甲醇庫存開始累積價格高位謹防風險

　　7月底，甲醇價格開始大幅上行，運行至今，港口現貨價格上漲約110元/噸，09合約期價上漲約300元/噸，01合約上漲約400元/噸。

　　不過，雖然甲醇後市利好較多，但面對目前的絕對價格，我們認為應當以防風險為主的思路對待，謹慎參與。

　　供給層面看，甲醇7月中上旬開始一波集中檢修，使得甲醇的低庫存格局得以維持，為甲醇近日的上行提供了較大的彈性。但此部分裝置大多於近日開啟，國內甲醇開工重回72%以上的高位，基本臨近年內高點。靜態來看，8~10月檢修裝置並不多，預計秋季檢修計劃集中出現之前，內盤甲醇開工有望在高位維持。取暖季對天然氣和焦爐氣的限產或在10月之後，具體時間和力度尚難確定。

　　外盤方面，因外匯大幅貶值、美國和伊朗新裝置投產不順利以及外圍伊朗ZPC 165萬噸、美國OC 92萬噸、東南亞裝置不穩等因素，導致外盤價格偏強運行。近日馬油170萬噸裝置大修，部分船貨轉口至東南亞，再次帶動外盤氣氛偏強。但從年度來看，外盤裝置大多於上半年完成檢修，除馬油外，下半年僅有沙特100萬噸、印尼66萬噸、俄羅斯Tomsk PC 100萬噸等幾套大裝置檢修，外盤下半年產量預計較上半年有明顯提升。除存量裝置外，美國新投165萬噸裝置已經穩定運行，伊朗Marjan165萬噸裝置有望在8月中旬投產；智利90萬噸、委內瑞拉長停裝置預計在9月底複產。若以上裝置兌現，則甲醇外盤供給有望轉向寬鬆。

　　需求方面，傳統的甲醛、二甲醚、MTBE（甲基叔丁基醚）表現略差。醋酸則因前幾年並未有新增投產緣故，利潤較好，但並未帶來明顯的額外增量。烯烴方面，目前斯爾邦仍在檢修過程中（僅完成部分檢修），8月累庫的預期或仍難有明顯改觀，而烯烴利潤依然處於相對低位，甲醇上行太空或受下遊PP（BOPP跟漲乏力，汽車、家電產銷下滑）拖累。燃料需求方面，鑒於對去年的拉動作用，市場仍有比較高的期待，但時間上似乎較早。

　　甲醇前期的低庫存以及對冬季取暖季供減需增的良好預期（目前難證偽），確實讓甲醇成為較好的多頭配置。環保影響下的限產和近日能化品種的良好氛圍更為其助力。但是價格運行至此，我們或許更需要關注這些預期是否能夠兌現或者其兌現的時間如何，若聚焦到當下，我們認為甲醇的上行動力在趨緩，高位風險在累積。

　　在庫存回到中位後，甲醇的進一步上行，需要更大的利好刺激，若中國和伊朗貿易不受到美國製裁影響的話，甲醇不排除會在8~9月出現較為明顯的預期差行情。後期來看，需要重點關注裝置的檢修兌現情況和中伊的貿易是否會遭遇難題。

責任編輯：吳化章