來源：微信公眾號 新浪券商基金 作者：金石
一直“被上市”的海底撈這次終於要登陸了資本市場，5月17日晚間，海底撈國際控股在港交所遞交上市申請，海底撈上市業績如何？估值如何？股權結構怎樣？市場份額怎樣，對餐飲市場影響幾何？本文將一網打盡海底撈赴港上市各種資訊。
1、海底撈是誰？
海底撈品牌創立於1994年，是全球領先、快速增長的中式餐飲品牌，主打火鍋品類。海底撈於2015年7月在開門群島注冊，海底撈的歷史追溯至1994年，當時在四川以“海底撈”品牌開設首家火鍋餐廳，創始人為張勇、張勇配偶舒萍和施永巨集。
2016年7月13日，從海底撈拆分出來的火鍋底料、調味品業務——頤海國際在香港上市，這也是海底撈旗下業務第一個實現上市的板塊。2017年4月18日，由海底撈內部孵化的子品牌U鼎冒菜在新三板正式掛牌。
而海底撈目前的發展，不僅局限於它們，除了主力業務火鍋之外，海底撈正將自己的多個業務、多個板塊分拆（例如底料業務、供應鏈業務、人力資源業務、培訓業務等），謀求分拆，乃至於獨立上市，從一家火鍋起家、名震江湖的公司，正變成一個多業務、多板塊相繼分拆上市的餐飲商業帝國。
2、市場份額如何？
海底撈招股書稱，根據沙利文報告，按2017年計算，海底撈在中國和全球的中式餐飲市場中均排名第一，也是中國及全球增長最快的主要中式餐飲品牌，2016年至2017年收入增長率36.2%，擁有及運營餐廳數量從2015年的112家增加至2017年末的320家，包括中國內地296家餐廳及24家位於台灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。
3、業務增長如何？
招股書顯示，海底撈2017年在全球服務的顧客總量達到了1.06億人次，在中國內地，每家門市每天平均有近1500人次造訪。
在2017年，平均每位顧客在海底撈消費94.6元，而且98.2%的人願意再次就餐，六成顧客每月去一次，中國內地的每家餐廳平均每天有1478人次造訪。
決定餐飲企業營收的重要指標就是開店數量和翻台率。招股書顯示：海底撈開店速度加快，門市數量從2015年的112家增加至2017年末的320家，包括中國內地的296家餐廳以及24家位於海外的餐廳。2018年計劃開設180家至220家新餐廳。
整體翻台率由2015年的每天4.0次增加至2016年的每天4.5次以及2017七年的每天5.0次，高於中國主要中餐品牌。
4、海底撈業績如何？
海底撈收入方面，從2015年的57.6億元增長至2017年的106.4億元，複合年增長率為35.9%，年度利潤從2015年的4.1億元增長至2017年的11.9億元，複合增長率70.5%。
具體來看海底撈業務構成，餐廳的經營貢獻是收入的大頭，佔據營業總收入97.6%，外賣業務和銷售調味料包作為補充，其中，外賣業務增長較快，由2015年佔比1.3%到2017年佔比2.1%，營收由7400萬增至2.19億元。
5、是否不差錢？資金流存隱憂
公司流動負債巨額增加，由2015年的6040萬增至2017年的11.56億，而公司2017年利潤才只有11.9億，佔比高達97%，在公司負債巨額增加的同時，公司的流動比率和速動比率更是不斷降低，公司短期償債能力堪憂！
公司現金流量更是不斷走低，經營活動現金流和融資活動現金流不斷降低，投資活動淨額虧損不斷加大。公司2016年現金為2.9億，但2017年則是負的6020萬，账上現金流大幅短缺，令人堪憂！
海底撈近兩年擴張速度明顯提升，門市數在3年間差不多翻了一番。招股書預計，2018年海底撈將開設180家-220家新餐廳，這同時會帶來巨額流動負債，所以到資本市場融資可能是海底撈上市的主要原因。
