中國經濟網編者按：3月12日，四川天味食品集團股份有限公司(以下簡稱“天味食品”)首發上會獲通過。公司主營以火鍋底料和川菜調料為主導的川味複合調味料，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點火”。天味食品擬登陸上交所，公開發行新股不超過4132萬股人民幣普通股，募資資金5.3億元。其中3.3億元用於家園生產基地改擴建建設項目，0.72億元用於雙流生產基地改擴建建設項目，1.28億元用於行銷服務體系和信息化綜合配套建設項目。天味食品本次IPO保薦機構為東興證券。
這已是天味食品的第四次IPO闖關。公開資料顯示，天味食品2012年首次闖關A股，但自行終止發行審查。2014年重啟IPO後，遭遇新股發行放緩後中途放棄;2015年再次衝擊IPO，原定於2015年11月18日上會，但就在上會臨門一腳被取消審核，2015年11月17日證監會公告稱原因系天味食品“尚有相關事項需要進一步落實”。
多家媒體報導均指出，天味食品2015年突然被取消審核，很可能與其主要供應商安順開發區金安食品開發有限責任公司(以下簡稱“金安食品”)生產、銷售有毒有害食品案發有關。
據天味食品2015年4月15日報送的招股書，2012年1月至2013年5月期間，金安食品曾系天味食品原料牛油的主要供應商。
2012年度，天味食品向金安食品採購牛油3560.26噸，採購含稅金額3470.27萬元，佔牛油採購比例為55.05%;2013年1-5月，向金安食品採購牛油1250.28萬噸，採購含稅金額1136.46萬元，佔牛油採購比例12.91%。
2013年5月25日，金安食品法定代表人韋明金因涉嫌犯生產、銷售有毒、有害食品罪被刑事拘留，同年7月2日被逮捕。
天味食品自2013年6月起終止向金安食品採購食用牛油。
據天味食品招股書，金安食品及其法定代表人因涉嫌食品安全犯罪被檢查機關提起公訟，案件於2014年9月10日開庭審理，2015年1月經一審判決。
根據(2014)安市刑一初字第55號《貴州省安順市中級人民法院刑事判決書》，2009年1月至2013年5月期間，金安食品違反規定，用無生產許可、無衛生檢驗、無質量鑒定的牛屠宰後廢棄的非食品原料熬製成半成品牛油、毛油，且將該等毛油、半成品牛油加工成“食用牛油”並對外銷售，金安食品被判決犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處罰金3.46億元;法定代表人韋明金犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處死刑，緩期兩年執行，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產。
前述案件一審宣判後，金安食品及韋明金不服一審判決，已提起上訴，目前前述案件尚未進行終審判決。
金安食品“毒牛油”案發後，天味食品以“金安食品未按照訂單規定時間向天味食品交付貨物”為由向法院起訴金安食品。2015年7月29日，中國裁判文書網發布的四川省雙流縣人民法院民事判決書(2015)雙流民初字第378號顯示，法院判決金安食品於判決生效後10日內返還天味食品預付貨款111萬元並向天味食品支付違約金。
天味食品雖然贏得了官司，卻在執行階段遇到了麻煩。2018年12月30日，中國裁判文書網發布的成都市雙流區人民法院執行裁定書(2018)川0116執恢217號之一顯示，申請執行人天味食品與被執行人金安食品買賣合約糾紛一案，本院作出的(2015)雙流民初字第378號民事判決書已發生法律效力，被執行人金安食品至今未履行生效法律文書所確定的義務，本院在執行過程中，被執行人暫無可供執行財產，申請人同意終結本次執行程序。申請執行人發現被執行人有可供執行財產的，可以再次申請執行。
中國經濟網就相關問題給天味食品發去採訪函，截至發稿，未獲回復。
