四川人的回憶“菊樂奶”再度衝刺A股

“菊樂奶”之於成都人，就像“光明”之於上海人，“AD鈣”之於杭州人一樣。

作者 | 臥風凌

來源 | IPO那點事

數據支持 | 勾股大數據

近日，證監會網站披露了四川菊樂食品股份有限公司的上市招股說明書，保薦機構（主承銷商）為華安證券。

本次發行不超過3,082.7614萬股，公開發行的股份佔發行後總股本的比例不低於25%，計劃募資55,933.12萬元，將用於年產12萬噸乳品生產基地項目、溫江乳品生產基地技術改造項目、行銷服務中心升級建設項目、研發中心升級建設項目。

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菊樂奶：成都人的童年記憶

從上世紀80年代開始，我國含乳飲料開始起步。根據《中國奶業統計摘要2018》的數據顯示，2007年至2017年，我國含乳飲料和植物蛋白飲料製造保持高速增長，銷售產值從169.25億元增長至1,164.70億元，年均複合增長率達21.27%。

很多人沒有聽說過菊樂奶，其實，“菊樂奶”之於成都人，就像“光明”之於上海人，“AD鈣”之於杭州人一樣，是當地家喻戶曉的牌子，也是90後共同的回憶。

“菊樂”品牌誕生於1984年，是中國西部地區較早引進利樂生產線從事超高溫滅菌乳生產的企業之一。於1996年推出菊樂純牛奶、1997年推出“酸樂奶”含乳飲料，至今已有超過20年的含乳飲料和乳製品生產經驗。

菊樂的產品包括常溫含乳飲料、常溫純牛奶、常溫調製乳、常溫優酪乳、低溫優酪乳、低溫鮮牛奶、常溫複合蛋白飲料七大類。根據尼爾森的零售市場研究數據，菊樂“酸樂奶”含乳飲料在成都市場的份額穩居“酸味奶”品類第一名，在四川市場的份額從2016年的第四名上升至2018年的第二名，市場份額由14.90%上升至16.30%。

目前，菊樂食品已經實現對家樂福、沃爾瑪、永輝超市、大潤發、人人樂等大型商場以及紅旗連鎖、舞東風、WOWO、全家等當地大型便利連鎖超市、經銷商、奶屋、大型直銷客戶以及天貓旗艦店等電子商務平台多渠道的覆蓋。

值得注意的是，菊樂食品第一次提交招股書是在2017年末，不過，募資額從之前的4.86億元上調至5.59億元。這意味著在2018年年初曾主動撤回IPO材料的菊樂食品，再次重啟IPO。

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老牌乳企有何風險？

招股書數據顯示，2016-2018年，菊樂分別實現營收6.89億元、6.96億元及7.85億元，實現淨利3276.16萬元、2228.56萬元及7202.63萬元。2019年一季度，菊樂實現營收2.04億元，實現淨利2619.18萬元。

可以看到，報告期內，菊樂營業收入和扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤持續增長，盈利能力良好。

雖是四川省老牌企業，菊樂仍面臨很多難題。

首先，含乳飲料近年來一直為菊樂的核心產品品類，以酸樂奶為主的含乳飲料實現銷售收入佔該公司主營業務收入的比重較大。

儘管其擬通過募集資金投資項目擴大其他常溫乳製品及低溫乳製品的市場份額，以降低含乳飲料產品銷售出現異常波動而導致的經營風險，但短期內仍然存在對含乳飲料產品的依賴風險。

其次，菊樂產品銷售區域主要分布於四川省及周邊地區，尤其是在四川省內市場的佔比較大。

2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊樂在四川省內市場實現主營業務收入分別為67,492.31萬元、68,362.25萬元、76,955.75萬元和19,966.05萬元，分別佔當期主營業務收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。在鞏固四川區域市場地位的同時，積極開發重慶、西藏等省外市場，但截至報告期末菊樂在四川市場的集中程度仍然較高。

食品安全問題長期以來是社會輿論關注的焦點。與此同時，產品安全、產品質量與消費者的身體健康息息相關，就含乳飲料及乳製品加工企業而言，有效的產品質量管理對企業尤為重要。

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結 語

從下圖可以看到，菊樂集團是菊樂食品的控股股東，直接持有發行人45.87%的股權。董恩文是菊樂食品實際控制人，其直接和間接合計持有發行人42.83%的股份。

受益於近年來含乳飲料市場的發展，以伊利股份“優酸乳”、蒙牛股份“真果粒”、哈哈“營養快線”、燕塘乳業“紅棗枸杞牛奶飲品”為代表的含乳飲料銷量快速增長，行業競爭加劇。

據統計，我國含乳飲料和植物蛋白飲料生產企業數量由2011年的184家增加至2017年的297家。而菊樂食品生產規模偏小，融資渠道單一、品牌的全國知名度較低，成為限制其發展的主要因素。

菊樂平滑的業績情況，並不能吸引投資者的興趣，即使成功上市，能否真正帶來市場的擴張還是未知數。

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