來源：財經嘯侃
4月26日晚間，口子窖（603589.SH）終於公開了2017年年報，實現營業收入約為36.03億元，和2016年28.3億元相比，增幅在27%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為11.14億元，相較於2016年7.83億元，增幅在42%以上。
對此，口子窖方面略帶官腔地表示，2017年，伴隨著消費回暖，白酒行業逐漸迎來復甦行情；在此基礎上，公司緊緊抓住市場機遇，持續規範市場運作，優化產品結構，強化企業管理，主要經濟指標呈現穩步增長的態勢。
公開資料顯示，作為安徽省內白酒行業的龍頭企業之一，口子窖生產的口子系列白酒是目前國內兼香型白酒的代表品牌；上等白酒包括五年窖、六年窖、禦尊、小池窖、十年窖、二十年窖和三十年窖，中檔白酒包括老口子、口子美酒和口子坊，低檔白酒則是口子酒系列。
數據顯示，2017年，口子窖的上等白酒、中檔白酒和低檔白酒分別產生營業收入約為33.37億、1.24億和0.88億元，同比變化各為+30.79%、-5.81%和-10.48%；可見口子窖中檔白酒、低檔白酒都在繼續萎縮之中。
對此，口子窖方面在公告中指出，2017年，公司上等白酒繼續呈現增長的良好趨勢，同時中低檔白酒收入下降。
然而，值得關注的是，2017年，除了中檔白酒，口子窖的上等白酒和低檔白酒的毛利率都呈現下滑態勢。
“上等白酒作為公司收入和毛利貢獻最高的產品，毛利率保持穩定，公司努力提升並穩定優質基酒的出酒率，有效提高了上等白酒的產量，滿足市場對上等白酒的需求，為公司盈利持續增長提供保障。”口子窖方面表示，公司通過調整品種結構，中低檔白酒銷售收入下降，毛利率略有下降。
實際上，近年來，在洋河股份、劍南春、郎酒等外埠酒企的進軍之下，徽酒並無招架之力，金種子酒（600199.SH）在安徽省內的收入都在大幅下滑之中。
數據顯示，2017年，金種子酒來自安徽省內的營業收入約為11億元，同比降幅在12%以上；而省外收入同比增幅不過1%，且在整體收入中佔比較低。
受此拖累，金種子酒2017年營業收入繼續下滑，幅度在10%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤不過800萬左右，同比降幅在50%以上。
卓行銷谘詢策劃公司董事長朱志明指出，徽酒的情況並不像大家想像那麽好，消費者在選擇價格帶產品時，200元以下可能選擇本土品牌，而200元以上則可能選擇外來名酒品牌。
酒水行銷專家張峰則表示，一是區域性酒企太多，具有全國性基因只有古井、口子窖，二是格局造成傳統管道成為搶佔市場的主要手段，沒有做高端價位的格局，最終錯失高端市場。
但是，不得不承認的是，口子窖、迎駕貢酒在安徽省內的市場運營策略還算成功，並取得了一定效果。
在銷售模式上，口子窖也采取目前白酒業界普遍採用的經銷模式，實行分區域、分產品管理，將全國劃分為若乾區域，若乾區域下面按行政區劃及市場發展程度，通常以地、縣級城市和產品系列為部門，選擇達到一定實力的代理商，代理該地區的公司產品銷售業務，並具體組織該地區的行銷工作。
公告顯示，2017年，口子窖來自安徽省內和安徽省外的營業收入各自約為30.3億和5.18億元，同比增幅在30%和11%左右。
“2017年公司在安徽省內市場進一步實施管道下沉，繼續推進縣級及縣級以下區域市場深度運作，推進市場公司化管理，全面鞏固提升了省內整體市場份額，”口子窖方面指出，公司省外市場尋求與重點經銷商的戰略合作夥伴關係，繼續采取優勝劣汰的方式，保障了市場良性發展。
公告顯示，經過優勝略汰之後，2017年度，口子窖在安徽省內的經銷商數334戶，而在省外的經銷商248戶。
“公司根據市場開拓和銷售業績變化，動態調整合作經銷商的數量和分布，以此實現區域收入最大化，退出經銷商的庫存由公司辦事處根據公司市場管理原則進行協調處理。” 口子窖方面指出，公司與主要大型經銷商建立了長期合作關係，報告期內銷售管道比較穩定。
不過，口子窖面臨的挑戰也不小！
一位酒企人士告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五穀君，白酒市場為充分競爭市場，口子窖所處淮河流域周邊及主要市場安徽省內的白酒生產企業眾多，其中不乏知名企業，並且近年來貴州、四川、山西等其他地域的白酒廠家不斷發展，口子窖所面臨的市場競爭日趨激烈。
另外，股東頻繁質押一直都是口子窖揮之不去的話題，值得關注的是，截止2017年底，口子窖前十大股東都在進行質押，比如徐進（口子窖董事長、總經理）質押2000萬股。與徐進同為口子窖實際控制人的劉安省，質押股票數量在6200萬股以上，讓人大跌眼鏡。
截止4月27日收盤，口子窖股價在44.54元/股上下；換言之，徐進質押股票市值在9億左右，而劉安省質押股票市值則在27億元上下。
對此，口子窖證券部相關負責人表示，股東的質押、解質押都是股東的個人行為，公司隻按照規定做相應的披露，但並不做任何解釋。
據《中國商報》報導，一位不願具名的白酒行業專家坦言，口子窖股東頻繁質押很可能是變相的減持，口子窖內部多名大股東年紀大了，減持的可能性很大。
業界分析，前十大股東中股份多大比例質押才算合理並沒有明確規定。但大量的股份質押被很多人看作是利空行為，一方面說明上市公司大股東的現金流短缺，一方面質押股票未來有被平倉衝擊股價的風險。
口子窖前十大股東不僅都在質押，而且還有股東因為違規減持被通報！
日前，上交所在官方網站上發布的監管措施公告中稱，在日常資訊披露監管中發現，口子窖監事馮本濂在股份買賣方面存在違規事項，並於2018年2月2日召開紀律處分委員會，形成了紀律處分決定。
“2017年，白酒行業走出一波上漲行情，口子窖部分股東便開始在高位減持套現，實際上，其他白酒企業高管也在如此為之；另外，預計2018年白酒行業可能還會有一波上漲行情，因此，中小投資者務必慎重，不要讓自己成為高價接盤者，”上述酒企人士告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五穀君，為了繼續堅持產品高端化，今年4月，口子窖提價10-30元的消息已經放出了；
不過，與飛天茅台、普五、國窖1573不同，口子窖等區域酒企的高端化策略容易遭遇“天花板”，投資者需要警惕。
責任編輯：陳悠然 SF104
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