“大紅袍”生產廠商擬上市募資5.3億元 實控人夫婦均系美國籍
天味食品主營以火鍋底料和川菜調料為主導的川味複合調味料，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點火”。
天味食品控股股東為鄧文，實際控制人為鄧文和唐璐，二人系夫妻關係。截至最新版招股說明書簽署日，鄧文、唐璐分別持有天味食品28020萬股、4500萬股股份，持股比例分別為75.38%、12.10%，兩人合計控制天味食品87.48%的股份。
鄧文，男，1968年3月出生，中國國籍，擁有美國永久居留權，大學本科學歷。歷任成都市糧油食品廠技術員、成都東風麵粉廠助理工程師、成都市金牛區財貿辦主任科員、成都市金牛區供銷合作社聯合社管理人員、成都市天味食品廠法人代表、成都天味執行董事兼總經理、天味商貿監事、天味有限執行董事兼總經理。現任天味食品董事長、總經理、自貢天味執行董事、天味家園執行董事、瑞生投資執行董事兼總經理。
唐璐，女，1970年7月出生，中國國籍，擁有美國永久居留權，大學專科學歷。歷任成都市軍通通信公司文員、成都軍星實業有限公司主管、西南網景信息服務中心主管、西南網景印務製版公司總經理、成都天味監事、天味商貿執行董事及總經理、天味有限監事。現任發行人副董事長。
天味食品擬募集資金5.3億元，其中3.3億元用於家園生產基地改擴建建設項目，0.72億元用於雙流生產基地改擴建建設項目，1.28億元用於行銷服務體系和信息化綜合配套建設項目。
注：上圖截至天味食品2018年10月9日報送招股書第395頁
四度衝關IPO 換掉保薦機構中信建投證券 募資調增1.8億元
此次IPO闖關已是天味食品的第四次IPO闖關。公開資料顯示，天味食品2012年首次闖關A股，但自行終止發行審查。2014年重啟IPO後，遭遇新股發行放緩後中途放棄;2015年再次衝擊IPO，原定於2015年11月18日上會接受審核，但上會臨門一腳被取消審核，2015年11月17日，證監會公告稱原因系天味食品“尚有相關事項需要進一步落實”。
中國經濟網記者將天味食品2018年5月11日、2018年10月9日報送的兩版招股書與其2014年5月12日、2015年4月15日報送的兩版招股書進行對比，發現天味食品本次IPO衝關更換了保薦機構，同時大幅調增了擬募集資金額1.8億元。
2014年5月12日、2015年4月15日報送的兩版招股書顯示，天味食品IPO的保薦機構為中信建投證券，擬募集資金額為3.48億元，其中2億元用於川味複合調味料生產基地建設項目，1.12億元用於原輔料加工基地建設項目，0.36億元用於行銷網絡建設項目。
注：上圖截至天味食品2015年4月15日報送招股書第37頁
曾佔比55%的牛油供應商法人因生產有毒、有害食品罪被判處死刑
多家媒體報導均指出，天味食品2015年突然被取消審核，很可能與其主要供應商金安食品生產、銷售有毒、有害食品案發有關。
據天味食品2015年4月15日報送的招股書，2012年1月至2013年5月期間，金安食品曾系天味食品的原料牛油主要供應商。
2012年度，天味食品向金安食品採購牛油3560.26噸，採購含稅金額3470.27萬元，佔牛油採購比例為55.05%;2013年1-5月，向金安食品採購牛油1250.28萬噸，採購含稅金額1136.46萬元，佔牛油採購比例12.91%。
據天味食品與金安食品買賣合約糾紛一審民事判決書，四川省雙流縣人民法院審理查明，2013年5月25日，金安食品法定代表人韋明金因涉嫌犯生產、銷售有毒、有害食品罪被刑事拘留，同年7月2日逮捕。
天味食品自2013年6月起終止向金安食品採購食用牛油。
據天味食品招股書，金安食品及其法定代表人因涉嫌食品安全犯罪被檢查機關提起公訟，案件於2014年9月10日開庭審理，2015年1月經一審判決。