6、關聯公司哪些，受益個股有誰？
招股書還披露了海底撈旗下獨立公司的營收數據。其中，2017年度提供倉庫倉儲服務及物流、食材供應的蜀海集團營收為26.04億元；提供裝修材料、裝修項目管理業務的蜀韻東方營收為12.9億元；主要供應海底撈火鍋底料和定製產品的怡海國際營收達9億元；以人力資源管理及谘詢服務為主營業務的微海谘詢營收為3600萬元。
海底撈的底料供應商港股上市公司頤海國際將最為受益。A股也有多家公司向海底撈供貨：安井食品：在火鍋料製品行業市佔率持續提升，與呷哺呷哺、海底撈等多家餐飲客戶建立了合作關係；國聯水產：2017年餐飲端銷售收入同比增長190%，客戶有呷哺呷哺、外婆家、海底撈等；雪榕生物：日前與海底撈對外投資平台海悅投資簽約，雙方有意在食用菌領域結成戰略夥伴。
7、股權架構如何，實控人是誰？
海底撈由張勇舒萍夫婦、施永巨集李海燕夫婦創辦，目前張勇夫婦已入籍新加坡，兩人合共擁有公司已發行股本總額的約67.5%權益。目前，張勇舒萍夫婦身家為50億元，位列胡潤富豪榜825名。
據界面統計資料顯示：靜遠投資是海底撈第一大股東，持股50%；張勇直接持股25.5%，舒萍直接投資8%，施永巨集直接持股8%，李海燕直接持股8%，海底撈6名高管持股0.5%。
簡陽市靜遠投資，2009年成立，法定代表人張勇，公司經營範圍包括農業、貿易、房地產投資及相關業務谘詢、培訓服務等。其中，張勇出資2080萬，持股52%；舒萍、施永巨集、李海燕分別出資640萬，佔股16%。這種股權架構一直持有到現在。
因此，張勇通過靜遠投資間接持有海底撈26%的權益，合計持股海底撈51.5%的股權份額；舒萍間接持股8%的權益，合計持有海底撈16%的權益。因此，張勇舒萍夫婦合計持有67.5%的公司份額。施永巨集李海燕夫婦合計持有31%的股權，剩下的0.5%由海底撈6名高管持有。
8、公司估值多少合適，張勇夫婦身家劇增
根據同在港股市場的呷哺呷哺火鍋連鎖店31.12倍市盈率估算，海底撈2017年淨利為11.9億，按此估算，海底撈市值可達370億元。目前，張勇舒萍夫婦身家為50億元，位列胡潤富豪榜825名。如果按照張勇夫婦兩人合共擁有公司已發行股本總額的約67.5%權益計算，海底撈若成功上市，張勇夫婦身家則高達近250億元，身家幾乎是原來的5倍。
9、員工平均薪酬6.2萬行業領先
2017年，公司員工成本共計31.197億元，且職工薪酬佔到公司應收的29.7%。按海底撈5.03萬員工計，平均員工薪酬為6.2萬元在同行中領先。
海底撈近兩年一直在迅速擴張，店面數量由2015年底的146家增加至2017年底的273家，海底撈招股書顯示，其每家餐廳通常配備約100至150名員工，員工流失率較低。
就總體而言，海底撈一共擁有5.03萬名員工，其中佔據絕大多數的是數量高達4.92萬名的餐廳員工。
10、公司存在哪些問題？
除了上文提到的公司現金流堪憂，負債劇增，公司在招股書中也詳細披露了此前數次的食品安全事故，並坦言食品安全是未來迅速擴張過程中的面臨的挑戰。
去年8月25日，北京一家報紙報導，發現海底撈位於北京的兩家餐廳的經營有衛生問題。影片顯示廚房有老鼠、洗碗機黏著油性的食物殘渣且一名工人正用湯杓修理下水道堵塞。同日，海底撈發表道歉聲明。
此外，當前火鍋行業競爭日趨激烈，已達白熱化程度。不同類火鍋相繼興起，爭相分食市場份額。海底撈作為傳統川鍋品牌，正面臨越來越嚴峻的挑戰，亟須在服務之外發展更多被消費者認可的新競爭力。
責任編輯：張海營
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