萬寶盛華或於發行價區間9.9-12.6港元的下限定價

據IPO早知道，萬寶盛華於近日招股，擬全球發售5000萬股，其中香港公開發售500萬股，國際發售4500萬股；發行價格區間為9.9-12.6港元，募資額最高可達6.3億港元。據知情人士表示，萬寶盛華的最終發售價很可能為區間下限即9.9港元。

來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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華泰金融控股為其獨家保薦人，香港發售股份申請時需按照最高價12.6港元申請，如果最終發售價低於12.6港元，則予以退還。

萬寶盛華是大陸地區最大的人力資源解決方案供應商，背靠已經在紐交所上市的母公司ManpowerGroup在國內實現了快速的發展。

萬寶盛華的業務範圍主要包括人才尋獵、靈活用工、招聘流程外包以及其他人力資源服務。其中，最核心的業務是人才尋獵和靈活用工，分別佔比12%和85%，目前將近一半的500強企業都是公司的服務對象，諸如聯想等著名的企業。

從財務上看，雖然萬寶盛華已經是大陸最大的人力資源解決方案供應商，但其實他的優勢並不是很明顯。

雖然人力資源市場極度分散且競爭異常激烈，按照營收來看，前五大運營商市場份額只有5.14%，但是在其中萬寶盛華以30.9億元的應收佔據1.74%市場份額，這種優勢並不是很明顯。

從招股書上看到從2016-2018年，利潤分別為7680萬、9456萬、1.1億，三年的淨利潤率平均只有4%；毛利率也是逐年降低分別為23.4%、22.8%、22.7%。

公司在業務方面，獵頭業務毛利較高，靈活用工因為招聘時需要承擔的薪資或其他勞工成本的直接成本較高，導致利潤很低。但是公司目前的靈活用工和獵頭業務的佔比卻是85%和12%。

居高不下的成本容易給公司造成現金流的壓力，影響發展，雖然營收目前還比較穩健，但是目前的業務結構可能會持續導致公司毛利較低。

所以由於激烈的企業競爭，萬寶盛華此次以加速擴張為目的在港交所上市，上市所募得的資金主要用於以下幾個方面：

大約30%的資金用於擴大業務規模和市場份額，30%的資金用於研發和企業平台建設，25%的資金用於策略性並購活動，可見萬寶盛華此次的募資安排有望推動其在競爭激烈的大陸人力資源市場中實現更快速的發展。

目前，中國大陸人力資源解決方案市場規模巨大，由2014年的698億元增長至2018年的1628億元，年複合增長率為23.6%。萬寶盛華的布局主要集中在一線城市和東南沿海地區，約76%的員工在北上廣深，長期來看，其實市場潛力已經有限，而像同類型的人力資源供應商人瑞，因為在成都建立，在華東華北和一些二線城市均有布局，已經開始著手三線城市的覆蓋，所以此次萬寶盛華在華中華西和一些二線城市的布局尤為重要。

根據灼識谘詢資料，人力資源平台的應用將會逐漸增加，靈活用工的市場份額由2014年的33.2%增加至2018年的36.4%，面對不斷增加的市場，平台的搭建能夠更好的提高管理效率。

但是在這個方面，萬寶盛華的進展緩慢，尤其對目前的萬寶盛華來說，佔據85%的靈活用工已經拖累整體的利潤，更需要加大研發投入，搭建創新型平台。

相比同類型的人力資源供應商，人瑞目前已經搭建了3個系統和2大平台為一體的HR服務，注冊用戶超過 150 萬戶，月活達 13.5 萬戶；而已經在科創板上市的科銳國際也有一些進展，為了提升效率，打開C端候選人接口和中長尾市場，搭建“一體兩翼（才客、即派、薪薪樂、睿聘等）”的技術布局。

所以，希望此次萬寶盛華將募資的資金用於布局建設後，可以佔領更大的市場份額，真正做到擁有優勢的大陸最大的人力資源解決方案供應商。

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