根據(2014)安市刑一初字第55號《貴州省安順市中級人民法院刑事判決書》，2009 年1月至2013年5月期間，金安食品違反規定，用無生產許可、無衛生檢驗、無質量鑒定的牛屠宰後廢棄的非食品原料熬製成半成品牛油、毛油，且將該等毛油、半成品牛油加工成“食用牛油”並對外銷售，金安食品被判決犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處罰金3.46億元，且金安食品合計228.66萬元贓款予以沒收及用於作案的生產設備全部予以沒收並銷毀;法定代表人韋明金犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處死刑，緩期兩年執行，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產;副總經理袁隆九犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處有期徒刑十五年，並處罰金五十萬元;汪洪波犯生產、銷售有毒、有害食品罪，判處有期徒刑二年，並處罰金二萬元，用於作案的工具湘EI9260紅色徐工牌大貨車依法沒收。前述案件一審宣判後，金安食品及韋明金、袁隆九不服一審判決，已提起上訴，目前前述案件尚未進行終審判決。
發審委會議針對該問題提出詢問：司法部門認定發行人原供應商金安公司涉嫌生產、銷售有毒、有害食品罪，發行人認為牛油精煉的主要工藝可使其以不合格的原材料毛油生產出經檢驗合格的成品牛油。請發行人代表說明：(1)目前金安案件處於重審二審階段，法院判處金安食品生產、銷售有毒、有害食品罪是否涉及發行人，發行人是否存在被補充偵查或單獨立案的可能性和風險;(2)2013年5月前，金安食品為發行人原材料牛油供應商之一，發行人2013年5月未再向金安食品採購成品牛油的原因，2013年10月才知悉金安事件的合理性，前次發審會取消的具體情況，撤回原因是否已經消除，相關事項是否在前次申報招股說明書中充分披露;(3)選取牛油供應商的具體標準和管理制度，發行人2017年3月與注冊資本1880萬元的青州市盛吉油脂有限公司停止合作，稱該公司規模較小且距離較遠，不便於實施抽檢、飛行檢査等供應商管理措施的合理性;(4)不合格原材料和產成品的關係，使用不合格的原材料生產的產品，是否屬於公司《產品召回管理辦法》適用的範疇，發行人如何防範和避免使用不合格原材料的食品安全衛生風險，質量安全控制體系是否能保證各項原材料的食品安全要求，相關內控制度是否健全並有效執行;(5)申報招股說明書是否就金安事件相關情況及對發行人的影響進行充分披露;(6)報告期內是否存在產品質量問題或食品安全事故，是否因此受到行政處罰，相關產品質量問題是否損害消費者健康、是否對發行人的生產經營產生重大不利影響，是否進行了充分披露。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
天味食品與金安食品訴訟難了
2015年7月29日，中國裁判文書網發布的四川省雙流縣人民法院民事判決書(2015)雙流民初字第378號顯示，原告天味食品訴稱，原告與被告金安食品於2013年初簽訂《採購合約》，約定由被告向原告供應牛肉、牛油(液態)，合約有限期限自2013年1月1日至2013年12月31日。從2013年1月1日至2013年5月26日期間，原告向被告累計支付貨款14938037.50元(含2012年原告應支付給被告的貨款2033770.46元)，被告累計向原告供貨1257660㎏，按照訂單下達時市場單價折合人民幣共計11794269元，被告尚有1109998.04元未供貨。2013年5月22日，原告向被告下達200000㎏的牛油(液態)訂單(折合人民幣1720000元)，交貨時間為2013年6月2日，被告於當日回傳確認。2013年6月2日，被告未按照訂單規定時間向原告交付貨物。由於合約約定乙方遲延交貨，應向甲方每日支付該違約批次貨款總額的2%違約金，該約定違約金過高，原告主動調減為按退還預付款金額1109998.04元的每日萬分之五計算，截止起訴之日的違約金為286934.50元。原告經向被告催收退款未果，故原告訴請判令被告退還原告預付貨款1109998.04元;判令被告支付原告自應當交貨之日起即2013年6月2日起至預付款全部退還之日止按每日萬分之五計算的違約金;訴訟費由被告承擔。
