盤點2018年做空者，有的賺得盆滿缽滿，香椽轉性唱多

資本市場“弱肉強食”的背景下，有這樣一些機構，它們被稱為資本市場的“禿鷲”，通過揭露上市公司的造假行為，引起股價震蕩而獲得收益。這些做空機構，在中國資本市場的嚴厲保護之下，A股幾乎就沒有做空機會，但這並不妨礙他們在美股和港股市場對中國上市公司發起狙擊。

做空機構本來對中國人來說是個稀客，但隨著中國在美國和香港上市公司的增多，他們也逐漸成為資本市場的“常客”，從多年的做空事件分析看來，那些估值偏離基本面、資訊披露不夠透徹以及存在負面消息的公司，往往是做空者們最理想的“獵物”。

2018年，做空者們仍然在資本市場上屢屢挑起“腥風血雨”，多家中國公司遭到狙擊，而從做空方來看，有我們熟悉的面孔，也出現了新的做空積極分子。這些做空機構在2018年，有的賺的盆滿缽滿，有的轉性唱多。

渾水

2018年三家公司成獵物，八年做空14家中概股公司

提起做空界的頭號“明星”，相信大部分人都會想到美國研究公司渾水（Muddy Waters Research），對於這家公司，人們已經相當熟悉了。從2010年6月末成立以來，渾水專注於曝光美國市場上市的中國公司的虛假財報和欺詐行為，公司創始人卡森·布洛克(Carson Block)自2005年從芝加哥肯特大學法學院畢業後就來到了中國，對中國可以說是相當熟悉。

而渾水，也成為了名副其實的“中概股殺手”。據統計，從2010年到至今，遭遇渾水狙擊的包括東方紙業、綠諾國際、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、分眾傳媒、輝山乳業、敏華控股、奇峰國際以及新東方、好未來等14家公司。

其中，最聞名的幾大“戰役”之一——對輝山乳業的做空，曾讓這家公司在一個小時內暴跌85%，市值在指彈間灰飛煙滅。此外，受渾水攻擊的公司大部分股價均出現暴跌情況，而綠諾國際和中國高速頻道甚至已經摘牌退市，輝山乳業、奇峰國際仍處於停牌狀態。

八年來，這家做空機構的保密工作仍然很到位。除了得知該公司在香港辦事處的注冊地址位於九龍尖沙咀之外其具體辦公地址、聯繫電話等相關資訊一直未被透露。

圖片截圖來自：渾水官方網站

2018年，渾水不僅狙擊了中概股好未來，目前其官方上還可以看到對好未來的沽空報告，還把槍口對上了在美上市的加拿大保險公司Manulife以及倫敦半導體公司IQE。其中，受渾水做空報告影響，Manulife股價下跌約30%，IQE也大跌55%。據華爾街見聞相關報導了解，有知情人士稱渾水在今年內實現了18%的收益，而這一數據在其他大量明星對衝基金紛紛陷入虧損的背景下，顯得十分搶眼。

GMT

2018年做空八家公司，手法強烈但後勁不足

這家成立不到五年的做空機構，近幾年也因頻繁向中國上市公司下手引起了廣大業內外人士的關注。

每次出擊，GMT Research陣仗都不小。2016年狙擊了行業龍頭兼大國企北控水務；2017年做空市值近1000億的醫藥分銷商國藥控股；在今年，GMT Research 的狙擊活動更加頻繁，不僅同時出手沽空包括安踏、特步、361度在內的七家港股體育公司，在7月又沽空科技公司舜宇光學。

公開資料顯示，這家總部位於香港的會計研究機構成立於2014年01月14日，由前野村及裡昂分析員創立，並已獲證監會批出4號牌(就證券提供意見牌照)。據統計，機構成立至今主要向港股公司頻發動作，可謂是昭然若揭的“港股狙擊手”，而其沽空報告的措辭也相當激烈，如稱國藥控股“作假手法似安隆”，直稱安踏為“騙子公司”……

