萬寶盛華即將在港上市：獵頭業務毛利高但並非好生意

萬寶盛華背靠母公司Manpower Group，其為全球知名人力資源服務企業且早已在紐交所上市，而萬寶盛華作為母公司進軍大中華區所成立的公司，是大中華地區最大、大陸第二大的人力資源解決方案供應商，向客戶提供人力資源服務，服務對象包括一半的財富500強企業，如聯想和大陸其他的著名科技企業。

萬寶盛華的業務範圍主要包括人才尋獵、靈活用工、招聘流程外包以及其他人力資源服務。其中，人才尋獵和靈活用工是公司的核心業務，截止去年九月，這兩大業務在公司營收中的佔比分別約12%及85%。

靈活用工前景較好但利潤較低

靈活用工是為企業滿足緊急的員工需求的招聘，主要是幫助企業解決旺季人才短缺、項目用工短缺和員工的短期替補需求，其實是我們常說的臨時工，而靈活用工也是佔據萬寶盛華業務比例最重為85%，2016、2017、2018 前三季度公司靈活用工業務匹配人數分別為 2.4 萬、2.8 萬、2.6 萬人，市場規模快速增長。

從需求來看，首先人口紅利消退使得靈活用工需求增加，2018年我國60歲以上老人佔比達到17.9%，16-59歲佔比64.3%，如今出生率下降導致可勞動人口下降，我國人口老齡化開始顯現，而且近幾年各省市都在上調最低工資標準，這都使得企業的用工成本逐漸上升，新型的雇傭方式即我們常說的臨時工可以更好的控制用人成本，企業也可以根據自身用人的季節性或其他個性靈活用工。其次，由於近來經濟形勢的原因，企業競爭激烈效益下降，採用靈活用工可以更好地降低成本，除此之外，如果企業有周期性或者季節性短期的用人需求時，臨時工的靈活性可以有效的幫助企業有效分配資本。最後，與其它發達國家對比，我國在靈活用工方面正處於發展初期，起步較晚，靈活用工在全部用工中的佔比僅為9%，遠低於日本的40%和美國的34%，在結果轉型及行業細分越來越發達的情況下，靈活用工的市場前景較好。

但是萬寶盛華靈活用工業務的毛利率較低，截止18年9月，僅為12.3%，公司招聘時需要承擔的薪資或其他勞工成本的直接成本較高，但因為靈活用工的營收又佔據了總營收的巨大比重，所以拖累公司整理淨利率，容易造成現金流的壓力，影響公司發展，只有在維持現有的規模優勢同時，控制員工成本，不斷拓展服務範疇，研發創新業務系統才能分散風險，保證盈利增加。

獵頭業務毛利較高

公司的第二大核心業務是人才尋獵業務，截止18年9月，人才尋獵業務同比增加22.56%，萬寶盛華定位於高端市場，以尋獵精英為主，而且因為沒有大量的成本，其利潤率遠高於靈活用工，擁有超90%的利潤率。根據灼識谘詢的報告，中國的高端人才市場（年薪10萬以上）未來5年的複合增長率在20.3%左右，可見未來高端人才市場的需求將會大大上升。而萬寶盛華背靠母公司，在全球擁有一定的聲譽，擁有服務客戶的強大實力深受客戶信賴，在大中華市場上也具備一定規模優勢。

但萬寶盛華的業務優勢主要在國際公司客戶方面，在本土公司，尤其是過去幾年增量較大的本土互聯網公司客戶中並無優勢。

行業競爭激烈，市場分散

在我國人力資源服務行業中，各類服務機構競爭激烈，雖然萬寶盛華規模較大，但是由於行業進入門檻較低，人力資源行業高度分化，導致市場份額較為分散，公司在17年的市場份額僅為1.59%。

以獵聘網為代表的的聚焦於中高端人才尋獵的公司發展良好，已於去年9月上市，截止17年佔據整體人力資源行業市場份額為0.85%。同樣擁有人才尋獵業務，獵聘網具備獵頭的定位和互聯網基因，較早的專注於中高端人才市場，通過結合數據庫和人工智能，利用收集的用戶數據和交易數據，預測用戶轉工的意圖，合理的控制成本，推出了“面試快”、“入職快”、“獵頭快”三款獵頭式招聘產品，可以看到獵聘網在上市前三年的毛利率分別為85.7%、84.5%和84%，高於萬寶盛華。

由於行業競爭激烈，萬寶盛華在業務戰略中提出尋求戰略性並購，並將同樣打算增強技術能力以及發展數字人力資源平台，進一步擴大公司業務規模，所以雖然人力資源行業高速增長，但是如何更好的佔據市場份額，還要看公司的策略和發展。