被告金安食品書面答辯稱，近年來，被告的確與原告進行合作，給被告供應牛油，雙方具有經濟上的往來。2013年5月，被告法定代表人韋明金因涉嫌刑事犯罪，公司經營即處於癱瘓狀態，與原告的買賣合約關係也相繼中斷。另外，2013年5月，韋明金被刑事拘留，公司文件資料被警察機關扣押，其中就有被告與原告進行牛油買賣交易的合約、訂貨單、發貨單及財務往來憑證等。因此，被告供貨義務履行完畢與否，是否還應返還原告貨款，具體金額是多少等問題，被告無法查詢和核實。
四川省雙流縣人民法院判決：金安食品於判決生效後10日內返還發行人預付貨款111萬元並向發行人支付違約金。
天味食品雖然贏得了官司，卻在執行階段遇到了麻煩。
2018年12月30日，中國裁判文書網發布的成都市雙流區人民法院執行裁定書(2018)川0116執恢217號之一顯示，申請執行人天味食品與被執行人金安食品買賣合約糾紛一案，本院作出的(2015)雙流民初字第378號民事判決書已發生法律效力，被執行人金安食品至今未履行生效法律文書所確定的義務，本院在執行過程中，被執行人暫無可供執行財產，申請人同意終結本次執行程序。申請執行人發現被執行人有可供執行財產的，可以再次申請執行。
5億巨資買理財 三年分紅3.6億鄧文夫婦分得3.1億
2015年3月、2016年4月、2017年3月、2017年11月、2018年5月，天味食品分別通過股東大會決議分紅2677.28萬元、3044.03萬元、5501.25萬元、18591.75萬元、5949.36萬元。合計分紅3.58億元。
長江商報報導指出，實控人鄧文夫婦合計持股87.48%，據此計算，鄧文夫婦獲得分紅3.13億元。
此外，2017年度，天味食品分別進行了三季度、年度分紅，分紅金額分別為1.86億元、0.59億元，合計分紅2.45億元。一個季度分紅1.86億元，突擊分紅意圖明顯。
2015年-2018年1-6月，天味食品其他流動資產餘額為3億元、3.5億元、4.58億元、5.04億元，主要為結構性存款(理財產品)。
鑒於在報告期內大手筆分紅及巨額資金買理財產品，天味食品上市募資的必要性飽受質疑。
募資擴產背後：產能利用率下滑至62%
天味食品招股書稱，募集資金投資項目實施並全部達產後，按規劃每年將新增產能3.80萬噸。但實際天味食品產能利用率未達70%，2018年上半年降至62%。
2015年-2018年6月末，天味食品主要產品合計產能利用率分別為59.43%、63.16%、65.03%、62.44%。
2017年淨利下滑近10%
2015年-2018年1-6月，天味食品營業收入分別為8.69億元、9.84億元、10.66億元、4.77億元，淨利潤分別為1.42億元、2.03億元、1.84億元、0.73億元。
天味食品2017年增收不增利，營收保持增長，但淨利潤下滑9.36%。
天味食品招股書指出，2017年度期間費用上升，淨利潤下降主要受股權激勵股份支付費用金額較大影響，不考慮股份支付因素，淨利潤仍有所增長。
經銷商數量兩連降
2015年-2018年1-6月，經銷商渠道銷售佔天味食品主營業務收入的比例分別為95.26%、91.83%、88.17%、84.55%。
報告期內，天味食品經銷商渠道銷售佔比有所下滑，但仍保持84%以上。
天味食品經銷商渠道銷售佔比下滑的背後是天味食品經銷商數量自2017年開始連續下滑。
2015年-2018年1-6月，天味食品合作的經銷商數量分別為752家、786家、769家、751家。
