A股再迎“生力軍”，結餘超6000億的職業年金開始投資運營

隨著目前累計結餘超過6000億元的職業年金開始陸續進入投資運營階段，A股將再迎一支重量級“生力軍”。

第一財經記者從近日召開的中國養老金融50人論壇2019上海峰會上了解到，截至今年5月末，職業年金的累計結餘約6100億元，目前部分省市的職業年金計劃已相繼投資運營。同時，業內知情人士對第一財經記者表示，人社部正在積極討論擴大年金投資範圍，或將使職業年金投資更加靈活。

數據顯示，如果參照企業年金目前資產配置情況，假設職業年金的股票投資比例為7%~10%，則能為A股市場增添約400億~600億元的增量資金。

職業年金將成A股新“生力軍”

2015年1月，國務院印發《關於機關事業部門工作人員養老保險制度改革的決定》，職業年金制度正式建立。

據第一財經記者了解，截至日前，包括中央國家機關事業部門、31個省區市以及新疆生產建設兵團在內的全國33個職業年金項目中，已有25個完成受託人招標；中央國家機關事業部門、山東省、湖北省、北京市、新疆維吾爾自治區、湖南省等地職業年金計劃相繼投資運營，後續其他省市職業年金資金也將陸續投入市場。

“職業年金將成為資本市場舉足輕重的力量。”長江養老董事長蘇罡稱。

一直以來，我國養老保障制度發展的不平衡不充分問題十分突出——基本養老保險“一支獨大”，承受老齡化問題的壓力越來越大；企業年金市場化運營十多年，目前處於緩慢增長的瓶頸期。而具有強製性的職業年金制度建立後，業內人士預計其規模將迅速超過企業年金。

中國社會保險學會會長胡曉義在上述論壇上稱，目前參加基本保險的機關事業部門工作人員有3612萬人，加入職業年金的人數有2970萬人，覆蓋達到82%。實際繳費人數佔比96.5%，達到和符合政策設計預期。截至今年5月末，職業年金的累計結餘約為6100億元。蘇罡則表示，職業年金每年將帶來約1000億~1500億元的固定繳費。

參考企業年金投資狀況，假設職業年金的股票投資比例為7%~10%，則目前的存量規模將給A股帶來增量資金約400億~600億元，未來每年帶來增量資金約70億~150億元。

招商證券表示，職業年金投資風格類似企業年金，以保值增值為主要投資目標，預計重點投資一些經營穩定、業績優、低估值、高分紅的行業或股票。職業年金入市在為A股帶來增量資金的同時，有利於改善A股的投資者結構。

上海市寶山區區委書記汪泓則認為，從職業年金目前覆蓋的人群和職業年金短期可能入市的資金量來看，短期內並不會對養老保障格局和A股市場帶來實質性影響。但由於職業年金未來市場規模巨大，一方面，其部分資金進入資本市場，有助於增加資本市場的活力，具有實現資本市場穩健發展的戰略意義。另一方面，職業年金進入資本市場投資，有助於職業年金保值增值，具有實現養老保障的實際意義。同作為養老保障類基金，社保基金和企業年金經過市場化投資，收益額和收益率總體上均較為穩定，實現了資金的保值增值，且規模也得到進一步擴大。

強調大類資產配置，注重另類投資

在業內人士看來，職業年金作為養老金體系中的重要一員，具有長期資金的特性，但和企業年金等相比，又有自己的不同特徵，在投資上更強調大類資產配置，其中會更注重相對高收益以及抗風險能力較強的另類投資，同時也可通過資產端助力實體經濟發展。

“養老金具有規模大、期限長、來源穩定的特徵，是絕對的支持經濟發展的優質資本核心來源，同時也是消費能力的兜底保障和社會公平的基礎支撐。而職業年金與企業年金相比，其資金穩定流入的特點更加明顯，合約周期一般在3~5年，有利於實現更長周期的資產配置。這些特點使得職業年金的長期資金屬性更加凸顯，同時也使其成為實體經濟發展所亟需的優質資本來源。”蘇罡表示。

長江養老副總經理徐勇表示，職業年金計劃更加強調大類資產配置能力。職業年金下對於受託人戰略市場配置的能力，要求比企業年金更高。職業年金的投資邏輯是圍繞著針對長期、跨周期，抗波動和通脹各方面因素實現長期收益的目標進行大類資產配置，把投資風險控制在一定範圍，並且取得風險收益補償，在這個基礎上獲得超額回報。

“特別是要處理好三個方面關係，即長期目標與短期目標關係、絕對業績與相對業績關係、委託人需求與投資管理人特徵匹配關係。”徐勇表示。

同時，他認為，另類投資對於職業年金實現長期穩定的收益率非常重要。具體來說，一方面另類資產相比傳統工具收益更高；另一方面從資產配置組合角度來看，整個另類資產和傳統資產配置相關性比較低，可有助於風險對衝，有效分擔職業年金投資風險，也可以在政府引導下，對於地方項目和國企融資進行投資；另外，在支持實體經濟路徑方面，另類投資也具有靈活性和定向可控的特點。

但有業內知情人士對第一財經記者表示，一些優質項目和產品，有一些未必包括在年金投資範圍內。“人社部正在積極討論擴大年金投資範圍，未來企業年金、職業年金投資選擇或將更加靈活，能夠為養老金更好保值增值提供更多手段。”上述知情人士表示。

職業年金投資管理機遇挑戰並存

職業年金制度的建立以及巨大的成長空間對於養老金市場從業人員無疑是一塊巨大的“蛋糕”，但同時，從職業年金管理機構角度來看，嚴峻的挑戰與機遇並存。

蘇罡分析稱，職業年金的運行機制及資金特性對於職業年金管理機構的競爭性、運營服務能力、投資能力建設提出了很高的要求。

全國目前共有33個職業年金項目，基本都采取“多個受託計劃、統一收益率”的管理模式，不管是一個計劃內部的若乾組合，還是一個省的若乾受託計劃，或是不同省份的統一收益率，都面臨橫向比較的壓力，勢必會產生更加激烈的競爭與更加殘酷的優勝劣汰。對於各家管理人來說，這將會是核心競爭力的正面比拚。

在運營服務能力方面，無論是受託人、投管人，還是託管人，都將同時參與多個項目的運營服務，對於信息系統的支持能力、投研專業人員的配備、運營服務人員的專業素養與響應時效等都提出了更高的要求。

另外，職業年金作為機關事業部門人員補充養老金，在資產配置和投資品種選擇時，必須在做好風控的前提下，更多地引入ESG投資理念，更多地服務於民生實惠項目，展現出有擔當、負責任的投資行為。

所謂ESG體系，是指倡導在投資決策過程中充分考慮環境（E）、社會（S）和公司治理（G）因素的投資理念，包括信息披露、評估評級和投資指引三個方面。

“面對宏觀經濟以及資本市場的不確定因素，保險機構自身的能力建設任重道遠。”蘇罡表示。