雖然2018年GMT的做空動作頻繁且狙擊範圍較大，然而從這些被沽空的上市公司的市場反應來看，大多在股價跌落後得到不同程度的反彈，GMT Research的做空手法強烈，但後勁不足。

Spruce Point

做空陌陌，收益超越渾水

公開資料顯示，Spruce Point（雲杉點）資本管理有限責任公司是一家法務基礎導向的投資公司，成立於2009年。根據公司官方網站顯示，這是一家專注於賣空、估值以及特殊情況的投資機會的資本管理公司。

據Spruce Point官網介紹，創始人和首席投資官Ben Axler不僅是一位激進的空頭，也是一名法醫金融研究員。在成立Spruce point 公司之前，Axler花了八年時間在瑞信（Credit Suisse） 和融資數十億美元的巴克萊資本（Barclays Capital）作為投資銀行家，從事衍生產品的風險管理，以及為的先的財富500強客戶做並購交易。可見，Axler在金融業領域擁有的資歷和經驗是毋庸置疑的。

今年6月Spruce Point報告稱陌陌公司存在自我交易和虛報財務報告的問題，當日，陌陌股價在納斯達克市場的常規交易中大幅下跌3.69美元，報收於42.30美元，跌幅為8.02%，盤中一度觸及41.06美元的低點。

做空陌陌讓這家做空機構再次受到中國投資者的關注，據金融界報導的數據顯示，Spruce Point Capital今年在年內實現了25%的收益，收益率超過了知名空頭渾水。

Blue Orca

最活躍的做空新手，狙殺新秀麗和萬國數據

今年5月，格勞克斯（Glaucus Research）的研究總監Soren Aandahl自立門戶，成立了新沽空基金Blue Orca Capital。

而這家剛剛創立的境外做空機構在資本市場的表現卻並不像個“新手”，僅兩個月時間分別狙擊了知名箱包品牌公司新秀麗以及國內領先的數據服務中心萬國數據，為公司賺足了業內外的關注度。

在Blue Orca做空新秀麗之前，Soren Aandahl還對外作了預告：“已經鎖定一隻港股，5月底發槍，市值規模超過此前狙擊過的所有港股。”在5月做空新秀麗後，使其盤中大跌近一成後停牌；而對萬國數據發布做空報告當天，萬國數據股價收盤暴跌37.2％，在一個交易日內市值蒸發了16.2億美元（約110億元人民幣）。

值得注意的是，11月15日又“趁火打劫”做空今年已經麻煩纏身的拚多多，質疑其誇大營收和商品交易額，但報告對拚多多股價的影響並不算太大。

從幾次做空的形勢來看，Blue Orca是有備而來，而擁有Claucus的資源，這家一成立就頻頻出擊中國公司的做空機構想必將來也會是專注於中國股市的“常客”。

Bonitas Research

年底恆安一戰成名，十公司曾為槍下鬼

著名沽空機構Glaucus Research（格勞克斯研究）的前創辦人Matt Wiechert在今年成立的Bonitas，同樣來勢洶洶。7月狙擊浩沙國際，該公司目前仍處停牌狀態；9月做空百億市值的中新控股，使其股價大跌58%；從“雙十二”開始與恆安國際的做空拉鋸戰，讓恆安至今未脫離輿論漩渦。

公司創始人曾所在的Glaucus不僅有著狙擊包括中國金屬再生資源、中國兒童護理、德普科技、中滔環保、瑞年國際等10余隻港股的戰績，而Bonitas Research團隊成員也大多為芝加哥大學、劍橋大學、德大奧斯汀分校等名校出身。