2017年天味食品經銷商數量淨減少17家，2018年1-6月再淨減18家。
綜合毛利率超同行 火鍋底料毛利率高於頤海國際
2015年-2018年1-6月，天味食品綜合毛利率分別為37.17%、39.45%、40.29%、38.28%，同行均值分別為35.33%，37.34%、37.79%、37.43%。
天味食品綜合毛利率超過同行。單就火鍋底料毛利率來看，天味食品火鍋底料毛利率也高於港股上市公司頤海國際。
2015年-2018年1-6月，天味食品火鍋底料毛利率分別為39.33%、40.75%、38.79%、36.96%，頤海國際火鍋底料毛利率分別為34.10%、37.60%、36.20%、34.92%。
天味食品招股書稱，天味食品火鍋底料毛利率略高於頤海國際火鍋底料的綜合毛利率，主要系頤海國際所生產的海底撈火鍋底料大部分用於海底撈火鍋店，2017年度關聯銷售佔比為67%。受益於海底撈品牌的知名度，頤海國際的產品售價高於天味食品，其對無關聯第三方的銷售毛利率高於天味食品的銷售毛利率。
業績已被頤海國際大幅反超
據大眾證券報，天味食品所在的複合調料行業，存在強有力的競爭對手，尤其是除了有紅九九這樣更強的專業火鍋底料同行，還有海底撈(指海底撈分拆後港股上市的複合調味料業務企業頤海國際)、德莊、小肥羊等有知名終端消費店支撐的後起之秀。
最新招股書顯示，天味食品最主要的產品火鍋底料2015至2017年營收分別為3.76億元、4.63億元和4.98億元，佔主營業務收入的比例分別為43.3%、47.22%和46.97%。今年上半年火鍋底料收入2.15億元、主營收入佔比45.07%。
但面對有終端餐飲店的同行海底撈和德莊等，天味食品在火鍋底料上的全國品牌知曉度已然落後，並且經營業績上面臨海底撈、德莊的強有力挑戰，甚至已被海底撈遠遠甩在身後。
據Wind數據顯示，海底撈分拆上市的頤海國際2014年營收還只有天味食品的55%，扣非後淨利潤還不足天味食品的三成，如今均超過天味食品一倍。
2018年上半年，頤海國際營收和扣非淨利潤分別達到10.06億元和1.63億元，分別增長59.23%和174.43%，複合調料業務規模已遠超天味食品。
而且，火鍋底料方面，頤海國際上半年收入約7.3億元，增長36.11%，佔總收入72.70%，也遠超天味食品。即便剔除頤海國際向關聯方海底撈的銷售收入5.4億元(增長24.20%)，獨立銷售收入也較天味食品相差不多，增速則好於天味食品。
對比來看，頤海國際2014年至2018年上半年，營收增速最低29.46%、最高超過70%，扣非淨利潤增速最低43.73%、最高178.43%，增速明顯高於天味食品。
根據Frost&Sullivan的統計，2017年中國火鍋底料市場規模約169億元，2011年-2017年市場規模增速保持在12%以上。火鍋調味料、底料上，紅九九、頤海國際、紅太陽、天味和德莊等五家企業約佔整個市場份額的三成。另外，火鍋底料的中高端市場，前三名分別是頤海國際、德莊和小肥羊。整體市佔率上，紅九九9.2%居首，頤海國際第二為7.9%。以此來看，天味食品2015年至2017年的營收增速-2.96%、13.29%、8.34%不但不突出，還有2年低於市場規模增速。
連續五年第一的大客戶神秘“消失”
據北京商報，記者通過對比最新披露的招股書與天味食品此前報送的招股書，發現公司曾經的重要大客戶鄭州姐弟倆“神秘失蹤”。
天味食品此前披露的數據顯示，2011-2013年，天味食品對前五大客戶的銷售收入分別為6696.5萬元、6323.5萬元和7317.75萬元，其中對鄭州姐弟倆實現的銷售收入分別約為2263.11萬元、2036.63萬元和2345.83萬元。
2014年、2015年天味食品對前五大客戶實現的銷售收入分別為6300.79萬元和5194.49萬元，對鄭州姐弟倆實現的銷售收入分別為1955.81萬元和1507.5萬元。即便2014年、2015年的銷售收入出現下降，不過自2011-2015年期間，鄭州姐弟倆連續五年一直佔據著天味食品第一大客戶的寶座。
