公募FOF配置貨基設“死線” 防成衝規模工具等為主因

　　來源：北京商報

　　監管細化公募FOF投資標的以及類別的傳聞隨著長信基金一紙募集公告而落定。7月11日，長信穩進資產配置混合型基金中基金（FOF）發布招募說明書，北京商報記者注意到，該基金在投資範圍中新增貨幣基金投資比例設限5%一項要求。在業內人士看來，防止公募FOF成為新的年末衝規模工具以及監管強化貨幣基金流動性風險管理等原因成為公募FOF對貨幣基金配置設“死線”的重要原因。

　　貨基投資比例設限

　　隨著近期A股市場的回調，公募FOF市場重新活躍起來。7月11日，第三批獲批發行的公募FOF產品長信穩進資產配置混合FOF發布招募說明書，其中在產品投資範圍方面，將貨幣市場基金佔基金資產比例設定為不高於5%。

　　北京商報記者注意到，今年3月5日正式獲批的第二批全部3隻公募FOF已悉數發布了份額發售公告、招募說明書和基金合約，均將貨幣基金投資比例調成5%。

　　關於公募FOF投資標的比例設限的傳聞由來已久，對於基金公司此次新增此項內容的原因，大泰金石研究院資深研究員王驊認為，限制貨基比例一方面是出於控制貨基規模的考量，防止基金公司自購或者交叉購買造成流動性風險，這和去年以來監管層淡化貨基規模排名的整體思路是一致的；另一方面是第一批FOF因為大比例配置貨基而飽受詬病，提出5%的限制也是讓FOF產品回歸資產配置本源，真正去做好大類資產配置。

　　格上財富研究員張婷指出，公募FOF將貨幣基金投入比例最高限制在5%，主要是為了更好地讓FOF發揮其資產配置的本質，如果貨幣基金配置比例過大，可能會存在基金公司通過大比例配置自家貨幣來擴充貨幣基金規模的現象，這背離了公募FOF投資的真正目的。而且貨幣基金存在流動性的風險，受到監管也屬於正常。

　　前期已有改善

　　作為公募市場上的“新生兒”，前期基金公司在公募FOF資產配置上多偏於謹慎，不過隨著市場認可度的提高，這一現象已經逐步得到緩解。

　　查看2017年首批兩隻公募FOF年報數據不難發現，貨幣基金仍是首批公募FOF的配置首選，其中嘉實領航資產配置FOF前十大重倉基金中6只為貨幣類基金產品，從南方全天候策略來看，前十大重倉基金中配置貨幣基金比例超八成。

　　不過這一現象在今年初出現變化，相較去年末，FOF基金經理在今年一季度普遍調低了貨幣基金配置倉位，加大對債券基金、股票基金等風險資產的配比。其中，一季度末南方全天候策略FOF在前十大重倉基金中，貨幣基金配置僅剩南方天天利貨幣B、南方薪金寶貨幣兩隻，貨幣基金佔基金資產淨值比例僅為17.15%，不足前十大重倉的半數倉位；嘉實領航資產配置前十大重倉中，貨幣基金佔比也由近70%降為38.68%。

　　嘉實領航資產配置混合FOF基金經理在季報中也表示，基金一季度按照既定投資策略增加了風險資產配置比例，調降貨幣基金佔比，運作期內債券、貨幣現金類資產對基金有明顯正貢獻，權益部分持倉偏大盤低估值風格，對基金淨值拖累較大，導致基金業績低於業績比較基準。

　　南方全天候策略FOF基金經理也在一季報中指出，“2018年一季度，南方全天候FOF組合以風險平價策略為戰略資產配置方向，大幅下調了前期佔比較高的貨幣基金，並增加了偏債型基金和偏股型基金的配置比例。結合組合中長期實現淨值穩定上漲，控制組合波動及回撤風險的投資目標，組合在運用戰略資產配置的同時結合戰術資產配置，適度調整權益類資產和債券類資產在組合中的比重”。

　　大批業績折戟

　　今年上半年A股市場行情低迷，大批產品業績折戟，備受市場矚目的明星產品公募FOF收益表現也大跌眼鏡。Wind數據顯示，首批發行的6隻公募FOF今年上半年均處於虧損狀態。

　　其中，對權益類市場配置最為激進的海富通聚優精選混合型基金中基金（FOF）業績表現最差，以9.22%的虧損額度墊底6隻FOF業績排名榜。值得一提的是，6月27日，海富通基金發布公告宣布，該FOF基金的基金經理孫陶然已因個人原因離職。

　　此外，其余5隻公募FOF產品業績虧損幅度均在1%-5%之間，嘉實領航資產配置混合型基金中基金（FOF）A、C份額分別以-4.28%、-4.83%的收益虧損幅度緊隨其後；其次是泰達巨集利全能優選混合型基金中基金（FOF）AC份額、華夏聚惠穩健目標風險混合型基金中基金（FOF）C份額、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）C份額，業績分別虧損2.16%、2.42%、1.85%、1.68%。

　　業績虧損也導致存量資金加速出逃。其中，華夏聚惠穩健目標風險混合型基金中基金（FOF）規模折損幅度較大，截至今年二季度末，規模減少至17.55億元，較成立初期的46.88億元首募規模減少超六成。建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、嘉實領航資產配置混合型基金中基金（FOF）、海富通聚優精選混合型基金中基金（FOF）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）、泰達巨集利全能優選混合型基金中基金（FOF）上半年基金份額分別減少7.81億元、5.22億元、6.63億元、12.43億元、3.94億元。

　　北京商報記者王晗/文代小傑/製表

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