權類私募管理人登記條件，監管機構對資產配置管理人的實控人的資產管理經驗、管理規模、關鍵人員的從業經驗提出更高標準，這應該是對管理人長期、穩定、專業性要求的體現。

　　另外，關於資產配置基金備案，要求初始規模不低於5000萬元，存續期不少於兩年且封閉運作；FOF要求80%以上投私募、公募等產品，投資單一產品不超過20%，並且控制杠杆倍數，嚴格基金託管、資訊披露等要求，還有關聯交易、單一投資者的基金等要求。

　　格上財富研究員徐麗分析，“投資上，設立封閉期、初始規模等要求，有利於資產配置方案的執行，真正的資產配置追求長期回報為目標，尤其是要實現跨類別配置，股權投資的封閉期就相對較長，像險資之所以實現資產配置，是其負債端相對長期穩定。合規上，對杠杆比例、託管、資訊披露、關聯交易等方面嚴格要求，實則是促進私募行業規範化健康發展。門檻上，對實際控制人、高管、股權等方面提出高要求，有利於大型金融機構和有品牌和規模優勢的私募機構的快速發展。”

　　周榮華也表示，5000萬的產品門檻要求，針對資產配置方式以及分配權重的規定，都是在此前三類私募機構的相關規定中少有明文提到的，這表明監管層希望通過明確更多細節篩選出更為優秀、資歷齊全的私募機構來開展大類資產配置。

　　FOF行業將出現重大變革

　　協會表示，私募資產配置基金應當主要采取基金中基金（FOF）的投資方式，80%以上的已投基金資產應當投資於已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。業內認為，這幾年FOF發展如火如荼，通過資產配置希望實現風險與收益的二次平滑，但初期發展仍然存在不少問題，比如追求明星效應、銷售拚盤等，產品表現卻差強人意。而現在私募資產配置管理人的設立，將給未來FOF行業帶來翻天覆地的影響，或引發機構洗牌，理念更加成熟。

　　矩陣資本副總裁李伯遠認為，新規為私募FOF業務的發展指明長期方向，未來FOF必將成為私募行業非常重要的組成部分，同時，具備堅實投研基礎和品牌效應的FOF機構會迎來較快的發展。

　　樂嘉慶表示，由於大類資產基金是天然的FOF，隨著這類基金的發展，將促使私募行業更理性的發展，或許今後就會有些私募基金僅面向FOF，它們的投資在很大程度上可以規避個人投資者頻繁或非理性的申贖所帶來的不利影響。

　　另外，一些機構也認為跨資產配置的優勢有望實現。徐麗表示，以往私募FOF分為證券類FOF和股權類FOF，分別投向證券類基金和股權類基金，而私募資產配置基金可進行“跨類別”投資，實現真正的多資產、多類別的配置。此外，由於私募資產配置基金管理人申請門檻較高，對於中小型私募FOF機構而言仍有較大挑戰。

　　周榮華表示，由於門檻設定相對較高，短期來看，私募資產配置管理人機構的規模不會出現井噴式的爆發。而通過嚴格篩選後所建立起來的行業環境，長期可持續性發展可期。這樣的發展脈絡衍生到FOF行業，在短期內可能會將各方目光聚焦在FOF運用方式的細節以及業績表現優異的FOF基金上。

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責任編輯：陶然