據最新招股書顯示，在2016年，洛陽李想餐飲管理有限公司和洛陽市澗西區李想大蝦火鍋店以合計2307.16萬元的銷售額成為天味食品的第一大客戶，而鄭州姐弟倆則以1942.94萬元的銷售額退居第二大客戶。2017年天味食品對前五大客戶實現銷售收入合計為8130.67萬元，洛陽市澗西區今天李想大蝦火鍋店、洛陽市澗西區李想大蝦火鍋店和洛陽李想餐飲管理有限公司再以3571.81萬元的銷售額位列第一大客戶，而鄭州姐弟倆則從前五大客戶名單中“消失”。
環保投入下滑 子公司被舉報“長期把廢水排放到河裡”
2015年-2018年1-6月，天味食品環保投入合計分別為224.89萬元、515.95萬元、153.91萬元、151.76萬元。
2017年開始，天味食品環保投入出現下滑。天味食品招股書稱，2016年度，公司的環保投入較高，主要系公司對汙水處理站進行升級改造所採購的設備金額較高所致。2017年度，公司環保投入有所下降，主要系2016年度和2015年度公司逐步引進新設備或對久汙水處理站升級改造完成，導致環保硬體投入下降所致。
據經濟導報，2017年11月，中央環保督察進駐結束後四川省繼續受理環境信訪舉報辦結情況一覽表(第十六批)顯示，四川天味家園食品有限公司被群眾投訴“長期把廢水排放到河裡，造成環境汙染”。政府有關部門認為投訴情況屬實。收到投訴後，當地安德街道開展現場調查，發現天味家園食品雨水管網內有水流動，經排查，雨水管網內水源分別是噴泉景觀用水產生的溢出流水、冷庫衝霜水，附近楊國福食品企業在建工地的地下水，抽起後流經天味雨水管流出。
安德街道責令四川天味家園食品有限公司景觀噴泉用水循環使用，溢流水接入汙水管網;冷庫衝霜水管道需整改，從雨水管網改接到汙水管網中，2017年11月30日前完成整改。
四川天味家園食品有限公司系天味食品全資子公司。
中國經濟網記者搜索天味食品招股書，上述被舉報及被整改一事未見披露。
夫妻店家族色彩濃鬱
據中國經營報，天味食品存在多位鄧氏家族的股東。鄧文、唐璐、鄧志宇、鄧聰、鄧昌倫、尹翊嫚分別持有公司75.36%、12.10%、0.11%、0.12%、0.06%和0.07%的股權。其中，鄧文與鄧志宇、鄧聰為兄弟關係;鄧昌倫為鄧文、鄧志宇、鄧聰的堂侄;尹翊嫚為鄧文、鄧志宇、鄧聰的表妹。
在品牌行銷專家路勝貞看來，天味食品主要股權依然在鄧氏家族的主要成員鄧文和唐璐身上，權利過於集中在鄧氏家族手中，這樣會影響到資本市場對於企業管理關係的不信任，降低投資者的投資熱情。
成都沃頓智庫科技有限公司董事長祝啟明則認為，中國的調味品企業，許多都是從家族企業起家並逐步壯大。不過，家族企業更多是從企業的所有權來界定，但所有權和經營權是可以分開的。對於天味食品而言，該公司多位高管持股，在一定程度上處理了所有權和經營權的分離。
私有化過程存疑 “大紅袍”等三個商標估值不足10萬引爭議
據價值線，天味食品是由一家鄉鎮企業改製而來，但經深入調查後發現，其“私有化”過程卻有頗多爭議之處。
招股書顯示，1993年5月，成都市金牛區人民政府財貿辦公室劃撥商業網點建設資金款項20 萬元組建集體企業成都市天味食品廠，而金牛區人民政府財貿辦科員鄧文隨後擔任了該廠的法人代表。此外，天味食品現任董事、副總經理劉加玉，監事會主席、技術中心總監李棟鋼以及公司濟南辦事處主任貴用獻，都曾是成都天味食品廠的員工。
但在鄧文的管理下，成都天味食品廠的經營狀況並不樂觀，天味食品招股書稱，1999 年下半年，經主管部門同意成都市天味食品廠停業。但停業原因招股書中並未說明，留下了一團迷霧。
更令人疑惑不解的是，在成都天味食品廠還未正式停業前，鄧文便於1999 年6月起停薪留職並創辦成都天味食品有限公司、四川天味(包括四川天味的前身四川天味實業有限公司)，公然使用“天味”商號進行經營活動。