今年成功打下“三連炮”的Bonitas，將在2019年對哪些上市公司大下“殺手”，值得關注。

Kochava

做空獵豹移動，廣告監測公司搞跨界

事實上，今年大肆做空獵豹移動引起中國投資者注意的這家“Kochava”並非傳統的做空機構，甚至不是一個投資機構，而是一家有技術背景的廣告監測公司。

資料顯示，Kochava創立於2011年，由一支由移動和遊戲專業人士組成的團隊，公司注冊於美國愛達荷州西北部小城桑德波因特，同時在舊金山、洛杉磯、紐約、都柏林等地設有辦公地點。Kochava官網稱，他們公司向移動互聯世界，提供獨特的、整合的和無偏見的分析平台，用於規劃，定位，參與，衡量和優化媒體支出；他們通過提供“生態系統中最強大的工具”，使廣告客戶精確衡量廣告的效果。

據了解，這家公司認為有必要更好地了解移動應用程式的用戶獲取，參與LTV對移動應用的反饋循環而成軍。此外，他們還提供針對複雜廣告的全面業務評估和欺詐審計。而從這一點看，也會公司發表的做空文章提供了有力支撐。

援引華爾街見聞相關分析師意見來看，正如狙擊獵豹移動這一事件，或許表明這家廣告監測公司，開始轉變行業拓展方法和業務重心，獲獎進入做空機構行列。不過，一些資深投資人士認為，從Kochava此次對於獵豹移動的狙擊手法來看，比起其他專業的資深做空機構還稍顯稚嫩。

閻火研究

做空西藏水資源，呼籲普華永道辭職

9月做空醫藥生物公司金斯瑞，讓人們認識到這家名為“閻火研究(FlamingResearch）”的做空機構。但目前，我們對這家機構的了解並不多，據其網站資料顯示，閻火研究是由一群資深的股票投資者發起的獨立研究機構。

可以了解的是，這家做空機構主要關注港股市場。閻火認為，他們無法理解為什麽香港的監管近乎於零和主管機構手無縛雞之力，香港監管的缺失是其亞洲金融中心地位逐漸衰落的根本原因。而閻火表示懷疑監管機構的利益並不是與投資人一致，而是與假公司沆瀣一氣。

值得注意的是，去年10月，閻火發布沽空報告，直言西藏水資源的股權價值為零，甚至公開呼籲普華永道盡快辭職，並呈請證監會盡快開展正式的調查。

不過在當時，西藏水資源股價並未因此受到影響。

香椽研究

曾發150多份做空報告，2018年轉性做多三公司

香椽（Citron Research）是一家中國人熟悉的做空機構，這家空頭2018年的“作風”對比其他做空機構可謂是相當反常了，不僅大勢做多NVIDIA、阿里巴巴，對五年前做空的“對手”特斯拉，今年也高調唱多，備受關注。

與渾水齊名的香櫞，成立於2001年，其創始人是一名猶太人Andrew Left。自香櫞成立以來，已經發布了150多份做空報告。

不僅歷史悠久，在擁有17年投資交易經驗的Andrew Left的帶領下，香櫞的做空手法也顯得十分成熟。此外，香櫞的沽空報告也以“聳人聽聞”的標題以及具有語言趣味的文字內容而令人印象深刻。美國著名財經資訊公司彭博社曾這樣評價香櫞的做空報告，“讀它的報告，要比華爾街主流股票分析師的任何建議有趣多了。”

早在2006年，香櫞就盯上了中國公司，截止2012年，六年間對21家海外上市的中國公司發起做空襲擊。其中，16家公司股價跌逾80%，7家公司在斷崖式大跌後落得退市的結局。

在2012年6月，香櫞因被證實惡意做空中國恆大被禁入香港市場五年，如今“重返江湖”的香櫞在今年唱多三家企業，其背後又醞釀著什麽資本套路，值得思考。

作者|一顆手榴彈

編輯|小鬼當家貼

溫馨提示：

本文引用數據，均為官方數據，或為公開報導，未使用任何內幕消息

近期原創文章

反做空資訊中心

世界那麽大

掃我帶你去看看