1999 年下半年，經主管部門同意，成都市天味食品廠停業期間對資產進行處置，資產處置完畢後，食品廠剩餘的有效資產僅有已注冊的“仁人歡”商標和當時尚在申請注冊的“好人家”、“大紅袍”商標。
成都天味食品有限公司以歸還天味食品廠設立時14萬元商業網點建設資金為對價的方式受讓了“仁人歡”和當時正在申請注冊的“好人家”、“大紅袍”等三個商標。
但值得注意的是，該項資產轉讓時沒有履行評估、審批程序。
此後，北京六合正旭資產評估有限責任公司以2001 年6月30日為評估基準日對“仁人歡”、“好人家”及“大紅袍”三個商標進行了評估，並於2010 年12月16 日出具六合正旭評報字【2010】第369 號《成都市天味食品廠擬轉讓商標所有權項目資產評估報告書》。本次評估採用的方法為成本法，評估價值為98,600 元。
而這不到10萬元的商標評估價再次引起了輿論的質疑。
據業內人士介紹，商標價值評估的方法很多，常用的有三種;一為重置成本法，即在現有的技術和市場條件下，重新開發一個同樣價值的商標所需的投入作為商標權評估價值的一種方法。它需要把商標權主體的有關廣告宣傳、售前售後服務附加值、有關的公益救濟性捐贈等等累加起來作為商標權的評估值。二為收益現值法，即以特定商標在有效期內的預期收益作為商標權的評估值。根據我國《商標法》的規定，注冊商標的有效期為10年，期滿可以續展，續展沒有次數的限制。商標權人只要遵守法律規定，可以永遠擁有該商標權。三為市場比較法，即通過市場調查，選擇一個或幾個與被評估商標相同或相似的商標作為比較對象，分析比較對象的交易價格和交易條件，進行對比調查，估算出待評商標價值的方法。
據有關專家介紹，收益法被認為是商標評估中的首選方法，但仍需要有其他方法予以補充。市場法可以為收益法的結論提供某些數據支持，而成本法提供商標評估最低限度的基礎數字。“如結合收益法，‘好人家’和‘大紅袍’商標估值必定遠遠超過10萬元”，上述業內人士稱。而一個值得注意的數字是，天味食品2011年的收入就達到了5.76億元。
發審會也就上述問題提出詢問：發行人實際控制人鄧文歷史上曾在天味食品廠任職，1999年天味食品廠因經營情況不佳停業並進行相關的資產處置。2000年初，鄧文受讓了天味食品廠的“仁人歡”、“好人家”、“大紅袍”商標。請發行人代表說明：(1)商標轉讓等事宜是否侵犯集體企業利益，造成集體資產流失，追溯評估資產評估報告的評估基準日為2001年6月30日，如何考慮評估結果的時效性和參數選擇的科學性;(2)天味食品廠向鄧文個人借款5萬元的用途，未直接歸還鄧文，而是匯至成都天味驗資账戶的原因及合理性;(3)天味食品廠作為還款方，在還款後向收款方出具還款證明的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據、過程並發表明確核查意見。
達晨系入股8年苦等退出
據投資時報報導，市場觀察家指出，天味食品之所以頻繁衝擊資本市場很可能源於機構投資者的壓力。其最早入股的投資者迄今持股已八年之久。
招股書顯示，在2010年7月公司完成股份改革的兩個月後，天味食品就吸引了包括深圳市達晨財智創業投資管理有限公司、天津達晨盛世股權投資基金合夥企業(有限合夥)和天津達晨創世股權投資基金合夥企業(有限合夥)三家同系公司入駐。
上述這三家機構投資者均屬於同一控制人深圳市達晨創業投資有限公司(以下簡稱“達晨系”)控制，分別以9元每股的價格認購60萬股、251萬股和289萬股。目前達晨系合計持有公司股本總額的4.84%股權。
達晨創投系湖南電廣傳媒集團控制的孫公司，主要投資於消費、醫藥以及智能製造等領域。目前達晨系所投資的企業累計已有40家掛牌上市，還有48家已在新三板掛牌。
隨著天味食品多次折戟IPO征程，達晨系的退出壓力也愈發增大。
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